今年以来，A股投资风格发生巨大转变。白马股支撑了今年以来的投资逻辑，真成长、真业绩的个股受到市场青睐。与往年讲故事、追求高增长风格相比，今年更加考验卖方分析师的长期研究能力。

界面新闻统计了今年以来截至8月20日，74家券商研究所发布的20990份有效买入评级研报（剔除了对上市前新股的推介），发现得到券商强推评级的个股绝对收益均值仅为2.24%。今年以来，上证指数涨幅5.32%，沪深300指数更是上涨了12.52%。

研报评级一般分为五档，本文仅关注第一档买入级别，将研报放在同样的力度下评价是仅选择第一档的一个考虑，另一个考虑是评为买入评级的股票出现大幅亏损则更能说明问题。上市公司股票达到买入评级的标准通常为研究所预测上市公司股票股价在研报发表半年内或一年内涨幅达到15%或20%以上。由于研究所存在使用的评级标准实质一样但名称不同的情况，所以描述“买入”这一档位使用的名称还包括强烈推荐以及部分研究所使用的强推、推荐、增持等用语，界面新闻对此予以统一。

界面新闻以每一份研报荐股后的最新可买入时点价格（处于正常流通、非连续涨停的股票，荐股日收盘价格即为最新可买入时点价格，对于假期发布的研报，最新可买入时点价格近似为假期前收盘价）为起点，计算个股至8月20日的涨跌幅，即个股绝对表现；同时计算相同时间区间对应的个股所属申万一级行业指数涨跌幅，两者之差即个股相对表现。相对表现剔除了行业整体景气度对业绩判断的影响，更能体现各研究所对行业内个股的精选能力。随后，界面新闻对各研究所年内所有推荐股票的个股相对表现取均值，并分行业统计出最不靠谱的券商研究所排行。并对14届新财富上榜研究所进行标红。

随后，界面新闻基于每家券商在各个行业相对收益排名情况打分，每个券商在每个行业均有-10至10分间的一个分数，当券商不涉及某个行业的时候得分便为中性的零分，最终对该券商在各行业的分数取均值，将得分从低到高排名，对表现最不好的前20名券商予以列示，榜单结果如下：

说明：标红为第14届新财富上榜分析师。榜单中被领先百分比是指，平均下来每个行业该券商跑不赢的券商比例。

由于买入评级报告代表着券商研究所对个股最具信心的判断，所以部分券商并没有对很多上市公司予以买入评级，而较多的采取了温和的第二档，所以存在部分券商样本量偏少的情况。

此外，部分券商的收益数据表现并不弱但总得分较低，主要有两个原因，一个是券商黑榜排名是为了综合分析研究所在各行业的表现情况、基于行业同权重的情况下考虑，所以一个行业的突出表现并不能从收益角度完全覆盖其他行业的表现不足。另一个原因是总得分包括各行业内券商的相对关系以及券商绝对收益与行业指数相对关系两个相对的概念，所以排名与绝对收益之间并不是直接吻合的。

在界面新闻制作的券商黑榜中，民生、长城和安信证券三家券商研究所位列前三 。

排在榜单第一位的是民生证券，今年以来买入评级研报涉及申万一级行业27个，今年初至8月20日整体绝对收益为1.14%，相对收益为0.2%。以相对收益衡量，表现最不好的行业为非银金融，其相对收益为-11.52%、绝对收益为-1.51%。李锋为该行业团队成员，推荐最差个股为国金证券（600109.SH），该股最早推荐时点为4月27日。

排在榜单第二位的是长城证券，今年以来买入评级研报涉及申万一级行业16个，今年初至8月20日整体绝对收益为-2.88%，相对收益为-1.41%。以相对收益衡量，表现最不好的行业为轻工制造，其相对收益为-18.94%、绝对收益为-27.47%。甄峰为该行业团队成员，推荐最差个股为奥瑞金（002701.SZ），该股最早推荐时点为1月17日。

排在榜单第三位的是安信证券，今年以来买入评级研报涉及申万一级行业26个，今年初至8月20日整体绝对收益为-0.35%，相对收益为0.69%。以相对收益衡量，表现最不好的行业为家用电器，其相对收益为-10.81%、绝对收益为-7.36%。胡又文、王书伟、张立聪等为该行业团队成员，推荐最差个股为奥马电器（002668.SZ），该股最早推荐时点为2月24日。

排在榜单第四位的是光大证券，今年以来买入评级研报涉及申万一级行业25个，今年初至8月20日整体绝对收益为0.89%，相对收益为2.25%。以相对收益衡量，表现最不好的行业为家用电器，其相对收益为-40.77%、绝对收益为-21.75%。赵晨为该行业团队成员，推荐最差个股为四川九洲（000801.SZ），该股最早推荐时点为1月9日。

排在榜单第五位的是广证恒生，今年以来买入评级研报涉及申万一级行业13个，今年初至8月20日整体绝对收益为-6.78%，相对收益为-4.35%。以相对收益衡量，表现最不好的行业为电子，其相对收益为-17.52%、绝对收益为-12.81%。李亚军为该行业团队成员，推荐最差个股为勤上股份（002638.SZ），该股最早推荐时点为1月22日。

为避免存在偏见，我们从多角度出发，还提供了以相对及绝对收益进行排名的券商黑榜，详见下表。