文｜新媒科技评论

孙正义并没有参加Arm上市的敲钟仪式。

按理来说，这次上市，是孙正义在巨大压力下的孤注一掷，他应该格外重视才对。可他却像个局外人一样，显得丝毫不在乎。

据招股书透露，Arm这次上市，本身敲定的股价在47-51美元之间，而软银为了筹到更多的资金，将发行价定在了最高格的51美元。而这个定价也成功将Arm推上了美股十六个月以来的第一大IPO，也成为了科技史上的第三大IPO。在外界看来，这次收购Arm，无疑又是孙正义的又一个成功注脚。

但倘若纵观孙正义的投资生涯，这次投资究竟是成功还是失败，很难评判。

而更难评判的是，孙正义究竟是一个高明的投资人，还只是一个疯狂冒险的投机分子。

1、惊天收购

孙正义当年收购Arm的疯狂举动，即便是放到现在也叫人难以理解。

对于收购Arm，孙正义非常重视，他这样形容这桩交易：“我把Arm视为我一生中最重要的交易。”

当时，孙正义旗下的软银负债已经超过1000亿，被美国信用机构把信用评级降为垃圾级。时年59岁的孙正义也为了这次收购再次复出，亲自主导这桩交易。

由此可见，孙正义的重视，所言非虚。

收购Arm时，正值英国脱欧，英镑贬值。在这样的背景下，苹果本来也有收购Arm的打算，但还是在孙正义的阔绰面前败下阵来。当时，孙正义以320亿美元，超过Arm市值43%的价格收购了Arm。

人们以为孙正义疯了。

孙正义的做法真的是正确的吗？至少当时的市场给出了否定答案。

收购Arm当日，软银股价就跌去了10.7%。《华尔街日报》更是援引多位证券分析师的分析表示：投资者应当担心，软银是否能在这桩交易中收回本金。另外，软银并不懂芯片，能不能为Arm带来协同效应更是需要三思。

不仅仅如此，软银在已经有了超过1000亿负债的情况下，还是选择豪掷320亿美元收购Arm，软银的资产健康度更是需要担心。

但孙正义却并不这样想，他非常自豪地表示：“五年内，Arm的市值将会翻五倍。”

如今已经过去七年，以当年320亿美元的收购金额来看，翻两倍都还差点，更别说翻五倍了。

显然，孙正义的这句话并没有兑现。

2、“好斗的人”

在去年软银的财报发布会上，孙正义这样评价自己：“我是一个好斗的人，而不是防守的人。”

确实，孙正义确实是这样的人，他的一生都在与未知做搏斗。

1995年第一次向雅虎投资的时候，雅虎仅仅只有三个人；1996年再次向雅虎投资的时候，雅虎也仅仅只有15个人。

而对阿里巴巴的投资，更是印证了孙正义对自己的形容。当年马云在日本见到孙正义，两人仅仅只聊了六分钟，孙正义当即就为阿里带来了2000万美元的投资。

而两次投资同样为孙正义带来了丰厚的回报。

向雅虎的投资，孙正义做了三天的世界首富。

而对阿里的投资，回报率更是超过1700倍，阿里成了软银最大的金库。

在2017年年中举行的软银股东会上，孙正义称，软银在过去十八年的投资中，拿到1750亿美元回报，平均每年增值 44%。

这个数字是疯狂的，要知道股神巴菲特每年的回报率也才20%左右。但对于赌桌上的冒险家孙正义来说，还远远不够。

但幸运女神不会一直眷顾一个人，尤其是这个人在赌桌上充当冒险家的时候。他往往只要走错一步就会落入命运的深渊。

2017年，愿景基金成立，这是全球最大的私募股权科技投资基金，1期募集资金就高达930亿美元。

尽管规模庞大，但愿景基金所投资的公司实在算不上是优质，2019财年，愿景基金投资的企业中，有超过15家企业将会破产。其中最著名的Uber以及WeWork，都已处在破产的边缘。目前，因为愿景基金的拖累，2022财年第三季度财报显示，软银前三个季度巨额亏损9125.13亿日元。

