靴子落地！成立四年的虎牙直播（以下简称虎牙）迎来高光时刻，早于斗鱼登陆纽交所，成功拿下“游戏直播第一股”的称号。

美国当地时间5月11日上午9点30分，虎牙成功在美国纽约证券交易所挂牌，以15.50美元开盘。

当上市钟声响起，虎牙直播CEO董荣杰几度哽咽。

如果算上在其母公司欢聚时代孵化的两年，虎牙已运营有6年有余。2014年，直播在国内兴起，随后经历了“千播大战”，斗鱼、龙珠、熊猫等游戏直播平台对擂。直到去年年底，虎牙才从众多玩家中突围，和斗鱼成为牌桌上为数不多的头部玩家。

“2013年和2014年，因主要精力放在网页推广上，对外部市场反应不够灵敏，加上虎牙团队出现变动，給了对手机会。” 在其高级副总裁刘靖看来，其后能成为游戏直播第一股，虎牙做对了两件事：2015年底，尝试做社区化生态，稳固的社区生态能降低内容采购成本，为营收带来基础；2016年4月，虎牙早于其他平台半年启动手游直播，同年10月，手游直播爆发，使虎牙积累大量用户。

但这一切都已成为过去，虎牙IPO将是新的起点。

 “上市后我们将更深入地整合行业资源，加强与游戏厂商的融合、扶持上下游合作伙伴，打造更繁荣的生态。”刘靖表示。

游戏直播第一股

开盘两小时内，虎牙股价一度超过17美元，涨幅接近42%。

此次，虎牙IPO将发行1500万股新股（不考虑绿鞋行权因素），发行价12美元／股。根据新股发行价格测算，虎牙直播估值约为30亿美元，远高于外界此前预计的20亿美元，整体募资1.8亿美元。如果承销商执行225万股美国存托凭证的超额配售，虎牙最高募集2.07亿美元。

根据虎牙提交的招股书显示，虎牙2017年的净营收为21.848亿元（约合3.358亿美元），较2016年的7.969亿元营收增长174%。其中，直播营收为20.695亿元（约合3.181亿美元），占总营收超94%；广告和其他营收为1.153亿元。

而2018年第一季度，虎牙总营收为人民币8.436亿元（约合1.345亿美元），其中直播营收为人民币7.928亿元（约合1.264亿美元），广告和其他营收为人民币5080万元（约合810万美元）。

值得一提的是，2017年虎牙净亏损为8096万元，相较于2016年的6.25亿元净亏损大幅收窄。2018年第一季度，虎牙净利润达到人民币3140万元（约合500万美元），去年同期为净亏损4170万元。

“扭转亏损，这代表了整个游戏直播行业从过去单纯亏损，进入到良性的、有正常业务利润的阶段。”董荣杰表示，未来也不排斥进行各种投资业务。

经过早期的无序竞争、野蛮发展后，直播赛道如今还在牌桌上的玩家已屈指可数。主打秀场直播的映客、主打游戏直播的斗鱼、虎牙成为头部玩家，且从去年下半年开始，它们概莫能外的均在冲刺IPO。

此前一位不愿具名的某直播平台高层对界面新闻记者透露，直播平台迎来上市潮的原因，在于早期投资人的投资回报要求，或是出于运营资金压力，在融资速度放缓的情况下，渴望通过资本市场去对冲风险。

在IPO之前，虎牙共进行过3次融资：2017年1月，虎牙完成了Pre-A轮融资，欢聚时代投资；2017年上半年，虎牙完成了A轮7500万美元融资，由中国平安保险海外（控股）有限公司领投，高榕资本、亦联资本、晨兴创投、欢聚时代董事会主席李学凌、虎牙直播CEO董荣杰跟投；2018年3月，虎牙完成腾讯独家投资的4.6亿美元B轮融资。

据公开资料显示：欢聚时代持股48.3%，为虎牙最大股东，拥有55.5%的投票权；腾讯旗下基金持有34.6%股权，拥有39.8%的投票权，为虎牙第二大股东。此外，虎牙董事长李学凌持股为3.7%，均为A类股，拥有0.4%的投票权；而CEO董荣杰持股2.7%，均为B类股，拥有3.1%的投票权。

