政治无疑会对经济产生影响，距离2016年美国总统大选仅剩不到一周时间，美国股市、美元、黄金、原油和债券市场会对此作何反应呢？以往的数据和规律或许能提供一些借鉴。

美股

关于美国大选与美国股市的关系存在诸多观点，其中之一是美股的大选周期理论(Presidential Election Cycle)。该理论由股市历史学家耶鲁•赫希(Yale Hirsch)首先提出，理论的核心观点是，美股在总统四年任期内的表现从好到差依次为：第三年、第四年、第二年、第一年 ，也就是说，大选之后，美国股市的表现通常会很糟糕。

股市表现通常与经济基本面密切相关。赫希指出，在四年任期的前两年，总统退出竞选模式，努力兑现竞选承诺，他们此前关于社会福利等的竞选承诺一般不是为了增强经济，而是出于政治利益，因此，任期第一年经济一般表现最弱，第二年通常也不会比第一年好多少。到了任期的第三年和第四年，总统重新进入竞选模式，会通过减税和创造就业等努力促进经济增长。所以，第三年一般是四年任期中经济表现最为强劲的一年，第四年仅次于第三年。

美国佩珀代因大学(Pepperdine University)经济系教授尼科斯(Pepperdine University)Marshall Nickles)在2004年发表的一篇文章中也提出了类似的大选周期。他指出，1942年4月到2002年10月间，美股共出现了15个周期，每个周期平均持续约4年时间。另外，股市周期的主要底部一般出现在总统任期的前两年，此后，股市直到总统任期第四年的年底前都会不断攀升。

尼科斯以美股基准股指——标普500指数在1942-2002年间的表现为例加以论证。一个完整的周期大概每4年出现一次。这期间，牛市大概持续3年，熊市平均不到1年(此处熊市指，标普500指数在1-3年内下跌约15%或更多）。而股市的低点一般会在临近国会中期选举，或大选前2年出现。下表更清楚地展示出这一规律：16次熊市低点中，有3次出现在总统任期的第一年，12次出现在总统任期的第二年，1次出现在总统任期的第三年，任期第四年（即大选年）则没有出现熊市低点。

他认为，股市呈现上述周期性表现的原因是，为寻求所在政党的连任，政府通常会在大选前通过税收、支出等财政措施提振经济。这样的举动再加上政党的竞选承诺，经常让选民和投资者欣喜。而大选后，部分可能因为新一任总统专注于兑现其社会福利、税收等竞选承诺，刺激力度减轻，经济趋势会反向发展，投资者的热情也因此下降。

还有观点指出，二战以来，美股的年均回报率在总统任期的第三年为21.3%，第四年为12.2%，第一年为9.5%，第二年为8.1%。此外，1940年以来，标普500指数在81%的竞选年中都录得上涨。

不过，美股不仅有大选周期，还有其他周期，如7年的崩溃周期。因此，美股在大选年的表现还要看这些周期如何叠加。今年迄今，标普500指数累计上涨约3.6%，道琼斯指数累计上涨约4.5%，纳斯达克综合指数累计上涨约3.4%。

从7年的股崩周期（股崩不一定指最糟糕的熊市，而是指股市疲软）来看，1973年，美国股市发生了1973年经济衰退开始以来的最严重熊市。美股在1980年也比较疲软，1981年7月-1982年11月，美国出现经济衰退。1987年，美股再次出现大崩塌。1994年股市疲软，但避免了爆发全面的熊市。2001年，美股出现大熊市，不过在2002年秋天就结束。2008年，信贷危机的发生摧毁了股市。下一场主要的股市危机应该在2015年到来，但实际上2015年股市却异常繁荣，这可能是因为4年的大选周期与7年的崩盘周期的影响相互抵消掉了。

此外，哪个政党执政也会对美国股市产生不同的影响。尽管普遍的观点认为，共和党的政策通常更有利于大企业的发展，从而对美股更有利。但历史数据表明，美国经济和股市在民主党治下表现更好。根据普林斯顿大学经济学家布林德(Alan S. Blinder)和沃森(Mark W. Watson)2014年发表的论文，标普500指数的年均回报率在民主党执政时为8.3%，在共和党执政时仅为2.7%。贝斯普克投资集团(Bespoke)的分析显示，1900年以来，道琼斯指数的年回报率在民主党执政期间平均为7%，在共和党执政期间平均为3%；该指数在民主党治下平均上涨87.2%，在共和党治下平均上涨44.8%。

