文 | 杠杆游戏 张银银

编辑 | 欣欣然

作为长城汽车的支持者，怎么能不关心这家公司的中期业绩呢？

拖拖拉拉好些天，今天腾出手来，认真说一说长城汽车2023年的中报。

又到公司半年度业绩发布季，近期，杠杆游戏和杆友一起拆中报。有特别感兴趣、想看的企业欢迎留言告诉我。

1、近年最好上半年营收，但利润暴跌

2023上半年，长城汽车总营收近700亿元，创下近年来最好的上半年营收纪录。

2022年同期该数字为621亿元，同比增长了12.61%。而2023年一季度时，营收只有290亿元左右，同比下滑了13.63%——从较大幅度下滑，到逆势增长，长城汽车经历了什么？

这个我们留到下文再说，杠杆游戏先说长城汽车的利润。

中报披露，2023上半年，长城汽车归属净利润只有13.61亿元，而2022年同期高达56亿元，没有看错，同比下滑了75.69%。中报解释说：

公司深化向新能源及智能化转型，产品结构调整，基于2023年新产品上市，加大品牌及渠道建设投入，同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入，以及汇率收益减少所致。

如果看扣非净利润其实更惨，只有7.49亿元，而2022年同期有超20亿元，下滑幅度也高达63.60%。

为什么，扣非净利润指标这么难看？

我们从下图，“非经常性损益项目和金额”一看就懂。

2023上半年，长城汽车计入当期损益的政府补助（但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外），合计6.69亿元。

不仅如此，长城汽车2023上半年经营活动产生的现金流净额-24.36亿元，2022年同期为81.64亿元，同比下滑了129.84%——这幅度真的吓人。

然后我们接着看，2023上半年长城汽车归属于上市公司股东的净资产也是下滑的——623.57亿元，2022年同期有652.01亿元，下滑了4.36%。

不仅如此，总资产也是下滑的，为1842亿元左右，2022年同期有小1854亿元，下滑幅度倒也不大，下滑0.61%。

因为利润的严重下滑，自然每股收益也是严重下滑，如上图。

如果看加权平均净资产收益率，如上图，更是低至2.10%了，2022年同期有8.43%，减少6.33个百分点；扣非加权平均净资产收益率更低，仅1.15%，2022年同期好歹有3.09%，减少1.94个百分点。

2、营收增长、净利下滑背后

2023上半年，长城汽车为啥可以扭转一季度的颓势，营收逆势增长12.61%？

其实整车销售收入只增长了9.17%，而零部件及其他收入增长了41.76%。

零部件等收入从2022年同期的60多亿元，增长到90多亿元。中报披露：

报告期内集团积极拓展外部客户，零部件销售业务增长所致。

1）不过，营收增长同时，杠杆游戏看到，长城汽车的销售费用的增长更快。从2022年同期的22亿元多元，增长到超32亿元，增幅高达46.80%。

销售费用占营业收入比例达到4.65%，比2022同期的3.57%，增加了1.08个百分点。中报解释说：

报告期内加大新能源车型投放力度所致。

2）与此同时，杠杆游戏注意到，管理费用还是不错，从2022年同期的超22亿元，下降了6.43%，至于20亿元多。

管理费用占营业收入比例2.96%，2022年同期为3.56%，减少了0.60个百分点。

营收增长，管理费用减少，这是本事。当然了，一定是有些人收入减少了，或者有些岗位减少了。

整个集团还好，截至2023年6月末，长城汽车整个集团共雇用雇员 84938名，2022年6月末，该数字为84664名——员工还略有增长，在降本增效上，还是有一手。

员工成本总额（不含股权激励成本）占该集团截至2023上半年的营业总收入的10.28%，2022 年同期，该数字为10.57%。

3）研发费用不错，35亿元，2022年同期不到32亿元，增长了10.48%。

4）财务费用为-2.23亿元，2022年同期为-2.93亿元。

5）对了，2023上半年长城汽车的毛利率为16.85%，2022年同期为18.38%，减少了1.53个百分点。

3、销量增速跑输大盘

长城汽车中报披露，按照中国汽车工业协会数据：

1）2023上半年，汽车行业稳健发展，主要指标持续向好。国内汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。

2）乘用车产销受政策促进效应明显。上半年受国家和各地相继出台的促销政策、车企的季末冲量带动、新能源汽车销量和出口的持续增长，共同推动了上半年乘用车市场的产销双增长。

比如，乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别增长8.1%和8.8%。

3）新能源车产销仍持续稳定高增长。新能源汽车产销量分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到28.3%。

其中6月，新能源汽车产销量分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%。其中，插电式混合动力汽车产销量首创历史新高。

4）皮卡车销量同比小幅下降。皮卡产销量分别完成25.3万辆和25.9万辆，同比分别下降4.7%和0.5%。

分燃料情况看，汽油皮卡车产销量分别完成7万辆和7.1万辆，同比分别增长26.7%和33.7%；柴油皮卡车产销量分别完成17.7万辆和18.3万辆，同比分别下降15.4%和11.7%。

5）汽车出口继续延续迅猛增长势头。汽车企业出口214万辆，同比增长75.7%。分车型看，乘用车出口178万辆，同比增长88.4%；商用车出口36.1万辆，同比增长31.9%。新能源汽车出口53.4万辆，同比增长160%。

不过，2023上半年，如上图，杠杆游戏发现，长城汽车的销量是跑输大盘的。

皮卡还可以，录得增长，大盘是轻微下滑的。

SUV好歹销量还增长了，轿车表现应该说很不好。总销量也是下滑的。

尽管2023上半年，长城汽车的销量跑输大盘，看最新2023年8月数据，还是不错的。

如上图，单月销量合计增长了29.32%，超11万辆，2022年同期不到9万辆，且分各品牌看全部增长。

然后看前8月的销量，超74万辆，2022年同期不到71万辆，虽然累计增长依旧不到5%，但比上半年好多了。

对了，8月长城汽车海外销售30741台，前8月累计销售181,678台。

8月新能源车销售26301台，前8月累计销售148,446台。

这个成绩应该说，还是算不错。如果长城汽车海外销量和新能源的追赶可以维持较好状态，最艰难的销售时刻可能过去了，产品的结构转换或许也就要成功了。

本文未标注出处的财务图表，均源自长城汽车有关公告，特此说明并致谢