文 | 子弹财经 左星月

编辑 | 胡芳洁

9月29日，数字阅读平台服务商宜搜科技控股有限公司（以下简称“宜搜科技”）递交了招股说明书，申报在港交所上市。

事实上，早在2019年9月，也就是上交所科创板刚刚开市的时候，宜搜科技便已经申报科创板IPO，但公司于2020年5月22日撤回科创板上市的申请文件，宜搜科技首次冲击A股宣告失败。

进入2023年，宜搜科技将赛道转换至港股，并于2月27日首次向港交所递交招股说明书。9月29日，公司再次向港交所递交招股说明书。不过，在产品付费人数下滑、大厂围攻数字阅读平台的“内忧外患”下，宜搜科技此次能否实现“资本梦”，还是一个未知数。

1、没落的宜搜，疲软的业绩

事实上，相比现在四处碰壁，宜搜科技也曾经辉煌过。

宜搜科技的创始人汪溪，1998年7月毕业于西南财经大学，持有会计学学士学位。2000年初，汪溪便与合作伙伴一起推出社交产品“棉被悄悄话”，一经面世便在业内引发巨大反响，而该产品也曾一度被誉为“中国移动互联网上的第一个社区”。

2005年，汪溪创立了宜搜科技，彼时，正是我国互联网快速发展时期，宜搜科技专注于搜索引擎的研发与积累。

当时，PC互联网还是主流，宜搜科技判断未来搜索将由PC端逐步转移至移动端，因此公司选择移动搜索作为突破口，专注于以数字内容搜索为核心的垂直搜索领域。在此期间，宜搜科技主要通过移动广告模式进行流量变现。宜搜科技也曾被市场视为和百度同一梯队的科技公司。

可以说，汪溪抓住了时代的风口。然而好景不长，宜搜科技很快就陷入了危机。

2008年，宜搜科技推出“移动顶告”这一产品，所谓“移动顶告”，是指企业购买了相应关键词后，企业信息就会出现在该关键词搜索结果顶部，并按时长收费。

然而，由于运营模式、投放效果以及退出机制等方面存在的问题，该产品于2012年陷入了讨债风波，近百名客户要求宜搜科技退款。对此，宜搜科技回复称此事有预谋，怀疑有人想搞臭公司。2012年底，宜搜科技宣布终止“移动顶告”产品拓展，不再发放新的代理资格。

图 / 通信产业网

此次风波对于宜搜科技的影响巨大，不仅搜索引擎业务江河日下，许多购买了“移动顶告”的客户还以虚假宣传为由将宜搜科技告上法庭，直到2019年9月，宜搜科技向科创板递交招股说明书中显示，公司有多起合同纠纷案件仍在审理中。

图 / 宜搜科技科创板招股书（2019年9月26日发布）

随着移动搜索引擎业务的没落，宜搜科技也不得不另寻出路。

2013年以来，宜搜科技将赛道转换至移动数字内容领域，陆续推出阅读、音乐、漫画、游戏等数字内容产品，并通过内容付费和广告两种方式进行流量变现。

转换赛道后的宜搜科技还将目光投向了资本市场，向科创板发起冲击，在黯然失败后，公司于今年2月27日向港交所递交了招股说明书，后因时间到期而失效。9月29日，宜搜科技再次递交招股书，发起新一轮的冲击。

招股书显示，2020年-2023年前五月，宜搜科技的营业收入分别为4.10亿元、4.33亿元、4.56亿元、1.98亿元，同期净利润分别为3130.5万元、5011.1万元、4444.8亿元、1478.1万元。整体来看，公司收入规模较小，营业收入增长疲软，净利润甚至出现了波动下滑的趋势。

图 / 宜搜科技招股书

根据宜搜科技之前披露的信息，2017年其营业收入就达到4亿元。可见，宜搜科技目前的收入规模，基本还停留在多年前水平。与百度等互联网大佬们相比，已是天壤之别。

2、月付费用户数连降，盈利能力堪忧

招股书显示，宜搜科技目前拥有四条业务线，分别为数字阅读平台服务、数字营销服务、网络游戏发行服务及其他数字内容服务。

招股书显示，报告期内，宜搜科技的毛利率分别为52.2%、48.2%、52.3%、47.4%，整体上处在下滑趋势。

其中，数字阅读平台服务的毛利率有所增长，由2020年的78.7%增长至2023年前五个月的88.8%；数字营销服务的毛利率由2020年的7.9%下滑至2023年前五个月的7.7%。

