文｜全球财说 潘妍

转型浪潮之下，金蝶艰难前行。

转型之困，基本盘稳否？

2014年，在用友网络推出“用友云”之后，金蝶网络创始人徐少春挥起“雷神之锤”亲手砸向曾为他开疆扩土的“ERP”，并宣布成立“ERP云服务事业部”，成为金蝶国际“云转型”的标志性事件之一。

以徐少春的话来说：“我要创造一个新的未来。”

自此，金蝶国际的业务重心开始转移。2020年，金蝶国际“云服务”业务占比首次超过曾经的基本盘“ERP”业务，占比达56.72%，成为新的业绩支柱。彼时的徐少春信心满满，在2021年3月的电话会议中放出豪言：“未来三年，我们的目标是用订阅模式再造一个金蝶。”

以目前金蝶的势头来看，似乎确有希望。2022年年报中，金蝶国际营业收入同比增长16.57%至48.66亿元，其中“云服务”业务的营收占比已增至76.33%。

在2022年年报业绩会上，金蝶国际对云订阅服务年经常性收入(ARR)定下的增长目标，即2021年至2023年的三年复合增长达到50%，到2023年金蝶云ARR的指标将达到33亿元。

根据最新披露的2023年上半年财报，金蝶云ARR已达约25.4亿元，同比增长36.3%，实现营收25.65亿元，有望实现年度目标。

但实际上，金蝶国际“显著”的转型效果，是以牺牲利润来实现的。

结合往期年报财务数据显示，自2020年金蝶云业务超过此前的ERP业务后，金蝶国际便开始转亏。

2020年至2022年，金蝶国际实现归母净利润分别为-3.36亿元、-3.02亿元、-3.89亿元，三年时间金蝶国际已累计亏损超10.27亿元。2023年上半年，金蝶国际继续亏损，归母净利润为-2.83亿元。

值得一提的是，2017年至2019年，金蝶国际累计实现归母净利润10.95亿元，也就是说近三年的亏损近乎将2017年至2019年期间实现的利润亏损殆尽。

在陷入亏损的同时，金蝶国际整体毛利率也在走低，由2017年的81.5%降至2022年的61.6%。

对此，徐少春曾表示，在云服务成为核心业务后收入结构出现变动，而云服务收入增加但经营依旧亏损，这也导致公司难出亏损泥潭。

可见，如今的金蝶国际似乎走上了一座独木桥，即云转型的表现如何，似乎直接决定了金蝶的未来。这一切似乎皆有可循，正如当年徐少春的果决，在这几年金蝶国际丝毫不吝啬的大“砸”特“砸”各种成本费用。

结合往期年报财务数据，2020年至2022年，金蝶国际研究及开发成本累计合计约36.01亿元，销售及推广费用更是连续三年保持增长累计合计52.33亿元。三年间，叠加行政费用后，仅此三项费用便累计高达102.18亿元。

要知道，2020年至2022年，金蝶国际累计实现营业收入123.96亿元，三项费用占总营收比例超过8成。

不过，这也只是其一。金蝶国际如今盈利难，与基本盘依旧围绕在中小微企客户群不无关系。

以2023年上半年最新数据来看，占比近8成的“云服务”业务中，面向大型企业的金蝶云·苍穹、金蝶云•星瀚合计录得收入同比增长38.3%至3.93亿元；面向中型企业的金蝶云·星空营业收入同比增长17.3%至9.22亿元，营收占比达35.93%；面向小微企业的金蝶云·星辰收入同比增长152.9%，具体数额财报中没有披露。

2023年上半年，面向大型企业的苍穹、星瀚签约客户合计为741家，面向中型企业的星空客户量为3.4万家，面向小微企业的星辰客户数量已经许久没有披露，根据2021年财报数据显示彼时客户量到达1.1万家。

