文 | 不二研究 鸠白 艺馨

2017年，世界互联网大会上，“投资教父”熊晓鸽问映客的创始人：“今年你们利润能有多少？”

对方笑答：“5个亿吧！”

“才五个亿？！”熊晓鸽很失望，毕竟对于他这样一位成功投资腾讯、百度、搜狐的业内大佬来说，5个亿确实是“小钱”。

如今，寒潮吹彻市场，大大小小的风投机构集体“爆雷”。据软银2022年报显示，2022年，日本“投资教父”孙正义的软银集团亏损近4万亿，震惊金融界。

环球同此凉热，中国 “投资教父”的日子也不好过，曾经“瞧不上”5个亿的熊晓鸽，似乎从未想过有一天赚5个亿会如此之难。

豪赌互金失利，屡遭“滑铁卢”

2022年底，一家名为“四海商舟”的跨境电商平台倒下了，跟着一起倒下的还有熊晓鸽再战电商的雄心。

互联网三巨头BAT中，熊晓鸽投中腾讯和百度。有新浪科技的记者曾问熊晓鸽：“为何错失了阿里？”，他答：我认识马云太晚了。错失了国内电商黄金发展期的IDG不想再错过跨境电商，熊晓鸽重仓四海商舟，欲在海外再造一个阿里。

四海商舟的创始人周宁把他和熊晓鸽比喻成马玉和孙正义，马云说“他用15分钟搞定了孙正义，我们虽然没有15分钟这么短，但是前后也不到两个小时。”

2022年，在Shein、TEMU席卷美国之际，四海商舟却倒下了，倒在跨境电商最美好的时代。

图源：IDG资本创始人熊晓鸽-熊晓鸽官微

早在疫情之前， IDG的投资似已颓势显露。2015年，互联网金融兴起，P2P的创业公司如雨后春笋般纷纷冒出了头。

纵横中国风投市场20多年的熊晓鸽非常看好P2P，2015年，纽约州金融服务局将BitLicense颁发给Circle，熊晓鸽对此表示，“互联网金融做得好一定是国际化的，这个市场，足够大、门槛也足够高，有可能出现一家超越BAT的公司。”

在熊晓鸽的力挺下，IDG集中资金，冲入互联网金融。据《国际金融报》的数据统计，2015年后，IDG陆续投资财树、柠檬财富、网利宝、宜信等35家P2P企业。

但是，互联网金融的野蛮生长很快出现问题。违规放贷、高息揽储、财务造假、高倍杠杆等一系列问题笼罩在P2P企业的头上，监管措施日益收紧。据网贷天眼研究院数据显示，截止2019年4月30日，在6715家P2P网贷平台中，其中问题平台数量高达5400家。

2019年，网利宝宣布资不抵债，进入破产重组程序。舆论迅速把矛头指向了与网利宝深度绑定的IDG，甚至有投资人要求IDG赔偿其损失。

此后，IDG投资的P2P企业连续“爆雷”：宜信惠普涉嫌非法开展金融业务被贴上了封条；摇财树陷入逾期风波，签署《自愿退出承诺书》；Formax金融圈因无法提现，被立案侦查。此外，还有IDG投资的柠檬财富、海投金融都遇到不同程度的危机。

IDG在互联网金融的投资损失，尽管未被公开、但显然不是小数目。互金赛道“豪赌”失利，不仅是熊晓鸽投资生涯的“滑铁卢”，也似乎开启了IDG此后连遭失利的“潘多拉魔盒”。

疫情后，IDG的投资遭遇第二次“滑铁卢”，其投资的许多企业相继关停。据IT桔子数据，仅在2021年，IDG投资的企业中，轻芒、快陪练、衣二三、傲梦编程、豆子科技、疯果网、盈乐商、咔啦酷8家已经关停，至少损失了3.8亿美元。

接连两次“滑铁卢”，似乎限制了IDG的再投资能力。据IT桔子及天眼查数据统计显示，2021年，IDG投资了116家企业，而2022年已经减少至53家；截止2023年9月8日，今年IDG投资企业数量为23家。

AI投资困局 ，“人脉投资学”失灵？

2018年11月，在央视财经频道《遇见大咖》的栏目访谈中，针对“如何与创业者或好的创业项目发生链接“的话题，熊晓鸽曾表示：“要学会和创业者‘泡’在一起，在和别人‘泡’的过程中，观察他们日常的工作、生活，去和他们交流，玩到一起，更重要的是更新认知，才能发现机会。”

深谙中国人脉哲学的熊晓鸽将投资公司的生意，似乎变成投资个人的生意，这套屡试不爽的“人脉投资学”，却可能在新时代“失灵”了。

随着ChatGPT的横空出世，震惊了整个投资界。深陷亏损泥潭的软银犹如找到了救命稻草，孙正义自称是ChatGPT的深度用户，每天都要与OpenAI创始人聊天。他相信，互联网下一场革命将发生在AI领域，软银在寻找AI领域的“阿里”。