不过有研究指出，不能单纯从哪一政党执政来评价美股的表现，具体情况还要看国会由哪一政党控制。具体来说，“民主党总统+共和党国会”这一组合最有利于美国股市。自1950年以来，有6年时间是民主党执掌白宫，共和党控制参众两院，在此期间，标普500指数年均涨幅高达19.25% ，远高于其他执政组合的表现。

那么，美国股市在希拉里或特朗普当选时会分别作何表现呢？普遍的观点认为，希拉里当选将利好美股，特朗普当选则会导致股市下跌。根据密歇根大学(University of Michigan)的贾斯汀•沃尔弗斯(Justin Wolfers)和达特茅斯学院(Dartmouth College)的埃里克•兹特维茨(Eric Zitzewitz)21日在布鲁金斯学会网站发布的论文，市场参与者认为特朗普当选可能使标普500指数市值减少10%-15%。

预测机构Macroeconomic Advisors称，如果特朗普当选，美国股市将下跌8%，抹去今年以来的涨幅。这主要因为，特朗普对墨西哥、中国等贸易伙伴的主张可能给未来的美国经济和政治带来不确定性，而市场恰恰讨厌不确定性。该公司还预测，若希拉里当选，美股会上涨约2%。因为她的政策被认为与现任总统奥巴马类似，而且希拉里的胜算更大，她胜出能减少市场动荡。

但林赛集团(Lindsey Group)首席商场分析师布克瓦(Peter Boockvar)警告说，不要期待希拉里当选股市会出现大幅上涨，因为市场已经将希拉里获胜计算在内。在希拉里和特朗普第一场和第二场辩论显示前者领先后，美股上涨，但在第三场辩论也显示希拉里胜出后，美股却基本没有变化。

当然，历史经验可能并不足以成为未来的指导，数字虽然是真实的，但股市和大选之间实际上也可能不存在潜在联系。布克瓦指出，大选对于美股来说只是小事件，股市的最主要驱动因素并不是大选，而是经济基本面，以及全球央行的货币政策和其实施的超低利率。假如美联储不进一步加息，那么，美股的涨势可能还会继续。

美元

影响美元价值的因素有很多，但最终决定其长期走势的还是美国整体的经济状况。美国大选很大程度上决定着美国未来的经济方向，因此对美元潜在的影响非常大。

虽然共和党的政策普遍被认为对美国商业发展有利，但总体来讲，美国经济在民主党执政时表现更好。民主党执政期间，美国经济平均每年增长4.6%，而共和党执政期间的增速仅为 1.9% 。从年均增长率中值来看，民主党治下为5.1%，共和党为2.7%。

这样看来，美元在民主党执政期间表现更好也就不足为奇了。1973-2009年间，在民主党执掌白宫时58%的时间里，美元对其主要贸易货币的贸易加权指数都出现了上涨，共和党的这一数字为52%。平均来说，民主党执政期间，美元贸易加权指数每年上涨1.19%，而在共和党执政期间却是下跌0.82%。从中值来看，民主党主政期间美元贸易加权指数每年0.7%的涨幅也超过共和党0.49%的涨幅。

大选后如何处理“财政悬崖”也有可能影响美元走势。新任美国总统面临的第一个问题就是解决税率上升和开支减少所带来的“财政悬崖”，如果这一自动机制启动，美国经济可能因此陷入衰退，进而拖累美元。鉴于共和党目前执掌国会的情况，如果特朗普当选，他将更容易在“财政悬崖”难题上进行斡旋，这对美元将是利好。

四年一次的美国大选对美元潜在的影响还体现在其所引发的政治不确定性上。一国政治上的不稳定性可能导致该国货币贬值，原因之一是，外国投资者在进行资本投资时会寻找经济表现强劲、局势稳定的国家，而资本投资会影响一个国家的汇率。投资者可能因为即将到来的美国大选造成的政治上的不确定而认为美国风险上升，抽走资金，从而导致美元贬值。