网络游戏发行服务的毛利率下降速度较快，由2020年的93.9%下滑至2023年前五月的51.6%，毛利率直接“腰斩”；其他数字内容推荐服务的毛利率由2020年上半年的46%下滑至2023年上半年的24.1%。

图 / 宜搜科技招股书

可见，报告期内，除数字阅读平台服务的毛利率有所增长外，宜搜科技的其他业务的毛利率整体上均处在波动下滑的趋势，公司的盈利能力较为疲软。

值得注意的是，数字阅读平台服务是宜搜科技的主要业务，公司于2013年推出宜搜小说App，随后又于2017年推出宜搜小说快读版App。该业务的毛利率虽然有所增长，但是其中也暗含危机。

根据易观数据，2022年，从平均月度活跃人数来看，宜搜小说App约为1970万人，在中国数字阅读市场排名第五；而在人均每日使用时长排名中，宜搜小说App以113.2分钟排名第四。

图 / 宜搜科技招股书

在中国数字阅读市场，宜搜App虽然占据一席之地，但与头部APP相比，均存在着较大的差距。

不仅如此，宜搜App的竞争对手都大有来头。

公开资料显示，番茄免费小说背后的公司为北京臻鼎科技有限公司，属于字节跳动旗下公司；七猫免费小说背后公司为上海七猫文化传媒有限公司，属于百度集团；掌阅背后有字节跳动入股加持；而QQ阅读是由腾讯开发运营；书旗小说是阿里旗下的数字阅读平台。

可以看出，目前数字阅读市场竞争激烈，各大互联网巨头纷纷入局，因此宜搜科技只能在大厂的包围中“夹缝求生”。

此外，数字阅读市场需要大量的流量来获取消费者，互联网大厂所推出的数字阅读平台具有天然优势，能够为阅读平台提供流量加持，减少了推流所需要的高额成本。

在“流量为王”的时代，数字阅读平台已经被大厂分走了大部分蛋糕，相比之下，宜搜科技的生存环境堪忧，从宜搜系列阅读App的付费人数可见端倪。

招股书显示，报告期内，宜搜系列阅读App的月度付费人数分别为11.45万人、6.84万人、4.22万人、2.18万人。2022年月度付费人数较2020年下降了63.1%。

图 / 宜搜科技招股书

此外，报告期内，宜搜系列阅读App月度付费人数占月度活跃人数的比例分别为0.5%、0.3%、0.2%、0.1%，可以看出用户的付费意愿也是不断降低。

由于花钱在宜搜小说App看小说的用户持续减少，也导致了公司盈利能力的进一步下滑。2023年前5个月，公司更是面临亏损，净利率为-7.5%。

图 / 宜搜科技招股书

由此可见，宜搜科技对外面临着大厂的围追堵截，对内面临着付费用户数下滑、用户付费意愿减少的困局，在此情况下冲刺上市可谓困难重重。

3、用AI写小说，救得了宜搜科技吗？

「子弹财经」还注意到，宜搜科技旗下的阅读App相比其他阅读平台来说，内容并不丰富。

“我曾经用过2个月的宜搜小说App，发现上面的小说不是很全，很多我喜欢的小说都搜索不到，后来我就放弃使用这个App了，换成番茄免费小说App，那上面的小说更全一点。”书龄10年的小说读者香香（化名）对「子弹财经」表示。

香香表示，宜搜小说App的内容相对单一，主要有男生、女生两个板块，且付费小说较多。而番茄免费小说App功能更全，不仅可以看小说，还有听书、漫画、知识、经典等多个版块供用户选择。

左 / 宜搜小说App；右 / 番茄免费小说App

在功能相对不完善的情况下，如果宜搜小说App能够推出自己的内容板块，拥有自己的核心小说IP，同样能在一众数字阅读平台中脱颖而出。然而事实上，宜搜科技在平台上发行的内容，却主要来自第三方供应商的授权。

因此，对于用户来说，宜搜小说App的吸引力相对不足，在内容同质化的情况下，用户可能更倾向选择功能更全、内容更丰富的App。

面对困局，汪溪在招股书中提出将要紧贴AIGC（生成式人工智能）及元宇宙游戏等主流技术趋势，希望未来在宜搜系列阅读App中推出人工智能生成的文学资源，以扩大公司的内容供应。

也就是说，宜搜科技加码AIGC，希望实现用AI来撰写小说。然而目前，此项技术仍在初步探索中，宜搜科技能否利用这项技术来丰富自己的文学资源，并获得读者的认可，还需要时间的观察。

47岁的汪溪能否成功走进资本市场的大门，「子弹财经」将进一步观察。

美编 | 倩倩

审核 | 颂文