文|定焦 唐亚华

编辑|温故

今年的十一“黄金周”，成了黄金投资者的“黄金劫”。

国庆节前，黄金价格创下历史新高，接近480元/克。随后，光是9月27日、28日两天，国内黄金价格就下跌了20多元/克。截至10月10日，国内黄金价格为450元/克左右。珠宝店的金价通常高于黄金的大盘价，国庆前，各大珠宝品牌出售的黄金首饰价格飙到了610元/克，如今，周大福等品牌的价格也回落到了590元/克左右。

有人几天之内就亏了几万块钱，这让不少节前高位上车的投资者“肠子都悔青”了。

买黄金，近年来被称为年轻人的“血脉觉醒”。以往嘲讽大妈爱买黄金，结果，年轻人从质疑大妈到理解大妈最后成为大妈。不过，不同于大妈爱买大金链子和镯子，购买“金豆子”等小克重黄金成品在年轻人中非常流行。有人调侃，“20岁喜欢黄金，少走40年弯路”。

除了实物黄金，还有不少人选择线上黄金投资。常见的投资方式有各大银行APP上就可以购买的积存金，支付宝等平台也能简易操作的黄金基金，难度大一点的还有在上海黄金交易所可以交易的黄金T+D等。

一直以来，黄金作为避险特质最明显的资产，广受投资者青睐。黄金涨跌主要受什么影响？各种投资形式风险程度如何？普通人该如何配置黄金资产？

金价大跌，几天之内亏了几万块

刚过去的国庆假期，首先踩坑的是买黄金首饰的人。丽娜9月份买了某品牌的一条黄金项链，17.2克，花了1.1万元，折算下来每克接近640元。国庆一过她就发现，很多品牌的金价降到了不到600元/克。高位上车，她现在满脑子都是后悔。

线上投资黄金的，也免不了被这一波黄金价格暴击。

刘青投资黄金期货，在国庆节前入了1000克黄金，每克470元，一个假期，金价每克跌了20多块钱。“一睁眼一闭眼的功夫，几万块钱跌进去了。”她现在已经懵了，不知道接下来该怎么办。

类似地，做箱包类创业项目的静静也做了国庆期间黄金市场的“大冤种”。“我的理财经理一直跟我说，黄金看涨，一定要买黄金，结果我脑子一昏，买了三斤（黄金理财产品），485元/克上车的，国庆期间跌到了447元/克，一眨眼，6万块没了。我得卖多少包才能赚得回来啊。”

静静是第一次买黄金理财，她表示这也是最后一次了，以后再也不信“你不理财，财不理你”，普通人最稳妥的理财方法是“没事少折腾”，老老实实赚一分是一分。

不过，这都是一些短期投资者。拉到更长的周期来看，投资黄金赚了的人也不少，网友小余就分享，“去年国庆节买了20克的金条，394元/克，如今涨到了450元/克，这应该是我投资最成功的一次了。”

这些年来，黄金的价格一直在上涨。20年前，黄金价格大约在80元/克，后来一路攀升，最近10年多时间里，黄金价格在200元/克-400元/克之间波动，到2023年，金价又有了大幅度上涨，一路涨到了480元左右。2023年6月前后，国际金价回调，但国内金价一直盘踞高位，一直到国庆前后的这一次回落。

对于这一次黄金波动，北京师范大学经济学教授、中国黄金集团前首席经济学家万喆解释，黄金价格走高通常都是因为避险情绪的支撑，从去年到今年美联储激进加息以后，一方面通胀非常高，市场对于未来激进加息的步伐和所引发的衰退都特别担忧，市场的避险情绪非常高，所以近年来黄金价格走高。

不过，国际黄金市场从6月份往后开始向下，她补充，这是因为目前美国的利率、美债收益率都非常高，持有黄金的成本也非常高，会有抛售的趋势，黄金价格会承压。

至于中国黄金市场的表现，“6月份以后全球金价下行，但中国金价有一波逆势上扬，跟全球的金价形成了一定的背离。这是因为中国的金融市场目前处于调整期，投资者的投资渠道比较有限，大家对于避险资产更加偏好，所以中国国内黄金的市场价格反而走高。但这个背离实际上也不可能持续太久。通常来说中国的节假日，消费者喜欢把黄金作为一个消费品，但到这个时候，提前已经把价格透支了，因此就产生了价格的下跌。”万喆说。

从业者李强对「定焦」表示，“黄金有一大功能就是避险，因此一旦出现战争或经济危机等情况，黄金就会上涨，比如去年的俄乌战争，这几天的巴以冲突。今年3月，美国硅谷银行倒闭引发避险情绪，加上市场预计因为银行危机美联储会提前停止加息并且很快降息，所以黄金大涨了一波。”

