文|每日财报 楚风

TCL中环计划出售参股公司的全部股权，引起市场和投资者的关注。双节前夕，TCL中环披露公告称，拟作价6.966亿元将持有参股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司（下称“新疆戈恩斯”）27%的股权转让给国通信托有限责任公司。

本次交易价格以新疆戈恩斯的注册资本和盈余公积为作价依据。而根据新疆戈恩斯最新的资产净值和历史业绩计算，该交易价格明显更低。因此，该交易引起投资者的争议，多有声音质疑TCL中环将资产“贱卖”。

新疆戈恩斯主要业务是硅料的生产和销售。今年以来，硅料和硅片价格呈现“先扬后降”的态势。去年12月到今年1月，多晶硅料和硅片价格出现较大幅度下滑，经过2月价格反弹后，5月以来价格再次深度下降。

《每日财报》注意到，随着硅片价格波动及生产成本上升，TCL中环业绩增速持续放缓。2021年，TCL中环净利润增速翻了两倍多，到2022年增速降至双位数，今年中期增速继续降低。

低价出售优质参股公司股权

9月28日，TCL中环披露公告显示，公司拟将持有参股公司新疆戈恩斯27%的股权转让给国通信托，双方协定交易价格为6.966亿元。

目前，新疆戈恩斯共有3位主要股东，其中江苏中能硅业科技发展有限公司（下称“中能硅业”）持股38.5%、徐州中平协鑫产业升级股权投资基金（有限合伙）持股34.5%、TCL中环持股 27%。

本次交易价格以新疆戈恩斯的注册资本及盈余公积为作价依据。按照新疆戈恩斯的资产净值和历史业绩来看，该交易价格明显较低。

截至今年中期，新疆戈恩斯的总资产为184.56亿元，净资产为157.09亿元。以TCL中环的持股比例计算，其持有新疆戈恩斯的权益净资产为42.42亿元。

2022年度及2023年中期，新疆戈恩斯实现净利润分别为82.52亿元和20.23亿元。以TCL中环的持股比例计算，其按照权益法下确认的投资损益分别为22.28亿元和5.46亿元。

企查查显示，新疆戈恩斯主要业务是硅料的生产和销售，前身叫做新疆协鑫新能源材料科技有限公司（下称“新疆协鑫”），在今年5月29日更名。早在2017年6月，TCL中环就宣布与中能硅业合作，出资1.5亿元入股后者子公司新疆协鑫，持股比例10%。

2017年11月，TCL中环宣布调整出资金额，由1.5亿元增加至4.5亿元，持有新疆协鑫的股权比例由10%增加至30%，中能硅业的持股比例相应下降至70%。

2019年7月，TCL中环宣布将持有新疆协鑫3%的股权公开挂牌转让。按照收益法的评估结果的价值参考，彼时新疆协鑫的股东权益价值为79.04亿元，3%的股权价值为2.37亿元。转让完成后，TCL中环对新疆协鑫的持股比例降至27%。

今年9月，TCL中环宣布转让持有新疆戈恩斯的27%股权，交易价格仅为6.699亿元。无论是相比新疆戈恩斯的资产净值，还是对比2019年7月的公开挂牌转让价格，本次交易价格都明显较低。

硅料和硅片价格遭遇大幅调整

伴随着光伏产业的迅速发展，新疆戈恩斯也为TCL中环带来丰厚的投资收益。据历年财报数据，2017年至2020年，硅料价格处于较低水平，新疆戈恩斯为TCL中环带来的投资收入较低；2021年至2022年，硅料价格大幅上扬，新疆戈恩斯的利润也水涨船高。

数据显示，2021年及2022年，新疆戈恩斯实现营收分别为88.93亿元和136.58亿元，实现净利润分别为45.36亿元和82.52亿元。按照TCL中环的持股比例计算，其按照权益法下确认的投资收益分别为12.28亿元和22.28亿元。

在此背后是硅料价格大幅增长。据同花顺iFinD数据，以平均价格计算，多晶硅料价格从2020年末的80余元/KG快速增长到2021年末200余元/KG，期间高点是2021年11月的269元/KG；2022年12月经过短暂回调后，多晶硅料价格又涨至2022年11月的303元/KG。

去年11月至今年1月，多晶硅料价格出现急剧下降，从300元/KG的高价跌至150元/KG；经过2月的短暂反弹，多晶硅料价格再次大幅下滑，最低跌至7月的60余元/KG。

从新疆戈恩斯的历史业绩，也能反映出硅料价格行情。今年中期，新疆戈恩斯实现营收和净利润分别为40.79亿元和20.23亿元，分别同比下降38.65%和47.24%。

不仅是硅料价格跌幅显著，硅片价格同样出现明显下滑。据同花顺iFinD数据，以主流品种的平均价格计算，硅片价格经历2021年和2022年持续走高后，今年以来也出现较大幅度下降。

去年12月至今年1月中旬，硅片平均价格先是经历迅速回调，价格近乎“腰斩”，随后在1月中旬出现反弹，并在2至4月企稳；5月后，硅片价格再次掉头往下，价格再次经历“腰斩”。不过相对于多晶硅料，硅片价格下跌幅度更为缓和。

TCL中环业绩增速放缓

硅料和硅片价格遭遇大幅度下滑，背后是出现产能过剩的风险。据中国光伏协会预测，2023年中国光伏新增装机在120-140GW之间，全球光伏新增装机在305-350GW之间。但光伏产能2023年高增预期不变，预计2023年中国硅料产量将超过140万吨，而硅片、电池片与组件产能均接近700GW，远超450GW左右的需求。

TCL中环是硅片的龙头企业，2022年末硅片产能达到140GW，在行业中排名第一。随着硅片价格大幅调整，TCL中环的业绩增速也出现下滑。

2020年至2022年，TCL中环实现营收增速分别为12.85%、115.70%和63.02%，实现净利润增速分别为20.51%、270.03%和69.21%。今年中期，TCL中环实现营收和净利润增速分别为10.09%和55.50%。由此可见，2021年是TCL中环业绩增速高点，往后业绩增速放缓。

在硅片产能持续扩张的同时，TCL中环也面临库存风险。据今年中报，TCL中环存货总额达到69.89亿元，同比增长35.38%。TCL中环还披露计提资产减值公告，今年上半年计提减值合计11.97亿元，其中存货减值损失影响利润总额为-11.94亿元。

尽管行业面临产能过剩以及库存风险，TCL中环仍在不断扩张产能。据今年中报，在建工程栏目中，TCL中环共有3项关于硅片的产能扩张项目分别为50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目、年产25GW高效太阳能超薄硅单晶片智慧工厂项目和年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目。

不仅是TCL中环，硅片行业仍在进行产能扩张。据中商产业研究院整理，隆基绿能、晶科能源、双良节能等多家企业都在新增硅片产能。其中隆基绿能扩张动作最大，仅在今年1月就宣布在陕西投资年产100GW单晶硅片项目及年产50GW单晶电池项目。