近期，啤酒行业的两件大事我们有必要梳理下，因为这两件事决定了2017年甚至更长一段时间国内啤酒行业的大格局。

第一件事，青岛啤酒近20%股权的流向。

近期，有消息称，2009年入股青岛啤酒的朝日啤酒集团公司（以下简称“朝日集团”）已经聘请了大投行摩根士丹利，为其持有的近20%青岛啤酒股票寻求买家，但交易并没有最终定下。

谁会接手？华润？百威英博还是嘉士伯？亦或是新的业外投资方？可以说，不到最后盖棺定论的那一刻，谁都有可能。而一旦是业内企业接手，这也意味着竞争格局的改变，中国啤酒“3+2”的格局或许会有异动。

第二件事，有关燕京啤酒的老大难问题，企业的混改如何推进、如何落地？

一直以来，燕京啤酒给人的感觉就是不急不躁，接着是不温不火，现在则是不冷不热，照这个速度下去，燕京就会迎来不上不下的尴尬位置。

近期，其混改有望在2017年推进的消息使得燕京啤酒似乎迎来了一个利好周期，但需要明确的是，混改需要的是“撸起袖子加油干”而不是“喊着号子不迈步”。

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青啤19.99%股权流向，朝日为何放弃青啤？

近20%的股权，这在国内啤酒行业怎么看都是一块大肥肉，朝日啤酒为何舍得割掉？

新华网信息显示，2009年，朝日啤酒以大约6.665亿美元购入了青岛啤酒19.99%的股权。青岛啤酒是中国第二大啤酒生产商，仅次于拥有雪花品牌的华润啤酒。

《华尔街日报》消息称，朝日啤酒集团总裁小路明善（AkiyoshiKoji）于1月18日接受采访时称，对青岛啤酒的投资完全从财务角度出发，他更希望发展一种更广泛的、能够充分利用朝日啤酒技术或品牌的业务关系。据悉，朝日的想法是打算与青岛啤酒讨论是否能够建立一种更好的技术合作关系，或者让青岛啤酒销售超爽啤酒（朝日旗下品牌），以巩固其作为高端啤酒品牌的地位。

也就是说，朝日啤酒设想的思路是限制青啤的高端步伐，让青啤走大众啤酒的路子。云酒头条（微信号：YJTT2016）了解到，近几年影响青啤走高端路径的最大阻力恰恰是来自外方的股东们，很明显，这些外资的合作意图和青啤的中方股东们意见向左，分歧也是由来已久。

彭博社在报道中称，小路明善曾暗示，如果到2017年底，这些加深合作的想法还没有落实的话，就会考虑撤资。现在看来，小路明善的耐心还是明显不足或许也是心机太重，这不竟趁着中国人喜气洋洋过大年的时候，放出了要撤股的消息。

不过，颇为蹊跷的是，青岛啤酒随后发布的公告称，经本公司与朝日集团确认，小路先生并未就涉及朝日集团持有本公司的股份转让的可能性发表评论。

话说回来，莫非国外媒体也擅长搞“假新闻”忽悠我们这些专业的吃瓜群众吗？显然不是，青啤股权被抛弃并不是空穴来风。

中金公司的研究认为，受去年ABI收购SABMiller影响，朝日在去年末以73亿欧元接手SAB东欧资产，余款48亿将于6月底之前付款，引发最晚可能于二季度抛售青啤20%股权筹款的猜测。

云酒头条（微信号：YJTT2016）注意到，朝日集团2016年12月13日与世界最大啤酒酿造商百威英博就收购该公司旗下东欧5国的啤酒业务达成了基本协议。该笔收购额被认为将达到9千亿日元（约合人民币542亿元）左右，预计2017年春季之前完成收购程序。

现在似乎很明了了，朝日现在很缺钱，加上以往合作的并不是很愉快，不得已权衡利弊还是卖了青啤的股份吧。

那么，下一个问题又出来了，谁会去接手这19.99的股权？

谁会接盘？

近期有消息说，丹麦啤酒酿造商嘉士伯正考虑收购青岛啤酒接近20%股权。

嘉士伯是世界第五大酿酒集团，于1847年创立，同时嘉士伯也是该公司主要的啤酒品牌，在43个国家和地区有67个酿酒厂，产品销往100多个国家和地区。除了此次考虑竞购青岛啤酒外，2013年3月，其持有重庆啤酒的股权比例上升至60%，成为重庆啤酒的第一大股东。

财报数据显示，嘉士伯去年在中国市场销售量下降6%。另据报道，嘉士伯从2015底开始在中国关停多家工厂，截至去年上半年，重庆啤酒关停多家分、子公司。

有观点认为，在啤酒行业整体低迷的环境下，收购的工厂业绩亏损严重、产能远远大于需求是嘉士伯在华连续关厂的原因。

对比看来，在中国收购的众多中小啤酒企业并不靠谱，而一旦接手青啤的股权，成为其第二大股东，那么，嘉士伯在中国的排位就会迅速上升，也会一改其以往的颓势。

当然，觊觎这块肥肉的不止嘉士伯一家。

彭博新闻社援引分析师闻宏伟的预测表示，朝日集团所持青岛啤酒19.99%的股权估值10亿美元，在华润啤酒、百威英博和燕京三者中，华润啤酒接盘的可能性较大。

若青岛啤酒与华润啤酒达成联盟，后果简直更是不堪设想。

啤酒专家方刚表示，目前华润啤酒和合并SABMiller后的百威英博成为国内两大啤酒巨头，形成双王格局，百威英博与华润雪花成为竞争对手，其他大型企业如青岛啤酒、燕京啤酒和嘉士伯等成为第二梯队，形成“2+3”格局。

