作者：甄祥晴

成立15年之久的沪江教育科技（上海）股份有限公司（以下简称沪江）近来格外引人关注。

移动端用户突破1亿 、3个月曝出4次投资、15年首场产品发布会…… 这些关键词不断贴到沪江身上。对比过去，沪江在品牌宣传方面高调不少。

无可否认，沪江是少有的经常被拿来与新东方、好未来这两家教育龙头企业做比较的未上市公司，而自2014年便透露出要上市的沪江，早已完成股改。这些不断爆出的新闻，让人不禁怀疑这是在为上市造势。

沪江 CEO 伏彩瑞（人称“阿诺”）曾经明确表示过独立IPO是沪江认定的发展道路，并计划去A股上市，然而目前，被沪江看好的战略新兴板取消、IPO项目审查加严、《民办教育促进法》三审一再延期，A股上市之路似乎显得道阻且长。

今年7月份，新东方在线申请挂牌新三板，在此背景下，与其体量相差不大的沪江是否还会坚持独立IPO、登陆A股？沪江方面向蓝鲸表示，由于今年政策原因战略新兴板被取消，所以暂时还没有一个比较明确的上市方向。

沪江：A股还是新三板？

据媒体报道，沪江上市曾透露过两种想法：战略新兴板或新三板。

但据蓝鲸教育查询，去年10月份沪江的D轮融资中，皖新传媒旗下公司以1亿元自有资金，认购了26.67万股，占上海互加文化传播有限公司(下称互加文化，负责运营沪江网)1.43%的股权。

而据皖新传媒方面和互加文化签署的投资协议显示，如果互加文化未能按时在2018年底前完成上市发行(包括主板、中小板、创业板、战略新兴版)，互加文化需以回购价格对投资者持有的股份进行回购。

由此可见，沪江似乎是放弃了新三板，而在为A股上市做准备，并计划于2018年完成。据蓝鲸教育查询，沪江已经于今年1月完成股改，看来，其上市计划正在稳步进行中。

不过，鉴于今年年初十三五规划中“战略新兴板”被删除，这上市之路似乎又变得渺茫起来。

沪江方面向蓝鲸教育表示，从去年D轮开始，沪江一直想去战略新兴板，但由于今年政策原因战略新兴板被取消，所以暂时还没有一个比较明确的上市方向。

为什么沪江看好国内资本市场？

自去年下半年以来，资本市场正面临一场中概股回归潮。

香颂资本董事沈萌在接受《证券日报》采访时表示，在美国中概股不太受投资者关注，它们的估值严重被低估，这是导致中国概念股在美退市回流A股形成潮流的因素。

教育公司亦然。

据互联网教育研究院统计，2015年，A股教育企业平均总市值为157.81亿元，平均市盈率252.37，而美股教育企业平均总市值为135.32亿元，平均市盈率仅为29.24，不论从市值还是市盈率，A股公司都高于美股公司，市盈率更是达到美股的数十倍。

沪江正是在去年10月D轮融资时明确表示选择在国内上市，这或许受到中概股回归潮的一定影响。

据此前搜狐报道，沪江网也曾透露过一定要选择在国内上市的理由，其中之一就是，沪江网并不急于上市套现；教育领域创业是非常漫长的过程，赴美上市确实也能在短期内带来集中曝光和短暂利益，但是从长期来看，并不利于企业和用户的长远利益。

显然，在国内政策逐渐开放的情况下，沪江认为国内市场更利于企业的发展。其他教育类公司或许持有相同看法，不少公司对新三板和A股市场虎视眈眈。

据蓝鲸教育此前统计，仅2016年上半年，就有41家教育公司新挂牌新三板，超过2015年全年的数据；另外，有不少泛教育类企业以各种形式登陆A股，比如在美股市场发展不顺的学大教育被A股上市公司收购；龙文教育被A股上市公司勤上光电收购。

但是，A股上市困难重重，能成功登录A股的仅是少数，还有许多尚未成功的公司正与A股市场“死磕”。

与沪江一样坚持独立IPO的华图教育，早在2014年就试图谋求A股上市，自2015年8月停牌后，至今停牌已超一年，上市之路波折不断，希望仍然渺茫。

借壳登录A股也不简单。蓝鲸教育报道过一系列试图在今年通过借壳方式登录A股未果的教育公司，精锐教育（借壳松发股份）、新通教育（借壳保龄宝）和启德教育（借壳四通股份）等都因各种原因尚未达成。

看上述公司在A股上市之路，沪江若想成功登录A股，面临的考验同样不少。

为上市造势？

不过，独立上市已经是沪江网认定的发展路径。尽管前方之路漫长，沪江仍在不断做着调整、布局，或为上市做准备。

2015年年初，沪江曾高调发布战略调整，内容包括业务做减法、组织架构调整和成立蚂蚁计划，并于不久后进行了品牌升级，不仅更换LOGO，还将公司名字正式更名为“沪江”。

当时有业内人士分析称，沪江此次战略升级可以看做是品牌外延，强化教育平台属性，而且优化了业务重心，商业模式更加明晰，此举或为上市铺路。

但是，A股对盈利要求颇高。

虽然成立15年之久的沪江一直在进行商业模式上的探索，先后经过了与培训机构进行广告合作、沪江网校等盈利模式，并表示早已实现盈利。

但鉴于其营收方面的数据很少披露，我们不能确定其是否能满足A股上市对盈利的要求。关于其营收情况唯一可以获知的是，沪江方面曾表示在2015年时，沪江80%左右的收入来源是网校和电商，另外20%来源于广告。

沪江的投资布局也引发了疑问。从6月份至今，沪江已经先后投资了italki、海风教育、myOffer、首尔教育，涵盖了语言培训、留学服务、K12教育领域。有人对此提出：如此紧锣密鼓地投资，难道是为了满足上市盈利指标而做准备？

沪江方面对蓝鲸教育表示并不认同这种说法，目前投资布局角度更多是业务板块的补齐，而对于具体是否能为沪江带来盈利，无论从投资标的的时间和金额来说，还是从这些投资标的的业务体量来说，它们都不能足够带动沪江去在账面上给公众一个非常漂亮的数字。

尽管如此，在谋求上市的背景下，沪江在资本市场的布局不断加快，这就难免引起此举是在为上市造势的猜疑。