IDG在AI领域动作频频，其先后投资了AI内容生成的诗云科技、AI个性化教学的火花思维、主打AI治疗的平安好医生，但似乎投资规模有限。

据IDG资本官方公布的信息及天眼查数据显示，IDG向诗云科技投资“数百万美元”；火花思维融资1.5亿美元，由KKR领投，而IDG仅参与跟投。另有知情人士向新浪科技透露，火花思维在2021年IPO时却意外遇上教育整顿，面临估值压力。

在「不二研究」看来，对比主流风险投资在AI行业，动辄千万级、甚至亿级的投资规模；IDG在AI行业的大部分投资更像是“蜻蜓点水”，极有可能落得“重在参与”的结局。

其实，熊晓鸽不缺眼光，或许缺的是钱。

据新浪财经不完全统计，2022年二季度-2023年二季度，IDG至少减持了7家A股企业，同时计划在3-6个月内以大宗交易的方式再减持两家上市企业。

在「不二研究」看来，频繁减持A股公司，或从侧面印证IDG缺钱的现状。IDG若想度过寒冬，通过套现的方式补充资金，也不失为一种选择。

此外，在外币基金募集上，IDG同样面临不小的挑战。IDG曾是一支美元基金，外国投资人占据较大比重。今年，境外投资人对中国市场的态度趋于保守，对IDG而言这不是一个好消息。

据清科研究中心数据显示，今年一季度，人民币基金和外币基金募集数量及金额，较去年同期相比全部下滑。尤其是外币基金的募集，一季度关账的外币基金仅有8支，去年同期为114支。

值得关注的是，据IT桔子统计，今年1-5月美元投资事件金额TOP5中，没有IDG的身影。IDG亿元级美元投资也从2022年的39起，缩水至今年的13起，投资事件数仅为去年的1/3。

对比红杉中国、光速创投等投资机构，其在今年已将重点募资领域从美元转成本币，以此应对美元募资的困局。据中国证券投资基金业协会、美国证券交易委员会和天眼查公开披露的信息显示，截至2023年4月，IDG目前的资本规模超1500亿元，其 China Venture Capital Fund VII目标规模为9亿美元，但暂未正式宣布完成募集。

“投资教父”老了，诸神黄昏等黎明？

20世纪90年代，在美国当记者的熊晓鸽机缘巧合受到IDG创始人麦戈文的青睐，从一名记者变成一位风险投资人，把风险投资引进中国。

彼时，无论是沈南鹏、徐小平、徐新见到熊晓鸽，都要尊称一句“前辈”。徐小平说：“他玩VC时，我还在美国洗盘子呢！”“中国投资教父”这个头衔，熊晓鸽当之无愧。

2018年，第五届世界互联网大会《金融资本与互联网技术创新》论坛上，熊晓鸽曾以“百年老店 赢在世界”为题发表主题演讲。

马云说，“想把阿里巴巴打造成一家能存活102年的公司”；孙正义说，”要做一家300年的公司，我想不了那么远，但是一家百年老店还是可以想象一下的。”熊晓鸽畅想：“IDG已经走过了26年，那么如果做成一家百年老店，会是一家什么样的公司？”

做一家百年投行谈何容易？美国撑到百年的投行不过高盛、摩根、大通、史丹利数家而已。这些投行在百年进程中九死一生，数次面临破产危机，纵横捭阖，才有了今日的业界地位。

想做成百年老店，光有实力不行，还需要一点运气。在「不二研究」看来，IDG若想成功，仍需摆脱对单一风口的依赖，不随波逐流，培养出更多不同领域的合伙人，才能抓住更多的风口。抓住的风口越多，意味着抗风险的能力越强，IDG或许可以成为“百年老店”。

当下，全球正处于债务周期的高峰。这是创业28年的IDG、遇到的第一个真正意义上的“逆周期”，这也是考验IDG成色的时候。

“顺风局”谁都会打，诸神黄昏之下，熊晓鸽还能带领IDG打赢 “逆风局”吗？

1.《2021-2022年中国新经济创业投资分析报告》， IT 桔子

2.《寒冬中的黎明——2022年国内私募机构投资报告》，众投邦创投学院

3.《IDG资本领投Circle 中国财团豪赌区块链金融公司》，证券时报网

4.《熊晓鸽与IDG的崛起：一个硅谷记者开启的中国VC时代》，独角兽工坊

5.《熊晓鸽：最可惜当年没和马云见面，错失投资阿里》，36氪

6.《“更新”·熊晓鸽：继续投出下一个伟大公司》，新京报

排版 | Cathy

监制 | Yoda