据知情人士向界面记者透露，目前，斗鱼也正在递交IPO材料，不过其并未透露具体的上市地点。

主要营收靠“打赏”

根据虎牙提交的招股书显示，在2017年其直播营收占总营收超94%；广告和其他营收为1.153亿元。2018年第一季度，广告和其他营收为人民币5080万元。

作为斗鱼的资方，深创投刘敏对界面新闻记者表示，目前直播平台主要营收还是来自于游戏联运、广告两部分。“近三年是游戏产业爆发期，使游戏增值服务成为很多互联网公司的现金牛。”

上述直播平台高层对界面新闻记者表示，经过四年的发展，游戏直播平台上用户打赏习惯已经形成，不再是早期的围观心态。而刘靖也认为，未来游戏直播和娱乐直播对整个娱乐生活会产生很大的影响。 “我们在做游戏直播时会加强社区化，进一步完善营收生态。”

易观数据显示，2017年游戏直播市场规模已达44.2亿元，市场竞争进入尾声，市场方向已定型并且逐步完善，预计在2018年仍有长足的增长，达到58.8亿元。

目前，虎牙上的游戏直播种类达到2600个，同时，在电竞版权方面也加大力度，与90个电子竞技组织进行合作，直播了360多场电竞比赛，拥有KPL 、APL、NEST等比赛版权。

据Frost&Sullivan统计，2017年第四季度虎牙月活跃用户8600万，移动端月活跃用户3800万，单个用户平均每日使用时长99分钟，移动用户次月留存率超过70.0%。2017年Q4数据显示，虎牙已拥有超过3万个公会、60万名主播。

2017年虎牙直播付费用户数则达810万 。 “原有的YY生态建立了一个非常符合社区玩法的体系，这个体系会让各种角色获得比较好的系统性认知，有利于各做相应的商业消费。”接近虎牙直播的知情人士分析。

依据虎牙官方提供的数据，虎牙季度付费用户的平均收入值从2016年第四季度的195.5元人民币增长至2017年第四季度的247.6元。

“变量”腾讯

今年3月7日，腾讯董事局主席马化腾表示，社交、效果广告将成为腾讯未来比较大的增长点。此外，腾讯也在探索发展短视频、直播等新型社交平台。

次日，斗鱼和虎牙双双宣布获得腾讯融资，其中斗鱼获得投资6.3亿美元，虎牙获得投资4.6亿美元。

据招股书中透露，腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间，以当时公平的市场价格购买额外股份，以达到虎牙直播投票权的50.1%。

昨日，董荣杰在电话连线中表示，目前正在跟腾讯探讨，直播平台是否能跟游戏内容打通并进行互动，包括一些赛事的深度合作。虎牙也希望借助腾讯在海外众多的游戏内容，帮助虎牙快速占领东南亚的游戏市场。

游戏也一直时腾讯重要的营收来源。

2018年3月21日，腾讯公布截至2017年12月31日未经审核的第四季度综合业绩及经审核的全年综合业绩。财报显示，2017年腾讯全年收入2377.60亿元（363.87亿美元 ），比去年同期增长56%。

其中，2017年第四季度，增值服务业务收入同比增长37%至人民币399.47亿元。网络游戏收入增长32%至人民币 243.67亿元。

而今，直播已成为游戏分发和推广的重要渠道。投资两大游戏直播平台对腾讯构建游戏电竞生态大有裨益。 同时，腾讯除了投资虎牙和斗鱼外，还有自己的移动电竞平台企鹅电竞。

“现在游戏慢慢向MOBA游戏转型，未来新游戏会越来越适合游戏直播平台。” 董荣杰认为，游戏直播渗透内容一直在上升，越来越多的游戏用户因为看了游戏直播转去玩游戏，慢慢变成用户选择新游戏的重要的渠道。

“过去，虎牙和斗鱼两大头部玩家在挖掘主播上不遗余力，成本较高。随着腾讯同时加码两大直播平台，主播跳槽的议价能力会降低。”上述不愿具名的直播高层透露，腾讯不愿意左右手互搏。

尽管虎牙已经上市，但斗鱼还在玩桌上，腾讯对斗鱼的投资额度也多于虎牙。如果想要保持长久的竞争力，虎牙需要把握好腾讯这一“变量”。