贝泰妮再一次向市场证明了国货品牌的实力。

2023年8月28日晚间，贝泰妮(300957)发布了2023年半年度报告。报告期内，该公司实现营业收入为23.68亿元，同比增长15.52%；归母净利润4.5亿元，同比增长13.91%；基本每股收益1.06元。

由此来看，在2023年上半年贝泰妮的销售规模与盈利能力增幅跑赢了大盘。

根据国家统计局数据，中国社会消费品零售总额约人民币22.76万亿元，同比上升8.16%；其中限额以上化妆品类消费品零售总额约人民币2071.40亿元，同比上升约8.74%。国内化妆品行业的消费零售总额增幅，持续高于国内其他社会消费品品类。而贝泰妮的业绩，则持续跑先于细分化妆品类行业赛道和中国整体社会消费品零售总额的增长。

除了中国市场消费势能不断恢复之外，贝泰妮的增长也得益于其在品牌、产品研发和渠道建设等方面投入。具体来看，聚焦“健康+美丽”的消费新动力，贝泰妮已经形成了“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩阵策略；而在不断打破产品功效，持续投入研发创新的基础之上，贝泰妮也在敏感肌护肤赛道中积极寻找细分市场的机会空间，并不断推进出海策略，从而为自己未来的稳健发展增添更多推动力。

主品牌持续发力放量，贝泰妮持续领跑敏感肌赛道

事实上，在过去的发展之中，贝泰妮一直在不断建立起自己的竞争壁垒。而如今其持续增长的态势，也得益于该公司对于品牌与产品的打造。

创立之初，贝泰妮就敏锐地捕捉到了中国市场上消费者对产品成分、配方的关注度持续提升。而随着消费者护肤理念的改变，敏感肌市场渗透率不断上升，推动了皮肤学级护肤品市场规模快速成长。由此，贝泰妮选择专注于对敏感肌产品的开发，并推出了“薇诺娜（Winona）”品牌。

“薇诺娜”专注于敏感肌肤护理和修饰，财报中也提到，该品牌旗下产品线齐全，涵盖护肤品类、医疗器械类以及彩妆类几个大类。目前，薇诺娜已成为贝泰妮长期聚焦和深度打造的主要品牌，并为贝泰妮的整体营收增长提供强大推动力。

在2019年，薇诺娜就已稳坐国内敏感肌护肤品类市占率第一。而最近来看，财报中显示，在2023年“6·18”大促期间，薇诺娜品牌从众多国际大牌与国货品牌中脱颖而出，位列天猫美妆行业TOP9，维持并展示了该品牌现象级功效性护肤赛道的产品实力与用户认可度。

作为贝泰妮的主力品牌，薇诺娜的爆发力将会持续释放。

一方面，功能性护肤品市场的需求依旧在不断增加。

中信证券在7月14日发布研报指出，需求与供给共振，正共同推动着功能性护肤品快速增长。从需求端看，环境污染、疫情等外部因素以及消费者的焦虑、压力等状态和小红书、抖音等新媒介对美妆知识的普及增加了消费者对功能性护肤品的需求。此外，原料与工艺创新、医药等领域企业的跨界提升了功能性护肤品的供给。

由此，该机构预计2021至2026年，中国功能性护肤品销售规模有望从952亿元增长至2298亿元，复合年增长率达19.3%。而根据Euromonitor数据则显示，过去5年皮肤学级护肤品以26.48%的复合增速快速增长，预计未来仍有望保持较高市场增速。

另一方面，由于敏感肌人群更换护肤品成本较大，因此品牌忠诚度以及支付意愿较高。加之基于贝泰妮的研发实力与对用户的敏锐洞察，它在品牌层面也形成了“大单品提升连带率，新品获得增量空间”的效果。

中信证券在研报还中提到，薇诺娜大单品侧重做套装产品提供综合护理、全方位护肤，例如新推出的薇诺娜奢宠御敏套装，满足敏感修护和日常维稳等多维需求，进而提升客单价、连带率、品类渗透，未来连带率有望提升30%—50%。而已推出针对敏感肌的痘痘护理精华、保湿精华等高客单价的精华品类，精华品类去年到今年的增速达60-70%。

在新品方面，2023年2月，薇诺娜推出新品小氧泵眼霜（奕采精华眼霜），主打淡褪黑眼圈，发力高客单价的眼霜品类；2023年4月，薇诺娜又推品屏障修护霜，进一步开拓泛敏感肌人群。这些都为主品牌薇诺娜的持续发力提供了更多机会点。

品牌矩阵合力，渗透敏感肌赛道细分市场

在薇诺娜这一主力品牌全力爆发之下，贝泰妮也在建立起自己的品牌矩阵，逐渐形成新的增长曲线。

从报告看，贝泰妮集团坚定实施“聚焦主品牌、拓展子品牌”的多品牌矩阵策略，逐步提升子品牌的品牌影响力和市场地位。护肤品类持续作为公司收入增长的主要驱动力，明星品牌薇诺娜放量突破，有效带动其他潜力品类集群销售上扬，推动功效性护肤产品规模扩增。

