文︱翠鸟资本

1998年，对于中国资本市场至关重要。

这一年，受托于大众理财的中国公募基金业诞生。元老级公募中，博时基金是代表机构，与华夏基金、国泰基金等公司，一同在1998年成为中国最早的一批公募基金机构。

作为中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，博时基金也被称为“老五家”之一。

这一年，博时基金第一只产品——基金裕阳上市交易，为中国内地首批成立的封闭式基金之一。之后，博时基金诞生了数位明星级别的基金经理，受到很多基民的追捧。

截至目前，博时基金总计受托的公募资产规模超过9500亿元人民币。

而就在近日，一则债券基金清盘的公告，让博时基金成为“显眼包”。

债券基金清盘

2023年10月18日，博时基金一只名为“博时安誉18个月定期开放债券型基金”正式终止。

该基金是一只长债基金，成立于2015年12月末，今年二季度末一度有1.71亿元。

换言之，也就是有8年历史的纯债策略产品突然终止。

据公告，该基金最近一个开放期为2023年9月11日至2023年10月16日。截至本次开放期结束日次日（即2023年10月17日）日终，本基金资产净值低于五千万元，已触发《基金合同》中约定的基金终止条款。

据博时安誉18个月定开债的运作报告，截至2023年6月末，持有人户数总计为333户，机构投资者比例高达93%。

内部自购“忽略不计”

另有一个细节值得注意。

截至今年6月末——上述基金终止前最后一次披露持有人数据的时点，博时基金及所有从业人员持有本基金份额总数，占基金总份额0.01%。

也就是说，博时基金内部对这只产品也没有“信心”。

基金行业一个基本常识是，如果公募机构和基金经理对产品有信心，自然会注入自有资金，以“自掏腰包”的方式与散户们“一同穿越周期”。

更为关键的是，博时安誉是一只定期开放的产品，也就是每18个月才能开放一次，持有人的资金至少要封闭一年半。

债券规模不稳

我们梳理发现，博时基金的债券型产品规模出现了波动，这在权益市场没有指数型行情下出现，并非一个正常现象。

我们来看一组公开数据。

2022年三季度末，博时基金债券型基金规模为4091亿元，到了2023年10月10日，规模下降至3497亿元。其中，2023年一季度末，博时基金债券产品规模更下降至3249亿元。

一直以来，债券资产与股票资产可谓“蹊跷板”，当投资者风险偏好较低时，资金就会流向固定收益类产品，去追逐稳健收益。

上述债券规模下滑之际，权益指数虽然有所反弹，但投资者风险偏好依然未有显著提升。

目前博时基金规模最高的纯债产品依次为博时稳欣39个月定开债（162.83亿元）、博时中债1-3国开行A（142.84亿元）、博时信用债纯债A（125.28亿元）。

可见，定开债是博时基金的“重头戏”。

据2023年半年报，博时稳欣39个月定开债的持有人户数为322户，皆是机构投资者，博时基金从业人员持有本基金份额2000份。

同样是定开债基金，博时稳欣39个月定开债与上文提及的清盘基金，同一个报告期，持有人户数均为300多户，而且前者皆是机构投资者。

这或许是一种巧合，但这些机构投资者的去留，随时会影响基金能否运作下去。

这类产品打开时，有个人投资者买入，但下次再打开时，机构投资者纷纷离场，自然不能排除基金再次清盘的可能。

一只基金产品，机构投资者占有绝对比重，大户、超大户的“异动”，自然会对小规模投资者有着微妙的影响。

启示

如今，中国投资者正式进入了多元资产配置时代。

房地产黄金年代一去不复返，权益市场萎靡，投资者开始注重稳健资产的搭配。

这种大势之下，博时基金等大型公募势必要发力固定收益类产品，利率债、信用债、混合债基金成为重中之重。

然而，定开债产品的形式，困扰着很多基民。

博时基金的定开债产品清盘，更给市场有诸多启示。

其一，股市波动大，1-3年期限定开债基金的设计会否让投资者损失很多机会？

其二，定开债基金的设计中，应该给更多投资者“风险补偿”，毕竟投资者损失了流动性，陪跑公募机构，但换来基金终止的结局，得不偿失。

其三，既然投资者损失流动性持有产品，公募机构是否应该加大自有资金的跟投？