文丨直通IPO 邵延港

上市一周年后，“便携式储能第一股”的200亿估值崩塌了。

截至2023年9月19日，华宝新能股价暴跌超六成，总市值为81亿元。而在一年前的2022年9月19日，华宝新能初登创业板时还是年内最贵新股之一，发行市盈率近85倍，募集资金超7倍，上市首日市值突破200亿。

来源：雪球

伴随股价暴跌的，还有华宝新能变脸的业绩。IPO前，华宝新能营收及净利润已连续增长，尚有便携式储能设备行业龙头的气势。

但在上市之后的第一份完整年报中，华宝新能营收同比增长38.35%，净利润仅同比增长2.64%。甚至在2023年上半年，华宝新能业绩突然变脸，营收大幅下滑，净利润由盈转亏。

便携式储能市场的渗透率仍较低，这也是华宝新能等厂商的机会。随着入局者越来越多，这片市场已经逐渐变红，华宝新能的竞争压力陡增。对于华宝新能来说，其壁垒在于渠道积累和品牌先发优势，但在行业竞争面前，华宝新能却不能依靠品牌来提高净利润率，甚至还要被迫卷进价格战之中。

此外，除华宝新能外，正浩、德兰明海等厂商也在冲击资本市场，但从华宝新能的处境来看，在公司业务升级取得成果前，便携式储能似乎不那么能燃起资本市场的兴趣了。

“便携式储能第一股”业绩承压

2022年9月19日，华宝新能以237.5元/股这个较高的发行价登陆创业板，成为当时创业板年内最贵新股之一。高发行价带来的高市值和高市盈率，已经让投资者心存疑虑，最终也造成华宝新能较高的弃购率。

上市之后，华宝新能业绩就受到了考验。据了解，2020年、2021年、2022年，华宝新能的营收分别为10.70亿元、23.15亿元和32.03亿元，同比增速分别为235.42%、116.36%和38.35%；同期，华宝新能的归母净利润分别为2.34亿元、2.79亿元和2.87亿元，同比增速分别为541.43%、19.46%和2.64%。

2022年，华宝新能的业绩增长呈现断崖式下跌。华宝新能的解释是全球通货膨胀、原材料及供应链成本上升、市场竞争加剧等各种不利因素的影响。

在近期公布的2023年半年报中，华宝新能实现营收9.21亿元，同比下滑29.93%；净亏损5104.43万元，同比下滑了131.82%。盈转亏，便携式储能第一股在上市后业绩突然变脸，让本就下跌的股价遭受冲击。

业绩亏损的原因是上半年由于海外持续的高通胀和央行的加息动作，海外消费市场阶段性疲软，因销售不及预期导致库存消化周期拉长、市场竞争加剧、期间费用占比的提升，公司上半年面对较大的经营压力。

海外市场的高成本库存压力是重要原因，在2023年上半年，华宝新能都在陆续去库存，其中美国、日本、中国的库存已回归至正常水平。此前在欧洲市场的大幅投入，欧洲地区实现营业收入6.91亿元，同比增长 417.00%。而欧洲能源危机常态化、天然气价格回落、通胀持续加剧，导致华宝新能在欧洲市场的库存仍有一定压力。

高成本库存压力带来的另一个影响就是毛利率的降低。2023年上半年，华宝新能的产品毛利率为39.08%，同比下降了7.93个百分点。并且，同期华宝新能在销售费用、管理费用、研发费用都大幅增加。其中，销售费用支出最多，高达3.42亿元；管理费用为1.09亿元，相比去年同期增长118.21%；研发费用为7732万元，同比增长了72.4%。

市场环境的变化造成的业绩承压只是其中一方面，当前“便携式储能”一哥的地位也在受到同行的挑战。

对手步步紧逼，“一哥”地位不稳

华宝新能在便携式储能市场有先发优势，也是业内第一家上市的企业，但行业门槛低造成的不利因素就是竞争对手太多，并且跟得很近。

根据界面新闻的报道，正浩2022年全球销售额近10亿美元，其中欧美市场占比超过五成。目前正浩已覆盖全球超100个国家/地区市场，服务用户超250万。而同一年，华宝新能的营收是32.03亿元。