不过，他指出，因为战争等情况引起的避险情绪往往很快消散，加上今年美国各项经济数据超出预期，所以美国至今都没有停止加息，黄金自然就承压下跌。9月底，美元指数很强势，美债收益率不断创新高，在跌破1900美元/盎司的关键支撑位后，黄金引发了猛烈的抛盘，下跌急剧加速。

投资黄金，水有多深？

黄金投资有不同的类型，一种是实物投资，一种是虚拟投资。

黄金投资市场又分国际市场和国内市场。国际现货黄金，叫伦敦金，计价方式是xx美元/盎司，价格波动主要受国际局势、美元利率、供需关系影响。国内现货黄金在2002年上海黄金交易所成立后就可以投资了，包括实物黄金和虚拟黄金。实物又包括金条、金币的买卖，还有黄金首饰的交易。虚拟黄金投资包括积存金、黄金基金、黄金期货等。

海青日常炒股比较多，2019年想着扩展一下自己的投资范围，在京东金融上接触到了贵金属投资，当时还是伦敦金，他总计投入了10万元左右，好的时候赚了有50%，最后大约在亏了三四万元的时候撤出了。在他看来，如果不愿意在上面投入大量时间、精力的话，炒黄金想赚钱跟买彩票的难度差不多。

李强从2016年就开始炒黄金了，当时主要是做上海黄金交易所的黄金T+D，这个品种和期货一样有大约十倍的杠杠，风险非常大。“那时候我手里没多少钱，投了几万块，最后亏了大概一万块，我发现这种高杠杆的交易，普通人实在玩不了，于是就决定不玩了。”

程立上大学时主修的是珠宝专业，毕业了之后就来到深圳水贝珠宝批发市场。“我们身边很多珠宝批发店主会投资黄金期货作为实体业务的对冲。比如店铺有十公斤的黄金，正常周转黄金浮动大的时候会影响收益，我们会拿出整个店铺黄金价值1/3的资产去购买黄金期货，通常是买跌，如果黄金价格上涨，店铺的实物资产价值会涨，如果黄金跌了，投资的期货赚了，二者形成对冲。”程立投资黄金期货，基本上处于盈亏平衡状态。

据万喆介绍，黄金价格的影响因素主要包括美元利率、通货膨胀，最重要的是避险情绪。“无论美元指数还是通胀指数，作为美国经济或全球经济的一些先行指标，很容易能够看到。另外如果民众对于全球经济未来发展运行状况感到暧昧不明，或是有重大危机出现、国际地缘政治冲突时，都会使得黄金价格上涨。”

李强补充，通常来说，美国经济差，美元走弱，货币政策放松，比如降息，那黄金就会上涨，反之则会下跌。2020年黄金大涨，创下2074美元/盎司的历史新高，主要原因就是美国因为新冠疫情，经济受到严重影响，于是进行了大放水，印了不少钱，还进行了多次紧急降息。黄金和美元指数的负相关性高达80%，去年美国进行了史上罕见的加息，加息幅度和速度远远超乎市场预测，美元指数也最高涨到了114.79，黄金则承压连跌了6个月。

几种黄金投资方式的差别不小。

风险最高的是黄金期货市场，因为其杠杆通常是十倍或者更高，对投资者专业性、资金规模的要求都比较高，不建议普通投资者进入相应的市场。黄金积存金和黄金基金不加杠杆，相对来说风险没有那么高。

中国是黄金消费大国，很多人都会倾向于买实物黄金。实物黄金中，金条等是比较合适的投资方式。购买金条正规的渠道是银行，也有珠宝店等经营金条。

“上交所对黄金的定价有销售价和回购价，他们之间有七毛钱的差价，比如卖出的黄金价格是460元/克，回收是459.3元/克。如果消费者买金条，每克大概要加5-10元的工费，算下来，如果短线买卖大概率是亏的，实物黄金适合长线持有。”程立说。

万喆也提到，“实物黄金在存放上有成本，尤其如果买的比较多，存在银行也有一定的成本，另外，实物毕竟是有一定的运输、折旧方面的损失。”

另外一种实物黄金是首饰，中国人过去比较偏好黄金首饰，认为它可以“富时当首饰，穷时当盘缠”。实际上它对于衣服鞋帽等消费品而言，保值性是比较强的，但如果跟投资品来比，它在出售时叠加了较高的工艺费、品牌附加值等，并不划算。