如果华润顺势接手青啤的股权，华润啤酒老大的位置将无人能及，而国内两大本土啤酒巨头的合作无疑也会催生一个新的“啤酒帝国”来抗衡百威英博的世界霸主地位。

来自中金公司的研究则认为，青啤与朝日合约中有该20%股权易手时青啤与接手方之间非竞争条款的限制，表面上制约了啤酒同业接手该股权可能，但接手方仍可通过寻求与青啤合作实现持股。

此外，朝日接手SAB东欧资产后将视嘉士伯为当地最大竞争对手，朝日能否考虑嘉士伯接手青啤股权也是个问题。与外资相比，内资啤酒企业抱团是对民族品牌的最佳保护，内资同行间的合作胜算更大。

中信建投证券机构的研究表示，无论朝日集团持有的公司股权未来归于华润亦或百威英博，对于行业竞争格局的改变毋庸置疑。公司总会择一结盟，将与华润啤酒、百威英博三大啤酒集团形成隐形联盟，啤酒行业双寡头垄断格局就将形成。

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燕京啤酒混改走向

2016年的11月3日，燕京啤酒在深交所互动易上回复投资者关于“2017年公司承诺的混改和股权激励能否实现”时称，因各种主客观因素的影响，公司尚未具备实施公司业务骨干和管理层激励计划的条件，公司将积极与相关部门沟通，积极筹备激励的前期工作，在2017年6月30日前提出激励预案，报相关部门审批，经审批后实施，相关事宜的进展将及时披露。

来自中金公司的研究认为，燕京董事监事会换届进程已拖延近一年，预计年内有望实现真正进展。同时，公司年报中承诺2017年推出管理层激励预案，配合今年北京市国资委出台的员工持股试点的指导文件公司，燕京经营层面的改革有望实现真正推进，将为公司基本面的改善带来转机。

分析认为，倘若燕啤通过混改引入战投，早先一直倾注努力的华润啤酒或有先机，当然也不排除其他啤酒巨头以及非行业人士（可能性较小）介入的可能。

数据分析来看，2014-2016年燕京三大区域品牌销量连续以双位数下跌，跌幅显著超过行业平均水平。2016年惠泉啤酒净利润同比下降80%，显示公司在福建市场的竞争力持续下滑；而广西市场在百威和华润的进驻下竞争持续白热化，漓泉啤酒同样面临严峻考验。

从整个大环境看，2016年1-11月，整个啤酒行业产量同比下滑1.1%，就单月来看，已连续4个月转正。展望2017年，行业总产量同比有望出现止跌，一个新的转折期业已来临。

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2017，好戏开场

2015年百威英博收购SABMiller后，我国商务部同意百威英博与SABMiller收购交易的前提是出售SABMiller持有的华润雪花啤酒49%股份、作价近105亿人民币给华润啤酒股份有限公司。至此，华润啤酒股份有限公司实现了对华润雪花啤酒国有独资控股。

数据显示，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒年收入分别为297亿、276 亿、263 亿、125亿，营收口径市占率分别为16%、14%、14%、6%；按销量比较，四者销量口径市占率分别为25%、18%、16%、10%。

过去华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒依靠兼并及产能扩张享受行业量增红利。目前来看，依靠量增继续提升公司价值有限，首先销量上升空间不大；其次行业集中度已经很高，优质并购标的较少，切断了过去二十年龙头品牌兼并重组及产能扩张提升价值的两条路。

行业整合空间小，量增见顶，零和博弈加剧，与此同时，更多的啤酒企业开始陷入了增长陷阱之中，当规模扩展的步伐趋缓而随之带来的边际效应递减之后，企业开始进入了增长乏力的怪圈之中。

于是，云酒头条（微信号：YJTT2016）预测，未来几大巨头之间的股权合作或将更加深入，隐形结盟区隔市场同时降低内耗会成为竞争的常态。在集中度愈加提升的基础之上，内资啤酒企业或将深度联手来对抗百威英博和嘉士伯等在高端啤酒层面对中国市场的“垄断地位”。

中金公司的研究报告也认为，中国啤酒市场2017年迎来强强联手破冰之年，行业基本面趋势向好。未来，中国啤酒市场两大利润池将分别来自：1.积极渗透成长中的中高端啤酒市场攫取利润；2.在持续萎缩中的中低端啤酒市场如何降低竞争成本提升运营效率（包括开工率水平的提高）争取合理利润。

强强联手首先可以降低彼此间竞争力度，有机会形成更多区域垄断市场，从而可以降低费用投入，并有可能关闭成熟市场上的冗余产能，提升企业利润率。

可以肯定的是，行业量增红利基本消失，品牌龙头亟需找到新的增值方式。国内啤酒行业固定资产占比仍处于高位，未来可通过淘汰劣质产能以及生产线优化，逐步轻资产化，由外延式的“跑马圈地”逐步过渡到注重经营效率的内涵式发展。