文|侃见财经

随着两轮电动车换购潮逐渐结束，爱玛科技的高增长期也到头了。

近日爱玛科技披露了半年报，上半年实现营收102亿，同比增长8.29%；实现净利润8.948亿，同比增长29.69%。

乍一看，爱玛科技的这份中报还算不错，但从单季度业绩来看则不然。二季度，爱玛科技实现营收为47.75亿，营收增速仅为-1.57%，创出了上市以来的新低；实现净利润为4.17亿，同比增长11.97%，和去年同期相差甚远。

受业绩不及预期的影响，8月22日爱玛科技股价大幅走弱，盘中跌幅一度达到10%，最终收盘大跌8.69%。

截至8月30日收盘，爱玛科技股价报收28.17元/股，和4个月前的历史最高点49.13元/股对比，如今爱玛科技的股价已经跌去了超过40%，市值则蒸发了180亿，股价表现甚是惨淡。

此前，侃见财经就已经对爱玛科技进行过分析，在2019—2022年新国标落地的3年里，爱玛科技在行业红利的驱动下实现了飞速发展，营收和市值都迎来了“暴增”。然而在高速发展背后，爱玛科技也出现了核心竞争力不强、产品同质化严重等问题，一旦新国标落地的红利消退、行业增速开始放缓，爱玛科技必将面临增长困境。

从最新的财报来看，爱玛科技的增长瓶颈已经出现。而伴随着行业竞争不断加剧，爱玛科技又该如何走出困境？

行业红利消退

对于爱玛科技乃至所有的两轮电动车企业来说，过去的两年的确是充满机会的两年。

时间回到2018年5月，《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）强制性国家标准发布，并规定在2019年4月15日起正式实施，新标准对车辆结构、配置、零部件等增加了新的规定，并要求报废不合规的两轮电动车。

随着新标准的推出和落地，两轮电动车行业迎来了新一轮的换购潮。具体数据方面，在新规推出之前，两轮电动车行业经历了长达4年时间的低迷期，销量萎靡不振；而在2019年之后，两轮电动车的产销量开始持续回暖，并于2020年实现大幅增长，产量达到5100万辆，突破了历史最高值，两轮电动车行业迎来真正的“春天”。

在行业红利的推动下，爱玛科技的业绩和市值双双迎来了暴增。业绩方面，爱玛科技在2018年时的营收不过89.9亿，净利润仅为4.283亿；到了4年后的2022年，爱玛科技的营收就飙升至208亿，净利润也飙升18.73亿；而在股价方面，爱玛科技在2021年上市之初的发行价为27.86元/股，到2023年4月也飙升至49.13元/股。

不过，随着各地两轮电动车新标准过渡期的陆续过去，近两年由换购潮带来的两轮电动车高速发展期也必将结束。

根据中国自行车协会统计的数据显示，截至2022年末我国的两轮电动车保有量为3.5亿辆左右，换算下来每4个人中，就有1人拥有一辆两轮电动车，不可否认的一点——两轮电动车已经逐渐开始饱和。

在这一背景下，爱玛科技的业绩增速已经明显放缓。根据最新的财报显示，今年上半年爱玛科技实现营收102亿，同比增长8.29%；实现净利润8.948亿，同比增长29.69%；细看单季度数据，二季度，爱玛科技实现营收为47.75亿，营收增速仅为-1.57%，创出了上市以来的新低；实现净利润为4.17亿，同比增长11.97%，和去年同期相差甚远。

当然，并不是只有爱玛科技一家两轮电动车企业出现业绩增速放缓的情况。例如在美股上市的小牛电动，其上半年实现营收12.46亿，营收增速为-11.19%，实现净利润为亏损6224万，同比下降309.12%；而同为龙头的雅迪控股，虽然半年报还没有披露，但其去年全年的营收增速仅为15.17%，相较于上一年39.29%的营收增速也明显下降。

核心竞争力缺失？

伴随着行业红利的消退，两轮电动车市场将不可避免地进入存量博弈阶段。

在这种情况，核心竞争力将成为两轮电动车企业的“保命符”。但对于爱玛科技而言，其“保命符”却并不强。

必须承认一点——虽然爱玛科技已经是国内两轮电动车领域的龙头，但本质上其也不过是一家“拼装公司”。根据爱玛科技此前披露的招股书显示，其核心零部件如蓄电池、电机、电控等多数来自外部采购，例如最为关键的蓄电池部分大多采购于上市公司天能股份，电机则是从金宇机电、博世及亨帝龙机电三家公司采购。

对于爱玛科技来说，由于核心零部件都来自于其他公司，其并没有走出两轮电动车同质化严重的怪圈。

从经营费用来看，爱玛科技在研发投入上也并不是太多，其2022年的研发费用为5.067亿，再看雅迪控股和九号公司，其2022年的研发费用分别为11.06亿和5.831亿，两家公司的研发费用都要高于爱玛科技。

当下，爱玛科技的注意力主要放在外部设计上，对于公司的核心竞争力，爱玛科技在招股书中第一点就提到了“时尚、多样化的产品创新能力”。而事实也确实如此，相比雅迪、九号、小牛等两轮电动车企业，爱玛的电动车确实款式更多，也更有时尚感。据媒体统计，截至2020年年末，爱玛在车辆外观设计方面拥有694 项专利。

不过，作为一款交通工具，外观始终不是最重要的，并且外观很容易被模仿，难以构筑核心护城河。和爱玛科技形成鲜明的对比，雅迪、九号、小牛等两轮电动车企业都将注意力放在了内部技术上，例如雅迪直接收购了电池制造商华宇电源，随后开始在蓄电池上发力，而九号和小牛则不断加码智能化，构筑自己的核心护城河。

当下，伴随着行业红利的消散，两轮电动车市场的竞争必将越来越激烈，拥有核心技术的企业还能维持经营，没有竞争力的企业必将被淘汰。对于爱玛科技而言，虽然是仅次于雅迪的第二大两轮电动车企业，但由于核心竞争力不强，爱玛科技的地位并不稳固，而二季度业绩骤降、股价重挫，则为其敲响了警钟。