界面新闻记者 |
近年来，随着险资运用余额规模的扩大，以及监管层面对险资股权投资门槛的放宽，险资LP在私募创投圈越发活跃。
近日，中国保险资产管理业协会发布的《2022-2023年中国保险资产管理行业运行调研报告》（下称：《报告》）显示，截至2022年末，参与调研的保险公司股权投资资产规模1.86万亿元，占总投资资产的7.84%。股权投资资产配置比重排在利率债、信用债和银行存款之后，已超过股票成为第四大资产配置类别。
以最新投资时间为基准，界面新闻梳理清科创业私募通MAX平台发现，2022年全年，共有29家保险机构作为LP出资，而2023年前九个月，进行出资的保险机构LP数量已经达到52家。
另据执中Zerone统计数据显示，年内险资一级市场出资笔数已超50笔，整体出资规模超500亿元。
出资规模情况方面（执中Zerone剔除掉险资出资给旗下资管公司数据），中国人寿（601628.SH）、中国太保、中国人保、太平人寿四大寿险投资均在50亿元以上（含50亿元），分列前四。其中，中国人寿年内认缴资本高达113亿元，居险资LP出资规模首位。
私募通MAX平台显示，中国人寿的113亿元出资一次性投向了九州启航(北京)股权投资基金(有限合伙)（下称：九州启航基金）。该“超级基金”不仅创下年内险资LP出资规模之最，同时也集结了最多的险资LP参与。
该基金成立时间为2023年4月，基金总规模339.01亿元人民币，背后11位LP全部为寿险公司。基金设立之初，曾有业内人士分析，九州启航基金的成立有特殊性，或为纾困风险而生。
随后于今年7月，瑞众人寿获国家金融监督管理总局下发保险许可证，历时接近三年的华夏人寿风险处置工作迎来终章。公开信息显示，瑞众人寿注册资本565亿元，由九州启航基金持股60%，中国保险保障基金持股40%。
活跃险资LP方面，排名TOP10的险资机构均出资2笔及以上。其中，中宏人寿、中银三星人寿、和谐健康的出资笔数分别为6笔、3笔和3笔。
截至目前，中宏人寿已累计投资34支基金，累计出资规模57.04亿元。而年内获中宏人寿出资的GP中，不乏普洛斯、红杉中国、纪源资本等热门基金管理人。
由于险资兼具长期性、机构性、规模性等多重属性，一直以来，险资都被私募基金视作理想的资金来源之一，尽管险资运用市场化改革越发深入，险资在私募基金领域要求在不断放宽，但想要获得“长钱”出资也绝非易事。
并且因险资具有负债属性，险资对私募基金管理人的管理能力、业务开展、资金安全性也都高度重视。
有创投机构相关负责人就向界面新闻透露，每家险资都会有自己的要求，比如历史业绩情况，团队稳定性以及合规性等。
“前几年大部分都是希望DPI（现金回报率）能够稳定点，此外还要有跟投。但整体上险资相对其他LP对GP的考核都更严谨。”该机构负责人称。
据了解，近年来，险资更加青睐头部GP已经是业内潜在规则。不少险资甚至会从历年保险资管协会发布的A类私募股权基金管理人当中优中选优当作出资对象。
另据界面新闻梳理，今年被投GP背后的险资“抱团”现象也较为明显。除九州启航基金（GP为国寿富兰克林（深圳）私募股权投资基金管理有限公司）一次性集结了11位险资外，普洛斯、前海金控、红杉中国、纪源资本等基金管理人年内也均获多家险资出资。
例如，据私募通MAX平台披露，纪源资本和东久至仁上海投资两家GP年内获险资投资基金笔数均为两笔，且出资的险资LP均有5家，其中，中宏人寿和恒安标准人寿均对两家进行了投资。
同时，普洛斯也有一只基金获得了险资投资，背后险资LP同样为5家。据介绍，该获投基金为上海普梦私募基金合伙企业（有限合伙），目标基金规模26亿元，基金投资于位于上海、青岛、武汉、长沙等物流核心枢纽的13处业已稳定运营的现代化物流基础设施，可租赁面积超80万平方米，为电商、物流以及零售行业的头部企业提供服务。
从基金管理人机构属性看，国资背景依然最受险资LP青睐。今年2月，中国太保与中金公司签署大湾区绿碳科技基金合作意向协议，基金目标规模100亿，聚焦绿色能源、绿色交通、绿色城市、绿色制造等方向。
同期，由国寿资本作为管理人发起设立的合肥国寿碳峰碳中一期股权投资基金合伙企业（有限合伙）正式出资落地，项目总规模约18.32亿元；6月，同样由国寿资本担任GP的吉仓（天津）物流股权投资基金合伙企业（有限合伙）完成基金备案，该基金背后除国寿投资外还出现了中宏人寿、财信吉祥人寿两家险资身影。
不难发现，险资参与私募股权投资，不仅可以LP（有限合伙人）身份进行出资，也可以GP（普通合伙人）的身份直接操盘基金的管理工作。
国寿金石资产管理有限公司风控法务部负责人梅庆玉在10月8日保险资管协会刊文中就提到，在投资方式上，险资可采用自行投资、委托投资或者两者相结合的方式。在基金类型上，还会根据对基金底层项目把握力度要求不同，选择策略型基金或项目制基金，根据期间收益诉求不同，选择成长、夹层或成熟期基金等。
从险资LP投资的基金类型看，获备案的基金主要以成长型基金为主，主投行业包括信息技术、医疗健康、企业服务、汽车交通等，科创属性尤为明显。
值得一提的是，今年9月，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，其中便提到，保险公司投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4；投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值0.4。
中国精算师协会创始会员、资深精算师徐昱琛向界面新闻表示，从资本角度看，0.4算是一个积极信号，不过险资是否投资一级市场还要看它自身的风险偏好，以及本身对项目、收益等的需求。偿二代下的最低资本约束只是一个方面但不是最主要的，但整体上对险资提升科创领域投资属于利好。
梅庆玉也表示，在保险机构配置私募基金门槛降低，长端利率下行趋势下，增配私募基金仍是保险资金提高投资收益率的战略选择之一。同时，国内外实践也表明，私募股权基金在支持科技创新方面具有重要基础性、战略性作用，是“硬科技”企业发展的“助推器”和“弹药库”。保险资金增配私募基金是有效服务打赢关键核心技术攻坚战和经济高质量发展的重要手段。
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