具体来看，除了薇诺娜之外，贝泰妮目前还拥有“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”、“瑷科缦（AOXMED）”、“贝芙汀（Beforteen）”以及“泊缇诗（Beauty Answers）”等品牌。这些自有品牌具有不同的市场定位、能够覆盖不同的消费群体。财报中也提到，目前该公司品牌矩阵已基本形成，品牌梯队已初步构建，品牌优势已逐步建立。报告期内，贝泰妮生产、销售19个品类，48个产品系列，逾400个SKU的产品，涵盖舒敏、防晒、美白、抗老、祛斑、祛痘等多个领域。

从这些品牌所针对的细分市场，你能够清晰看到贝泰妮对于市场趋势的精准把握。

例如薇诺娜宝贝是贝泰妮进入母婴护理市场的重要布局。根据弗若斯特沙利文报告，母婴护理市场2021年市场规模为535亿元，2015年-2021年CAGR（复合年均增长率）为15.1%，预期2021年-2026年CAGR为12.4%，增速领先化妆品其他细分领域。

薇诺娜作为专业皮肤学级护肤品牌，已经在用户端建立起良好的消费者心智，而薇诺娜宝贝则继承母品牌薇诺娜基因，以儿童皮肤科学为基础，依托云南丰富的资源提取植物精粹，形成了高竞争壁垒的专业皮肤学级婴幼儿护肤品牌——这能够让贝泰妮进入该细分市场时，依旧发挥出其差异化优势，从而建立起自己的竞争壁垒。财报显示，2023年“6·18”大促期间，薇诺娜宝贝在天猫婴童护肤赛道中，排位第四。

不仅如此，贝泰妮还在功能性护肤的赛道中寻找更多的机会空间。事实上，过去十年，中国护肤品市场的主旋律是功能护肤，而未来十年最有潜力的赛道是精准护肤。

而在精准护肤领域，贝泰妮最近的布局是祛痘。8月27日，贝泰妮旗下的专业祛痘品牌“贝芙汀（Beforteen）”推出了首个系列产品。该品牌以中国皮肤疾病大数据为研究基础，通过顶级医研结合+AI人工智能深度学习自主研发，构成了一个整合性精准治痘解决方案平台。

具体而言，贝芙汀所承载的平台是一个互联网医院，其中的专业医生能够直接在贝芙汀小程序上进行诊疗。而贝芙汀还能提供“护肤品、药品、功能性食品”个性化定制解决方案，该系统将跟踪患者整个治疗过程。由此，通过科技赋能与精准护肤产品的结合，贝芙汀为贝泰妮在功能性护肤的赛道中打开了更大的想象空间。

而随着贝芙汀的落地，贝泰妮已经构建起了立体的品牌矩阵——以婴儿护肤为主的薇诺娜宝贝、主打抗衰的高端品牌瑷科缦以及提供祛痘解决方案的贝芙汀等。在贝泰妮的2023年上半年的财报中也提到，这些自有品牌具有不同的市场定位、能够覆盖不同的消费群体，公司品牌矩阵已基本形成，品牌梯队已初步构建，品牌优势已逐步建立。

未来，在主品牌薇诺娜的驱动下，多个子品牌得以形成联动；它们将在不同的细分市场以差异化的竞争优势，为贝泰妮探索更大增长潜力。

持续研发投入，为未来发展增添更多确定性

事实上，贝泰妮旗下的品牌与产业之所以能够赢得市场认可，根本原因便在于其强大的研发能力。一直以来，创新研发始终是贝泰妮集团的内生增长逻辑。贝泰妮2023年上半年投入1.09亿元用于研发，同比增幅达到33.58%，占当期收入比重也达到4.6%，比上年同期高出0.62个百分点。

贝泰妮对于研发的持续投入，也是为未来的市场竞争提前布局。

英敏特数据显示，目前在中国市场，自我判断为敏感肌的比例高达41%。随着中国消费者意识的提高，敏感皮肤护理市场正在稳步增长，同时，人口的多样性和对于功能细分的需求也持续推动未来增长。敏感成为常态后，消费者对于敏感肌基础之上的功效型产品需求也将成为一种常态。此外，据国内权威机构测算，至2030年国内敏感肌修复市场规模有望超800亿元，22-30年复合年增长率超过14%。

市场前景广阔，不少玩家也跃跃欲试。如何在未来市场竞争之中立足，对于敏感肌护肤品赛道而言最终比拼的依旧是研发实力。

而从先天优势和自身投入来说，贝泰妮在研发领域目前已建立起了“护城河”。

事实上，贝泰妮拥有着成熟的研发团队和完整的研发体系。它先后在云南省昆明市、上海市建立了研发中心，投资设立贝泰妮研究院；并拥有综合研发人员逾四百人，涵盖基础研究、产品和原料评估筛选、消费者调研、工艺技术研究、包装开发、配方研发以及整合创新等多个学科研究部门。