程立指出，“各大品牌珠宝店基本上要在金价的基础上加上100元/克左右才会卖，但市场回收价是以黄金的成本价再减十块钱左右来定的，一来一回，可能有120-150元的差价。也就是说，在珠宝店买了首饰要想卖给回收黄金的人来赚钱，一克黄金需要涨价120-150元以上，但黄金的涨跌幅短期内一般都不太大，赚钱难度就很大了。”通常来说，不建议去品牌珠宝店购买黄金首饰作为投资。

现在黄金的购买渠道很多，很多人会专门到水贝市场购买黄金饰品，以节约加工费。“我们卖的有金条、金豆，也有首饰，即便是成品首饰，价钱只在金价基础上加一二十块钱的工费，比珠宝店划算得多。也有人做代购，帮人买这边的货，还有我们批发商也会在抖音、小红书等平台上经营。”程立说。

用黄金避险，应该怎么配置？

李强认为，黄金最大的功能就是抗通货膨胀，也就是保值，因为通货膨胀的存在，长期来看，黄金是上涨的。不过，黄金涨跌有周期，所以买入时机很重要，如果恰好买在了山顶，可能要好多年才能回本。“目前来看，美联储年底可能还会加一次息，并且会在明年下半年降息，加上这两年世界局势动荡，全球央行大幅增持黄金等原因，所以我还是看好未来几年的黄金行情。”

对于普通人来说，李强不太建议去炒黄金，“我认为炒更倾向于投机，交易比较频繁，很多还带有高杠杆，风险非常大。把黄金作为自己投资组合中的一部分是很不错的，但是我不建议把大部分甚至所有的钱用来投资黄金，拿一小部分即可。”

至于投资方式，他建议一部分用于买实物黄金，实物黄金避险功能更强，而且看得见摸得着。投资实物黄金，要买溢价低的金条，且要在靠谱地方购买，比如银行，或者有一定知名度的大店铺，千万不要为了便宜去不知名小店或新店购买，这些地方的黄金往往纯度不足，或者掺有其它金属，甚至就是假黄金。

另外一部分资金，他建议用于购买线上的黄金ETF或其基金，或者银行APP的积存金，还有支付宝、京东等大平台的黄金理财产品。这些投资品种，没有杠杠，比较适合普通人，而且和实物黄金相比，买卖非常方便，交易手续费很低。因为把握最佳买入时机很难，可以分多次买入，或采取定投的方式，当金价位置相对较低时，可以多买一点，当金价相对位置过高时，就停止买入，或考虑卖出。

“至于黄金期货、合约等品种，杠杠非常高，风险非常大，可能还需要较高的资金要求，不太适合普通人，而是适合专业的黄金投资者。”李强说。

根据多位业内人士的说法，黄金主要在资产配置中起到保值增值的作用，不太适合短线操作。黄金投资被视为对冲通货膨胀的工具，但是也有价格波动大、买卖成本高、流动性低等风险，投资前需要结合自身风险偏好适量配置。

网上有不少人也在吐槽黄金投资中的坑。比如有人攒了很多金豆，卖出时发现，金豆溢价明显，但实际上金豆并不需要复杂工艺，售价理应接近实时原料价格。还有的金豆成色难辨，回收验货时才发现成色不足，容易被压价。

还有人在线上炒黄金时，被一些投资骗局割韭菜。某网友就提到自己收到一家证券公司的电话推荐炒外汇黄金，加入所谓的投资群后，遇到了杀猪盘，血本无归，报警后也很难追回。

关于黄金交易的一些坑，从业者也做了提醒。

程立提到，购买黄金产品时，一定要比对实时金价，不买溢价太高的产品；同时，价格明显低于当时金价的，有很大的可能是黄金纯度不够；另外，黄金货品是可以做证书的，购买时最好要求卖方提供相应的鉴定证书。

万喆强调，一定要到正规的机构去进行买卖交易和投资。“我们国家的黄金交易在黄金饰品方面比较自由，但是黄金的整体市场包括进出口、黄金盘的交易都有相应的管制，要避免违法犯罪。”

有从业者提到，今年6月份国际金价下跌，中国香港金价也随之下跌，但内地的黄金价格还保持在高位上，香港金价最贵的时候比内地每克高28元，这时候就有人去香港买黄金回深圳销售赚差价。按规定每人最多可以带50克黄金过关，有些人抱着跑一趟就能赚1000多块钱的想法开始冒险。

“上述做法如果是少量自用黄金且携带的克数在允许范围内是可以的，但如果是超量、专门经营的话，涉嫌走私，”万喆说，另外她补充，还有一些引诱人做外盘的黄金甚至期货交易，加杠杆来做一些黑市交易，也都是违法的。

任何投资都是有风险的，入市需要谨慎。每个投资者应该根据自己的资产规模、资产配置目标、风险偏好、专业能力等来进行投资和配置。

文中除万喆外，受访者均为化名。