界面新闻记者 | 王怡然

10月26日，在由界面新闻主办的2023 REAL科技大会上，华兴资本集团执行董事、投资银行事业部联席总裁王力行发表了名为《道阻且长，行则将至：一级市场观察与展望》的主题演讲。

据华兴资本一级市场温度指数调研与系列报告（CR Index）显示，目前主要在投基金的弹药水平仍相对可观，投资活跃度下降主要受心理因素影响，需要提振信心。未来多数机构将维持当下出手节奏，市场进一步下探的空间不大。

王力行表示，一级市场正处于寻找新范式的筑底过程中。华兴资本的调研结果显示，在消费、互联网等过去几年的热点赛道中，目前市场情绪整体保守。泛硬科技由于新能源二级市场的估值明显回调，二级市场的压力也体现出来。AI领域则逆势显著上扬，是现下唯一一个被投资人认为活跃度高预期的赛道。

把一级市场拆开来看，细分赛道的周期性波动依然明显，包括行业自身和资本市场也有起伏。例如，去年连续蝉联三期第一的储能领域当下已下滑到第四名。

调研同时发现，项目推进周期正呈现明显的加长趋势。王力行提醒创业者们：“对融资的把握要加强，千万别等到没米下锅的时候再启动。”

市场正在寻找新范式。王力行认为，目前市场上盛行的“投早投小”的风险厌恶范式与市场的现状相背离。不同机构主体的审美和KPI不尽相同，所以不能简单说看数字就成了市场的范式。市场在去年疫情末期遭到打击，转到了保守范式，然而在今天，应该用什么范式进行投资需要进行重新评估。

除了市场审美，投资人们还在其他一些方面形成共识。例如，并购退出已成为A股外的高频词，更多机构开始关注老股交易。

AGI领域的投资正呈现方兴未艾的状态。王力行认为，目前AGI初期仍是美元基金的审美风格占主导，今年以来在AI赛道出手超过3次的机构主要是美元和双币基金。即使当前地缘政治冲突仍存在不确定风险，参与调查的AI项目计划的上市地主要仍是美股、港股和人民币三足鼎立。国资何时下场对行业来讲还是个非常关键的因素，需进一步观察。

将AGI领域细分来看，大模型赛道竞争格局已初步确立，资本市场已进入下一阶段；具身智能赛道仍存在平台级机会，市场仍在关注落地场景；应用赛道对底层模型和基础设施依赖度高，相对海外热度逊色，同时需要关注监管动态。

王力行强调，在今年的形势下，投资时仍要努力做到“心态积极，思路打开”。情绪上不要被相对悲观的情绪所影响，应尝试采用多元化的融资渠道和退出渠道。另外，随着“一带一路”各国持续成为我国外交发展的重心，越来越多的中国企业正在积极拓展海外业务，寻求新的增长。