总的来看，虽然早在2018年金蝶国际就开始向复购能力强、续费率高的大客户发起攻击，但收效甚微，中小企依旧担任着业绩增长的主要角色。

不可忽视的是，中小型企业业务波动性较大。以核心产品金蝶云·星空为例，2020年至2022年，收入增速明显放缓，分别为33.47%、24.28%、17.3%。外加中小微客户价值低、生命周期短，前期维护及开发成本较高，中小微客户自然难以维持持续长期发展。

未来，金蝶国际依旧需要在大型企客户方向继续发力转型。

对此，有业内人士分析，管理软件类产品本身承载了客户的核心业务，存在极强粘性，除非存在不可调和的矛盾，一般的客户不会轻易更换供应商(实施周期至少半年以上)，所以金蝶在大型集团企业云ERP的产品领先优势能否转化为胜势还要持续跟踪和观察。

风险与机遇

转型之路满路荆棘，金蝶国际在资本市场也是乌云缭绕。作为中国最早一批软件开发商，投资者对金蝶国际的热情似乎渐渐冷淡。

《全球财说》查询股价后发现，二级市场对于金蝶国际的这份财报同样并不看好。在上月公布中期业绩后，金蝶国际的股价开始持续下滑。截至9月25日，金蝶国际报收9.8港元/股，在中季报发布至今的26个交易日中，有18个交易日为收跌，期间跌幅超20%。

事实上，相较于2021年2月达到的38.3港元/股的历史最高收盘价，金蝶国际的股价已近乎“膝盖斩”，跌幅超70%，市值蒸发超900亿元。

可预见的是，对于如今的软件企业来说，云化是大势所趋。但随之而来的激烈竞争、同质化等等诸多难题也颇为真实。对于金蝶国际来说，这可能是一个好时代，或也是一个坏时代。

在财报中，金蝶国际给自己的定位是“作为全球领先、中国第一的企业管理云SaaS公司”。

可如今的云服务赛已是群雄逐鹿，混战加剧。除金蝶、用友、金山等传统软件厂商外，阿里、腾讯、华为等互联网科技巨头，以及有赞、微盟等行业垂直SaaS厂商也在奋力拓展云服务业务，而且步子越迈越大，未来玩家相互之间的摩擦碰撞无法避免。

此外，单就传统ERP巨头阵营来说，火药味已经愈加浓厚。其中，用友网络便是一个实力强劲的敌人。2023年上半年，用友网络的营收规模已达33.70亿元，远超同期金蝶国际25.66亿元的营收规模。

值得一提的是，2023年3月，华为创始人任正非在座谈会上首次透露即将举办MetaERP“宣誓”当天，金蝶国际收盘后股价暴跌18.77%。

虽事后被辟谣“华为MetaERP管理系统仅供内部使用，进军ERP市场是误读”，金蝶在这其中也起到了“核心合作伙伴”的作用。但二级市场的“过激”反应还是给金蝶、用友等老牌ERP软件开发商敲了一个警钟。

在知乎论坛，有关“华为自研ERP系统”等相关问题中，有不少答者认为，主要是因为国内厂商还无法承接华为的业务，于是只能自己大张旗鼓自研ERP。

甚至有网友认为：“在中国很多大型企业甚至是国企，ERP系统都是基于SAP等厂商的ERP系统做二次开发。”要知道，此前华为主要是用SAP、甲骨文等系统为主，而在如今这样的动荡时刻，对于华为来说，自研才是最有保障的。

真相如何，不予置评。但可以预知的是，华为高调发布自研ERP，无疑是为国产代替潮加了一把火，给国内SaaS企业上位增添更多信心。

仅对金蝶国际而言，“战略合作伙伴”的名号无疑是一个最佳宣传广告。或许会如金蝶国际首席财务官林波所畅想：“我们转为盈利的时间点，估计会在2025年。”

不过以目前来看，转型期的金蝶国际在内忧外患之下，未来的挑战依旧不小，能否顺利走回康庄大道仍需进一步观察。