不过，一旦选出新任总统政治稳定下来后，美元可能企稳，或者可能上涨。回顾以往美元兑英镑在大选前后的走势可以看出，大选期间美元兑英镑会下跌，但大选过后会转而上涨。这种情况在小布什、比尔•克林顿、奥巴马竞选美国总统时都出现过。

此外，从历史经验来看，美元在新任总统当选到其1月20日就职期间的表现并没有因政党不同而呈现什么规律。根据1975-2012年间的彭博美元指数，对共和党总统里根和小布什来说，美元在这段时间里升值，而对民主党的比尔•克林顿和奥巴马来说情况也是如此。

至于今年大选结果会对美元产生怎样的影响，瑞士信贷的分析师认为，特朗普的孤立主义和贸易保护主义主张是美元面临的最大风险。如果特朗普当选，并实施将美国从国际社会孤立出去的政策，外国投资者可能开始大量卖出他们在美国的资产，从而导致美元贬值。此外，他还主张对主要贸易伙伴之一的中国实施高达45%的重关税，而目前中国是全球拥有美国国债最多的国家，如果特朗普实施反中国的政策，中国会出售这些美国国债，从而造成美元下挫。

恒生投资服务有限公司首席分析师温灼培对界面记者称，美元长期看好，短期看淡。他认为，如果把所有因素综合起来分析，比如，希拉里有较大机会胜出，从而稳定美国政治环境，美联储12月加息可能性逐渐增加，欧洲央行将继续维持庞大的债券购买，以及政治上欧洲多国即将举行大选或公投导致该区局势不稳定等，长期来看美元会走高。

但在美国大选结果出炉前，温灼培不怎么看好美元，原因主要有两个，首先，虽然希拉里胜出的机会高，但相信市场仍会担心万一特朗普胜出可能对美国经济前景不利。所以在大选前不排除市场对持有太多美元会有戒心，这会限制美元的升势。更重要是ICE美元指数现已高企至98。过去半年每当接近100点水平时，美国政府或美联储均会相继出招阻止，对此投资者不能不防。不过温灼培同时指出，如果11月8日希拉里真的胜出，不排除ICE美元指数有机会挑战100点的可能。

黄金

黄金长期内的表现主要受美国经济和货币政策影响，而不是单纯的大选结果。不过，大选前后美国经济和政治上面临的不确定性可能或多或少会影响到黄金走势。黄金属于避险资产，在市场面临不确定性时，人们一般会涌入避险资产，从而推高黄金价格。

尽管从历史数据来看，金价与大选之间并没有那么多规律可循，但金价走势在大选前后还是呈现出一定模式。一般来讲，随着大选年接近，金价会上涨。此后，随着总统候选人未来的经济政策逐渐确定下来，金价在大选前几个月里会缓慢下跌。另外一个相对可靠的结论是，大选后的一年是黄金在整个四年大选周期中表现最差的一年。

金价在大选前后4个月里的收益表现也明显具有一定模式。1972-2012年间，黄金在9月/10月上涨最多，这与9月份是持有黄金的最佳月份这一说法相符。在12月/1月表现最差。此外，金价在10月/11月平均下跌1.25%，但在11月/12月平均反弹1.01%，紧接着在12月/1月又下跌1.66%。这一模式在2012年美国总统大选期间表现的非常明显。从下图可以看出，金价在2012年9月上涨，但在大选前约1个月左右开始下跌，但在11月6日大选结束后便开始反弹。但三周后金价又重回跌势。这一模式可能与大选有关。

而从大选后第二天的表现来看，金价没有明显的走势规律。1972-2004年间，金价在大选后一天有6次出现上涨，有5次出现下跌。

既然金价在历届大选后短时间内的表现没有确定的规律可循，那么今年的大选对黄金的影响还要具体视哪位候选人胜出而定。市场上普遍的观点认为，因为特朗普倡导的贸易保护主义、孤立主义等政策给美国和全球未来发展带来的不确定性，特朗普当选将引发相当的市场焦虑，导致黄金等避险资产上涨。不过也有市场人士说，特朗普对货币刺激政策的反感意味着将他当选后将进行更多次加息，提振美元，从而有损金价。