而作为自云南发家的本土品牌，背靠云滇天然区位优势，贝泰妮能够挖掘云南特色植物高效成分，基于生物多样性保护前提下的开发与利用，形成自己差异化的竞争壁垒。最近的一个案例是，贝泰妮新原料水龙提取物也于今年7月在国家药监局备案通过，进入为期3年的监测期。这将标志着贝泰妮可以通过差异化自主原料研发来持续给集团赋能，带给消费者更好的功效体验。

而在上述财报中也提到，贝泰妮依托云南省特色植物提取实验室平台的资源和优势，围绕云南特色植物提取物有效成分制备与敏感肌肤护理领域研究的自主研发技术，拥有多项核心技术和专利。目前，应用核心技术实现的销售收入占贝泰妮集团主营业务收入的比例持续高于95%，树立了行业标杆。

目前，贝泰妮累计获得133项专利，完成63家医院临床研究及效果观察，还有184篇产品基础研究和工艺技术核心论文收录，其研发团队目前仍对400多种云南特色植物展开研究。

此外，贝泰妮在注重研发的同时，也没有忽略产能的重要性。

报告期内，贝泰妮投入近5亿、产出可达50亿、建设为期近三年的“中央工厂新基地建设项目”宣告竣工。伴随公司符合国际化妆品GMPC标准的新中央工厂的正式竣工投产，在高度自动化水平的支持之下，中央工厂将成为“智慧工厂”的典型代表。贝泰妮将在优化生产工艺流程、保障产品品质、提高生产效率、降低生产成本、增加自有产能等方面向前迈进一大步，这有利于保障产品质量和生产稳定性。

由此可见，贝泰妮现已形成自主研发+云科实验室+昆明中央新工厂的完整上下游供应链生态。在护肤品生产链路各个重要环节，贝泰妮都已经将基础打牢——基于产能的稳定输出，加上差异化的研发资源，贝泰妮已经以这般规模的先发优势为其未来稳定发展增加了诸多确定因素。

加速东南亚海外市场布局，增量市场潜力巨大

对于贝泰妮来说，中国市场的稳健增长的同时，它也在积极探索更为广阔的增量市场。

相较于其他国货品牌出海，贝泰妮有着天然的地缘优势。具体到其所在的护肤赛道，中国本土品牌的产品研发方向、包装设计和品牌概念上，都更加贴合东南亚市场的消费者偏好。此外，东南亚地区的人口均为亚洲人肤质，产品配方、使用诉求更与中国消费人群较为接近。

《RCEP化妆品市场研究报告（东盟篇）》亦指出，2022年中国出口至RCEP其他成员的化妆品总额，从2021年的9.8亿美元升至15.1亿美元，同比增长53.8%，占中国化妆品出口总额的比重从20.2%上升至26.4%。

而在2023年开始，贝泰妮也更明确了自己的出海方向，重点布局东南亚地区。目前贝泰妮已经在“一带一路”倡议的沿线国家，完成了“薇诺娜”等主要品牌和产品的商标注册和备案准备，旗下品牌薇诺娜更已入驻Shopee（虾皮）、Lazada（来赞达）等东南亚主流电商平台售卖。

在8月16日-20日，由商务部和云南省人民政府共同主办的第7届中国—南亚博览会暨第27届中国昆明进出口商品交易会上，贝泰妮集团也荣膺本届南博会战略合作伙伴礼遇，携旗下薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦和贝芙汀四大品牌惊艳亮相，在南博会国际化平台上，呈现与中国国货品牌的研发实力与创新基因。

事实上，出海策略不仅仅是贝泰妮挖掘增量市场的尝试，更为重要的是它体现了中国国货品牌的自信与实力。

成立于2010年的贝泰妮，从2012年开始运营“薇诺娜”品牌至今已有11年。如今，贝泰妮凭借着其高效立体的品牌战略与日益精湛的研发实力，在敏感肌护肤赛道上成功“领跑”。这背后不仅仅是其商业策略与资源部署的结果，更重要的是其渴望为中国消费者提供更本土、更有效的护肤体验之初心。此番初衷，或许也是贝泰妮长久以来坚持研发，进行渠道渗透与肩负企业社会责任的动力所在；也是由此，贝泰妮在消费者段以及资本市场都赢得了广泛认可。

基于2023年上半年的市场表现，方正证券首次授予贝泰妮“强烈推荐”评级；华通证券也首次授予贝泰妮“推荐”评级。而国信证券的研报也提及，公司作为敏感肌护肤龙头，上半年业绩实现稳健增长。其依托自身深厚的研发实力，以专业皮肤护理产品，全渠道深入触达消费者，不断夯实敏感肌护肤龙头地位。

由此可见，随着品牌根基持续夯实，健康生态版图建设日益完善，线上线下渠道不断渗透，海外市场进一步探索，贝泰妮在坐稳其头部位置的同时，仍然在持续蓄力，以冲破现有边界获得更广阔的增长。