孙正义也不是没想过防守，只是他实在不擅长。他擅长的是，是直接用钱砸烂赌桌。他甚至从没有考虑，怎么在赌桌上把输出去的钱给挣回来。

孙正义曾经想到过出售Arm，英伟达也有此意向，欲以400亿美元收购。可惜人算不如天算，这桩并购被美国以反垄断法的名义叫停，孙正义也就只能就此作罢。

在英伟达并购Arm失败后，65岁的孙正义郑重宣布，以后不再出席软银财报会议，并将集团的日常管理工作移交给CFO后藤芳光管理。

没有人能一直赢，孙正义同样不行。

3、上市不是终局

但冒险家孙正义不想认输，在英伟达收购Arm失败后，孙正义转而推动Arm上市，希望能借着Arm扳回一城。今年六月，孙正义再度食言，再次选择复出。在软银股东大会上，他表示，人工智能革命和今后的AI投资令他兴奋至极，暂时不想退休。

在Arm上市的招股书中，总计提到了45次AI，足以说明Arm未来在这方面的信心。同时，科技圈各个大佬纷纷下场为Arm站台，苹果、英伟达、微软、亚马逊等等都认购Arm的股票，这无疑也提振了投资者的信心。于是Arm上市当日，股票大涨24%，市值超650亿美元。对比Arm财报，市盈率超过170倍，这也无疑说明，市场对Arm的未来充满了信心。

孙正义似乎扳回一城了？

但实际上哪有那么简单。

Arm是一家芯片设计公司，占据了市场上超过99%的份额，全球70%的人口都在使用Arm设计的芯片。看似是前途光明，实际上，据Arm的财报显示，2021-2023财年，Arm总共才盈利14.6亿美元。

而这与Arm的盈利模式有分不开的关系，Arm收入60%都来自于版税，另外40%则来自于许可费。

看上去似乎是一个躺着数钱的商业模式？

但考虑到一个CPU版税还不到16美分，我不得不称Arm为真正的慈善家。

要知道，一罐可乐的钱就能付三个CPU的版税了。

Arm也曾想过提高定价，可因为这事，Arm现在还在和高通打官司，三星甚至准备自研架构。

归根到底，Arm在这个市场上的话语权其实是并不充分的。

同时，Arm在招股书中提到的AI是不是真的能够实现，关于这点，同样也是需要打一个大大的问号。Arm是CPU架构设计公司，而AI大模型所需要的是GPU架构以及AI专用芯片架构，这与Arm看似接近，实际上两者之间仍然存在着巨大的鸿沟。

总结来看，Arm投注AI应该是不得不作出的决定，AI时代的到来迫在眉睫，倘若不作出改变，即便是移动芯片时代的霸主，被时代所抛弃将会成为必然。

4、命运同路人

在一年前，孙正义曾用这么一幅画来形容自己，这幅画是德川家康的自画像，记录的是德川家康狼狈逃窜的样子。孙正义用这样一幅画，含蓄地承认了自己的失败。

从某种角度来看，此时此刻，孙正义和Arm，像极了是命运的同路人。

接二连三的失败，Arm已经是孙正义最后的底牌，孙正义需要在赌桌为这仅有的底牌倾其所有，才能证明自己仍然是那个伟大的冒险家。

而Arm同样要证明自己不会被时代所抛弃，必须押注AI。

此时此刻，孙正义和Arm就像是唐吉诃德和他的马儿一样，它们只能向风车发起冲锋，即便这座风车再怎么坚硬，它们也依然要这么做。

因为他们已经别无选择了。

你是什么样的公司，就给你什么样的股价。对于Arm来说，市场对于它的招股书已经给出了反馈。截止写稿，上市五个交易日，除去第一天大涨以外，已经连续下跌四天，目前市值已经蒸发超100亿美元，未来的情况依旧不容乐观。

而对于孙正义，时间自然会给予他应有的公道。