文|债市观察  蒲肃

在“内战”80多天后，9月11日，前百强房企石榴集团董事长崔巍首次露面，对6月21日以来解除副董事长桑春华等人的公司职务以及双方的争执进行了公开回应。

现场，崔巍几度落泪，甚至下跪表达对公司员工、合作伙伴、政府部门、金融机构等支持方的“歉意”。

崔巍称自己在前一天晚上几乎没有休息，连夜写了这份《石榴集团董事长崔巍的陈情》（简称“陈情信“），“我不想卷进舆论场”，“只想踏踏实实做企业”，“但现在局面已经完全影响了企业的商誉，躲无可躲”，必须站出来扛起“所有责任”。

石榴集团发布会现场 来源：债市观察

对之前解除副董事长桑春华等人的公司职务，崔巍表示，这不是股东内讧，不存在所谓的“抢公章”、“抢资产”、“闹分家”的宫斗戏码，而是一场严肃的、依法依规的公司治理权的调整和捍卫。

01、崔巍：桑春华是公司股东，但不是我的“合伙人”

崔巍这次公开“陈情信”时，对外表示桑春华并不是自己的联合创始人，也不是合伙人关系。

在石榴集团这次人事动荡之前，外界普遍认为崔巍和桑春华是“合伙人”，二人对公司的持股比例分别为42%和58%，持股比例接近。

崔巍之所以不认可桑春华“合伙人”的说法，原因有二：

第一，石榴集团起步于1994年，到1997年，公司已经完成最重要的资本原始积累，员工超过100人。而桑春华在1998年来到公司，入职岗位是中介店员。

第二，桑春华任职公司总经理从2016年开始，到2019年8月被崔巍收回总经理职位，担任总经理的时间累计三年零五个月。

崔巍还强调，桑春华42%的股份是自己“无偿赠予”，“桑春华在取得公司股份的过程中没有投入过一分钱。”

崔巍回忆称，1994年，自己在南京新街口开了一家房屋中介公司，也就是后来的华美地产，“我……用两年时间开了四家中介门店，在我们店的拐角有个煎饺店，那个店的老板就是现在著名的陈光标。”

北京石榴中心（实景） 来源：石榴集团官网

1998年桑春华到公司入职，并且伴随公司上青岛、进北京。2001年桑春华作为销售经理和公司一起进京，当时公司的销售代理业务发展的很好，崔巍为专心拓展地产开发业务，将销售代理公司的一部分股份无偿赠与桑春华。

崔巍表示，他一直将桑春华当作自己最好的学生，这关系就像“曹云金至于郭德纲”，对桑春华的成长，他内心是“欣喜而又得意的”。

在2014年停止销售代理业务之前，桑春华一直作为销售公司的副手和崔巍的助手，分管销售代理业务。

2014年之后，崔巍将公司的发展重点放在地产开发业务，本着“与其斤斤计较分蛋糕，不如一起做大蛋糕”想法，将桑春华在销售代理公司的股权权益平移进了开发公司，分管公司的招投标管理工作。

“事实证明，我在这件事上犯了一个巨大的错误。”崔巍表示，对桑春华的这次调整，为今天二人的纠纷埋下了隐患。

当初有人对平移桑春华股权进开发公司表示了担忧，并劝崔巍，销售代理公司与地产开发公司的性质不同，前者是劳动密集型企业，后者属于资金密集型企业，股份比例对应的资金大不相同，“容易出事”。

02、“新版”股权争夺原由

对比桑春华和崔巍二人对外公开的信息，提议出售股权、分家的是桑春华，而崔巍一直不同意。

桑春华曾表示，自己在2022年1月曾提出了根据二人42%和58%的持股比例，对石榴集团旗下项目资产、负债等进行评估，根据评估价值进行收购的“分家”方案。

这一提议没有得到崔巍同意，据桑春华表示，崔巍要求将自己的股份比例在58%的基础上溢价30%，还要求把石榴集团的公司品牌无偿划给自己，理由是自己是大股东，这是行业惯例。

