美东时间7月10日，纽交所上市的Snap（SNAP.N）股价首次收盘跌破IPO价格17美元。盘中，该公司股价一度跌至16.95美元，收于16.99美元。

Snap今年曾创下了2014年阿里巴巴上市以来美股最大IPO，公司估值高达240亿美元。

尽管该股也曾在6月中旬跌至17美元，但此次Snap股价跌破发行价表明了投资者对其增长前景缺乏信心。

近一段时间，Snap迎来的消息都不太好。

首先，Snap即将迎来一个关键时期，即本月末该股票的锁定期将结束。届时该公司内部人士将可以开始出售近7亿股的股票。分析师表示，短期内Snap的股价将处于动荡阶段。

7月10日一早，瑞士信贷分析师虽然给予Snap“跑赢大盘”的股票评级，但已经将其价格从30美元下调至25美元。

很多华尔街分析师对Snap的高估值和日渐放缓的用户增长提出批评，瑞士信贷的分析师甚至警告称，他们可能永远无法实现盈利。

5月份，Snap发布了上市后的首份财报，也确实反映了盈利困境。

财报显示，其第一财季营收1.50亿美元，比去年同期大涨286%，但仍不及预期的1.60亿美元。净亏损达22.09亿美元，合每股亏损2.31美元，均低于分析师预期。

据了解，这笔亏损的很大一部分来自该公司在“达标事件”发生时记入的20亿美元股票薪酬费用。这里的“达标事件”就是今年早些时候Snap的上市。

如果扣除这部分股票薪酬费用，以及其他一次性成本，该季度Snap的经常性亏损是1.88亿美元。

业内人士认为，令华尔街担心的并不是这笔费用，而是Snap的营收能力和与之息息相关的用户数据。

抛开上市中产生的股票薪酬费用，按第一季度的数据，Snap到今年年底的亏损仍然比前两年有所扩大。那么这家公司到什么时候才能盈利呢？

令市场失望的是，一季度Snap旗下社交信息平台Snapchat季度新增日活跃用户800万人，同比增长36%；日活用户总数涨至1.66亿人，预期为1.68亿人。相较Snapchat去年下旬以来的季度日活用户增速明显下降，去年一季度的用户增量同比高达52%。

此外，衡量Snap业绩的核心指标之一：单位用户平均收入（APRU）季度环比下降14%，从上季度的1.05美元降至0.90美元，也不理想。

一旦广告投放数量达到峰值，公司增加收入的唯一途径就是增加用户数量或者找到提高广告价格的方法。在未来的某个时刻，Snapchat用户所看到的广告数量必然将达到饱和，进一步的增长又会让用户数量减少。

这已然是Twitter面临的困境，它的广告收入增长最近陷入停滞，股价增长也开始停滞。Snap的未来也或将如此。