中国便携式储能厂商的产品主要出口海外。2023年上半年，华宝新能海外销售实现营业收入8.24亿元，占营业收入总额89.50%，不过当期的海外营收却同比下降了33.19%。而正浩以及德兰明海等厂商主要面对的也是欧美市场，在一个还未饱和的市场中，华宝新能未能及时抢占的市场份额，也是其他厂商和品牌的增长机会。

市场竞争激烈的证据，也存在于华宝新能的净利润变化中。从2021年开始，华宝新能的净利润增速就远不如营收增速。因为销售渠道主要在线上的便携式储能设备厂商，更多是选择促销，而不会提价销售。

据了解，便携式储能设备的成本主要来自电芯、电器控制、结构件、配件等部分，其中电芯成本占到30%-40%，并且便携式储能设备厂商在上游锂电厂商面前的议价权也不高。华宝新能上半年的业绩亏损原因中，原材料成本较高造成的长尾效应是其中关键。

在对手步步紧逼下，行业龙头的华宝新能只有被迫迎接价格战。2023年上半年，行业竞争态势加剧，为确保市场份额，华宝新能阶段性地加大产品促销力度，通过折扣优惠等方式下调了部分老款产品价格。

便携式储能设备产品之间的技术差异并不大，和充电宝产品一样，便携式储能市场仍存在着大量白牌产品。在市场导入阶段，如何把产品销售出去提高市场份额要比大量投入资金搞差异化的收益更可观。

华宝新能的壁垒在线上+线下、国内+海外的全渠道布局和行业先发优势，基于境内外文化差异，全力打造 “Jackery”和“电小二”两大自主品牌，针对境内外不同的消费市场进行品牌推广、产品差异化 设计、产品型号迭代和售后服务等。

其竞争对手如正浩、德兰明海、疆海等厂商，同样是大举进行渠道建设，华宝新能所谓的护城河并非是不可逾越的雷池。

此外，去年“价格屠夫”小米也入局便携式储能赛道。米家户外电源1000Pro和米家太阳能板100W，米家户外电源1000Pro的产品定价属于行业水平，但太阳能电池板的定价明显低于行业水平，仅为行业水平的三分之二左右。在一年后的现在，小米的产品也打折销售，参与者也纷纷跟进调整。

由此看来，华宝新能急需建成一条破局之路。

手握近60亿资金，华宝新能构建第二增长曲线

从红海中突围，对于华宝新能来说并不陌生了。

2011年，华宝新能开始为客户贴牌代工生产充电宝，但组装充电宝的门槛太低，市场竞争随之进入白热化。2015年，华宝新能向技术难度更大、产品附加值更高的便携储能产品延伸布局，并逐步完成业务更替。华宝新能得以从充电宝“红海”中杀出重围。

当前的便携式储能产品赛道的竞争在加剧，但华宝新能还是有突围的底气。在2023年的业绩亏损后，华宝新能表示，短期的业绩波动不影响长期发展，其将根据市场变化实时调整经营策略，持续推进落实内部降本增效举措，加速新品的上市节奏，精耕战略市场，加快全球线下渠道的布局，进一步拓展东南亚、非洲、南美洲等新兴市场，同时将重点开拓亚洲地区To B和To G的线下专业客户订单，助力业绩增长。

在拓展渠道和市场之外，华宝新能更重要的任务还是要确立业务的第二增长引擎。立足储能赛道，华宝新能将目光投向另一个细分场景——户用储能。

华宝新能的家储品牌“Geneverse电掌柜”以美国市场为核心，继续借助M2C模式，在2022年下半年开启美国亚马逊销售，去年全年贡献了1.4亿元的收入。有了前期市场验证，2023年上半年，华宝新能展示了全球首创的全场景户用绿能系统品牌“Geneverse 电掌柜”的系列产品，并希望以此来构建第二增长曲线。

更何况，华宝新能后备充足，业绩亏损、支出增加并不能影响华宝新能的财务情况。华宝新能的IPO募资额从原计划的6.76亿元变成58.29亿元，超募了7倍还多。据半年报，截至2023年6月30日，华宝新能账面货币资金为5.77亿元，尚未使用的募集资金余额还有54.38亿元。