按照崔巍的方案，桑春华的股份比例相当于从42%下降到24%，桑春华认为，自己和崔巍是合伙创始人，应当同股同权。

但崔巍在“陈情信”中又给出了另一个版本：桑春华出于外部个人巨大债务原因，提出出售股权换现金。

崔巍表示，桑春华早在2018年3月就曾找到自己，希望将股权转卖给崔巍，理由是需要一大笔现金处理个人债务问题，涉及数字远超个人生活改善或享受的范围。

崔巍由此产生担忧，担心公司经营安全会因为桑春华个人债务问题而受到影响，这也成为崔巍在2019年8月收回桑春华总经理职务的四大理由之首。

崔巍还列举了收回桑春华总经理职务的其他三个理由，包括公司高管团队亲属化、内部化、团伙化，自己被架空；公司内部管理、成本控制混乱，招投标流程被严重破坏；公司外部市场商誉严重受损，部分高管极度奢靡、纵声犬马。

来源：崔巍“陈情信”

对上述内容，桑春华表示不认同，并称正在准备回应，随后公布。

不过到目前为止，桑春华虽然被解除总经理、副董事长等职务，但依然是公司的第二大股东。

崔巍也不打算收回桑春华的股份，并表示，自己承认桑春华是公司股东，也会捍卫桑春华的股东权利，但更坚决的依法依规取消他对公司的治理权力。

崔巍表示，解除桑春华的职务并予以辞退，是严格按照石榴集团所应遵循的法律法规，并聘请了相关法律团队，承诺“不越权一步，不越法一步”。

目前，石榴集团管理层已经调整了很多人，董事会成员由5人变更为7人，监事3人（监事会成员全部更新）。

来源：2023年石榴集团债券半年报

来源：2022年石榴集团债券年报

02、120亿债务在身，从未违约、没有烂尾

受石榴集团崔巍和桑春华两大股东80多天的纠纷影响，相关金融机构、政府部门以及合伙供应商都给予了关注，石榴集团面临的流动性风险也有所增加。

崔巍在陈情信中对金融机构、政府部门表示，公司目前在财务上仍然是“健康而良性”，二十多年来石榴集团开发的项目没有一栋烂尾。

“（石榴集团）总资产600亿元左右，有息负债120亿元以下，这是健康而又良性的地产公司。”崔巍表示，桑春华在职期间对相关金融机构的所有承诺和约定，将会无条件履行。

他还表示，公司股东出现巨大舆情，势必增加相关金融机构对石榴集团的风险评估，石榴集团欢迎所有金融机构再做尽职调查，“我以生命做出信誉担保”。

石榴集团公司债券2023年半年报显示，公司房地产销售、物业出租合计收入55.25亿元，同比下滑42.91%；合并利润中，归母净利润约609.11万元，去年同期约为4.13亿元；公司货币资金约22.83亿元，其中受限金额约5.59亿元。

按发行人合并口径算，石榴集团2023年上半年末有息负债约151.48亿元，其中银行贷款约99.01亿元；公司债券约29.16亿元，非银行金融机构贷款约23.31亿元。

来源：2023年石榴集团债券半年报

未来一年内，石榴集团有超过35亿元借款到期，其中约20.66亿元公司债将于2023 年 8月至 2024年 4 月内到期或回售，约14.51亿元非银行金融机构贷款将于未来1年内到期。

截至目前，石榴集团是少数未亏损、未违约的民营房企，但公司筹资性现金流已“告急”。今年上半年，石榴集团筹资现金流入约57.56亿元，流出约80.55亿元，主要用于偿还债务，合计筹资性现金流净额约为负22.3亿元。

崔巍言辞恳切的请求，金融机构不要相信对石榴集团的污蔑、造谣，不要挤兑，再优秀的公司也经不起流动性瞬间冻结，再多的资产也无法覆盖流动性枯竭带来的致命损伤，“我们还是国内难得几家资产优良、覆盖率足、从未违约的民营地产……让我们正常的贷款可以延续，正常的交易可以完成，不要让我们死于一场无妄的舆情之灾。”

自古打江山容易，守江山难，如何妥善解决内部矛盾是最重要的问题。欢迎评论区留言讨论。