文｜时代周报 何明俊

编辑｜邱月烨

8月29日和8月30日，“锂矿双雄”赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）相继发布2023年上半年财报，净利润双双大幅下滑。

2023年上半年，赣锋锂业（002460.SZ）实现营业收入181.45亿元，同比增长25.63%；归母净利润58.50亿元，同比下降19.35%；扣非归母净利润41.13亿元，同比下降48.79%。

另一家锂矿龙头天齐锂业（002466.SZ）同样躲不过业绩下跌的命运。2023年上半年，该公司实现营业收入248.23亿元，同比增长73.64%；归母净利润64.52亿元，同比下降37.52%；扣非归母净利润64.10亿元，同比下降30.93%。

2023年以来，锂价不再疯狂。2023年上半年，碳酸锂价格大幅下跌，从1月至4月累计跌幅超过68%，最低下探至15.9万元/吨。当时，这一价格已逼近部分锂矿企业的成本线。随后，5月、6月碳酸锂价格回稳，围绕30万元/吨价位上下震荡。紧接着，碳酸锂价格再度下行，震荡区间变为20万元/吨上下。

在这样的行情下，上游锂矿企业业绩普遍出现下滑情况。8月29日晚间，西藏矿业（000762.SZ）发布2023年半年报，报告期内，公司实现营业收入2.83亿元，同比减少76.79%；实现归母净利润2529.65万元，同比减少94.68%。

锂电产业链利润也从上游转移至中下游。两大锂矿巨头2023年上半年的合计归母净利润为123.02亿元，而动力电池龙头宁德时代净利润则翻倍增长至207.17亿元。

锂价下行压力显现

对于A股锂矿双雄业绩大跌，二级市场已作出了反应。

同花顺iFind显示，赣锋锂业股价从2023年内最高点82.45元/股跌至8月30日收盘价48.28元/股，累计区间跌幅为41.44%；天齐锂业股价从年内最高点96.90元/股跌至8月30日收盘价59.39元/股，累计区间跌幅为38.71%。

作为周期行业，锂矿价格价值回归与锂矿企业股价下滑是必然发生的事情。供需是影响锂价的核心因素，由于上游采矿量调整跟不上下游需求变化速度，价格市场在供过于求和供不应求之间反复横跳，供需平衡的时刻屈指可数。

平安证券研报认为，在需求端，终端有小幅复苏迹象，头部车企小规模补库，但正极排产未明显恢复，上游需求仍偏弱；在供给端，碳酸锂处于供应旺季、产量较高，但江西部分小型锂盐厂因利润被大幅挤压已有停工现象。碳酸锂期货延续跌势，正极材料旺季不旺加剧市场对远期供应过剩的担忧，但外购原矿生产碳酸锂企业多成本倒挂，影响实际出货量。

目前，碳酸锂期货主力合约LC2401报18.62万元/吨，与8月30日上海钢联发布的电池级碳酸锂价格21.25万元/吨相差不远。

尽管锂价持续下行，但全球对锂的需求却不断增长。

根据伍德麦肯兹出具的《锂行业2050展望报告》，未来几年，中国市场以及欧洲和北美市场对电动汽车的需求将继续增长，并推动对锂的需求。

伍德麦肯兹预计，2020年至2030年期间，锂的总需求将以每年17.8%的速度增长，之后，随着市场走向成熟，接下来10年的增速将放缓至每年6.2%。可充电电池的增长将使锂需求在2030年之前以每年21.6%的速度增长，在接下来的10年里以每年6.5%的速度增长，在2040年至2050年期间，而随着市场日益饱和，锂需求增速将放缓至每年1.1%。

根据伍德麦肯兹2023年第二季度最新数据显示，2022年全球锂资源供给总量(包括锂矿供给部分和锂盐湖供给部分)为75.7万吨LCE，较2021年供给总量增加28%。2022年中国锂资源供给占全球总量的24%，较2021年供给总量增加23%，其中中国锂盐湖、锂云母和锂辉石供给占比分别是46%、42%和12%。

“目前，在锂资源下游需求结构中，以动力电池为主的电池行业贡献最多。”天齐锂业在2023半年报中指出。

市值蒸发，毛利下滑

在锂价跳水的背景下，矿企的成本控制显得更为重要。

半年报显示，天齐锂业锂矿业务毛利率为91.78%，较上年同期增长14.73%；锂化合物及衍生品业务毛利率为78.63%，较上年同期下降8.90%。专注于上游环节的天齐锂业，是中国唯一通过大型、一致且稳定的锂精矿供给实现100%自给自足，并能够全面垂直整合的生产商，因此在矿源上拥有成本优势。

根据伍德麦肯兹数据显示，2021年天齐锂业位于四川射洪和江苏张家港的碳酸锂生产线是固体锂辉石矿生产碳酸锂成本最低的两个工厂，同时也低于整个行业碳酸锂生产成本的平均水平。

同样身处锂电产业链上游，赣锋锂业业务已切入中游环节。

财报显示，赣锋锂业锂产品业务毛利率为24.12%，较上年同期下降44.25%；锂电池业务毛利率为19.41%，较上年同期增长4.14%。公司目前拥有6个锂电池生产基地，产品应用于光伏储能、乘用车电池、动力大巴、机场设备、电动船舶、智能家居、5G通讯、蓝牙耳机、医疗器械等领域。

从细分业务来看，“锂矿双雄”锂产品业务的毛利率受商品价格影响较大。“近年来，中国市场主要锂化合物价格波动幅度较大。受到行业下游采购策略、库存管理、需求预期变化等因素影响，2022年年底至2023年初中国市场主要锂化合物价格总体呈现下跌趋势，后由于新能源车行业终端需求逐步企稳，价格于2023年4月底至5月初触底小幅回升。”赣锋锂业在半年报中表示。

华泰证券研报观点预测，2023年至2025年行业供需大概率恶化，锂下行周期已开启。

“海外矿价出现松动，7月底以来持续下跌。矿价下跌将直接导致以外购矿为原料的锂盐企业成本下降，因此期间锂盐价格同步下跌。下游库存重新开始去化，说明下游整体补库相对谨慎，而行业整体库存重新开始被动累库。若四季度下游排产超预期，正极厂商或有重新补库的可能，进而再次拉动锂价小幅反弹，但我们认为仍非反转。”该机构在研报中表示。

在逆周期的预期下，“锂矿双雄”市值也大缩水。8月31日收盘，天齐锂业收报57.57元/股，跌3.06%，总市值为944.85亿元；赣锋锂业收报47.41元/股，跌1.80%，总市值为956.34亿元，均跌破了巅峰时期的千亿市值。