文|氨基观察

不出意外的话，10月份留给市场的感受将会是：医药领域的大买主，又回来了。

过去一个月，我们能够看到的是，大药厂开启“买买买”模式。

先是百时美施贵宝将Mirati收入囊中，48亿美金的价格足够吸引眼球；接着是艾伯维出手，以6.55亿美元的价格并购了帕金森病药物发现阶段公司Mitokinin。

礼来则是接连出击。月初，公司以14亿美元收购了Point Biopharma；10月19日，礼来再次放出收购消息，标的是ADC公司Mablink Bioscience。

日本药企也不甘落后，协和麒麟以3.87亿美元收购基因治疗开发商Orchard Therapeutics。

诺和诺德更是延续下半年以来的买买买，拿下了来自新加坡生物技术公司KBP Biosciences旗下的Ocedurenone……

看起来，在大药企坐拥大量现金，收购却停滞不前一年之后，一场大“扫货”行动开始了。那么，这背后又释放了什么信号呢？

01 大药厂加速出击

贯穿全年来看，诺和诺德的出手似乎值得市场关注。

一直以来，诺和诺德在并购领域的出手以谨慎著称。但今年以来，诺和诺德却一反常态，收购起来毫不手软。

先是在8月10日，诺和诺德宣布以10.75亿美元的价格，收购加拿大生物技术公司Inversago；仅20天后，诺和诺德就再次出手，8月30日，宣布已收购Embark Biotech。

诺和诺德并没有停下买买买的步伐。10月17日，诺和诺德又一次宣布，收购新加坡生物技术公司KBP Biosciences旗下的Ocedurenone，价值高达13亿美元。

与诺和诺德在GLP-1领域针锋相对的礼来，更是多次出击。今年7月14日，礼来宣布以19.25亿美元的价格，收购非上市公司Versanis。这也开启了礼来下半年的并购大门。

8月份，礼来接连宣布完成对DICE Therapeutics、Sigilon Therapeutics的收购；经历9月份的短暂的沉寂之后，10月份礼来再次出手，收购ADC公司Mablink Bioscience。

礼来、诺和诺德的进击，某种程度上正是大药厂在并购市场接连出击的一个缩影。正如上文所说，在经历了一个低迷的夏季交易之后，并购似乎有加快的趋势。

目前来看，10月份的并购案算得上是今年药企扫货的一个小高潮。截至9月底，美国上市创新药公司并购事件数量在30起左右。

而10月份已经公布的数量，已经是过去9个月收购案例的20%以上。或许，这一占比还会继续提高。那么，大药厂并购加快的趋势，能够延续吗？

02 深挖护城河的手段

大药厂并购力度加大，或许也不会让人感到意外。毕竟，这是补强自身优势的最快方式。

诺和诺德的收购就是如此。其收购的Inversago，核心管线是一款口服CB1反向激动剂INV-202。

INV-202能够优先阻断外周组织，如脂肪组织、胃肠道、肾脏、肝脏、胰腺、肌肉和肺中的受体蛋白CB1，是一款潜力十足的“万金油”选手。

因为CB1蛋白在代谢和食欲调节中发挥重要作用，因此INV-202在减重、糖尿病肾病的代谢疾病领域均有治疗潜力。

目前INV-202减重适应症处于1b期试验，糖尿病肾病适应症的探索则处于2期试验中。从布局来看，INV-202不仅能够与诺和诺德的减重管线形成协同，更能通过进入糖尿病并发症领域的形式，与其胰岛素等药物产生共振。

诺和诺德8月底收购的Embark Biotech，则正在研究一种肥胖症的小分子“能量消耗激活剂”，不仅具有与GLP-1相似的抑制食欲的效果，还可以增加胰岛素的敏感性，加强能量的消耗。

很显然，这也是诺和诺德在为其后续减肥版图挑选的潜力选手。也正因此，此次收购虽然首付款（1630万美元）微不足道，但后续的潜在里程碑款高达4.95亿欧元。

KBP Biosciences旗下的Ocedurenone，是一款口服非甾体盐皮质激素受体拮抗剂，正在进行慢性肾病伴发顽固性高血压的三期临床试验，与诺和诺德的管线也有协同作用。

由此不难看出，尽管司美格鲁肽当下如日中天，但诺和诺德仍然希望通过并购的方式，继续不断深挖其管线护城河。

不仅是诺和诺德，包括百时美施贵宝、礼来等药企，也均在通过收购的方式，来扩充自身竞争力。

在药物开发业务中，并购与自研创新一样重要。所以，大药厂并购并不是新鲜事，市场真正需要关心的是，为什么在这个节点大药厂集体加大并购力度？

03 中国药企是否会出击

在美股生物科技泡沫破灭之际，市场预判新一轮并购潮将会来袭。2021年末，《巴伦周刊》便断言，2022年将掀起一波生物技术并购浪潮。

实际上，大药厂对于优质资产的渴望一直都在。只是，从过去两年的表现来看，并购潮是滞后的。根据市场信息来看，原因有两点：

其一，部分大药厂认为，Biotech们的估值吸引力还不够；

其二，也是最重要的，大部分Biotech们则希望自己能继续挺一挺。

从目前的形势来看，买方和卖方“纠结”的要素或许已经不复存在。

Biotech的估值的确在继续缩水，虽然在去年经历了反弹，但今年美国biotech的估值继续下移。

关于这一点，以代表美国生物科技公司股价走势的“美国生科ETF-SPDR”得到了很好的诠释。今年以来，该ETF已经下跌了17.48%。

实际上，百时美施贵宝收购Mirati便有捡漏的现象存在。去年，在一众药企的追捧下，分析师预测这家公司最终并购的价格可能为每股185美元至200美元，总价值为105亿美元至120亿美元。而百时美施贵宝的收购总股本价值为48亿美元。这一价格相比于一年前的市场估价，缩水近一半。

在估值缩水的同时，biotech的日子也愈发艰难。换句话说，不少biotech很难继续挺下去了。关于这一点，今年以来，在美股上市的biotech破产数量飙升，便是最现实的诠释。

截至9月末，已经有28家生物技术公司破产，这一数字超过历年。2022年是biotech倒闭高峰，也不过20家。很显然，在大药厂收购力度加大的趋势下，越来越多的biotech已经放弃幻想了。

按照当下的趋势来看，对于具备资金实力的药企来说，抄底优质资产的绝佳良机或许已经降临。不过，在这场大并购热潮中，中国企业似乎还没有站上台前。

那么，接下来，国内选手中谁能抓住并购机会，快速崛起呢？