彭博社此前援引分析师的观点称，与特朗普相比，希拉里当选则不会让金价出现那么强劲的上涨。不过也有分析师认为，特朗普在第三次竞选辩论上放出可能不会承认大选结果的话意味着，即使希拉里当选，市场也会认为美国面临不确定性。

温灼培认为，在全球政治不稳定的情况下，金价不能看得太淡。他在10月21日接受界面记者采访时曾预测说，不排除金价未来半年内有机会重上1300美元以上（目前金价已经触及1300美元），至于上多少重点要看全球政治形势有多恶劣。但有一点必须理解，金价此前处于1300美元之上，其支持主要是来自投资/投机买盘。

他还称，之所以有这么多投资/投机买盘主要是今年以来全球政治气候相当不稳定。先是6月23日的英国脱欧公投，再有11月8日的美国总统大选，12月4日有意大利的修宪公投。到明年3月15日及4月23日更分别有荷兰及法国大选等。这些政治风险支撑了金价。现在英国公投虽过，但美国、意大利、荷兰及法国等随时会出现“黑天鹅事件”。

原油

随着对汽油价格和石油行业关注不断增加，美国大选与西德克萨斯原油间的关联日益加强。从下图可以看出，油价与大选季之间存在很高的负相关。除1996年外，1992-2008年间的每个大选年，油价都会较其月均峰值下跌超过5%。自2000年汽油价格开始成为政治议题后，油价的下跌大大加速。另外一个值得关注的历史数据是，除1996年外，原油价格月度均值在大选后的12月份平均下挫15.22%。

加拿大皇家银行(RBC Capital Markets)近日发表的报告分析了希拉里、特朗普对俄罗斯和伊朗的不同立场将如何影响这两个国家的石油业。俄罗斯和伊朗是全球产油大国，美国对这两个国家政策的改变会影响到他们的石油生产，进而影响到国际油价。

整个选举季，特朗普一直倡导与俄罗斯改善关系，而希拉里则一直主张是对俄罗斯采取强硬立场。因此，如果特朗普胜出，美国财政部可能取消对俄罗斯投资等经济制裁，从而有助于俄罗斯北极圈页岩油和深海石油的开发。而若希拉里当选，可能对俄罗斯实施更多制裁。

希拉里支持伊朗核协议，如果她成功当选，且伊朗不严重违反协议，对伊朗石油部门投资的制裁将继续搁置。而特朗普却一直称伊朗核协议为美国达成的最糟糕的协议，因此，如果当选，对伊朗的制裁可能回归，从而抑制外国公司投资伊朗能源部门的热情。

美国国债

在大选年，债券市场也会将注意力转移到哪位候选人领先或可能胜出上。有观点称，特朗普当选的概率和10年期美国国债收益率之间会呈现负相关，原因是，美国国债被视为无风险资产，当投资者对其他市场感到担忧的时候，他们会购买美国国债。而假如特朗普当选，其孤立盟友和贸易伙伴的主张将为美国的政治经济带来不确定性，市场因此会追捧安全的美国国债，从而造成国债收益率下跌。从下图可以看出，特朗普当选总统的概率越大，10年期国债收益率越低。

而如果从国家债务增加的角度来看，特朗普当选会让美国国债价格下降或者收益率上涨。据统计，希拉里的经济计划将使美国债务在未来十年增加2000亿美元，而特朗普的经济经济计划则可能使美国债务增加5.3万亿美元，是希拉里计划的26.5倍。希拉里会大幅增加支出，但对美国富人加税会大大抵消增加的支出。虽然特朗普的经济计划会减少支出，但政府收入将因减税而大幅减少，以至于尽管削减开支也会使美国增加数万亿美元的债务。

与总统大选相比，美国债券市场受美联储利率决定的影响更大。因此，美债在大选后的走势还要视美联储的利率决策而定。美联储在11月的议息会议上宣布维持利率不变，但暗示12月加息的可能性增大。虽然美联储独立于美国政治之外，但鉴于特朗普此前对美联储长期维持低利率做法的批评，不排除他上台后美联储会加快收紧货币政策的可能，而这将左右美国国债未来的走势。