作者：李园

每年，当股票交易者从感恩节的接宕起伏中恢复过来时，他们都会期望在年底之前看到令人高兴一点的圣诞行情。但自从唐纳德·特朗普获得大选以来，股票的涨幅已经远远超过统计的平均水平。这个时候很多人就要问了：今年的圣诞节提前来了吗?

答案还要根据今年的一系列表现来给出。通过了解其原因，我们可以更好地确定圣诞行情是否已经存在，以及圣诞行情是否将继续。

圣诞行情真的存在吗?

“圣诞行情”最初是由1972年Yale Hirsch在他的《股票交易员年鉴》中首次提到。曾经指的是在圣诞节假期和元旦之间的这四五天时间内，股票价格出现上涨。这份权威刊物不仅在探讨股市周期发生的原因、分析每次股市涨落背后的历史性证据作出卓越贡献，同时它也告诉广大投资者如何利用周期，从中获得持续的超额利润。Yale Hirsch有一句名言：“如果圣诞老人失约了，那么熊就会朝我们大步走来。”

根据2016年《股票交易者年鉴》“自1969年以来，在过去45个假日季中有34年因圣诞行情(年末最后5天和新年前2天)出现上涨。这段时间的平均累计收益是1.4%，七天中几乎每一天都有正收益，但其中至少有一天是下跌的。更长期的研究证实了这些趋势确实持续存在：追溯到1896年的历史数据显示，道琼斯工业平均指数在这七天交易期间内平均增长了1.7%，上升了77%。”

但是，与许多市场格言相似，“圣诞行情”的概念随着时间的推移可能出现了一些误解。人们甚至觉得只要是在12月出现任何大规模的反弹都可以套用圣诞行情，而且他们希望该行情能一直持续到年底。现在“圣诞行情”被错误的用于表示从感恩节到新年的这段时间内出现上涨行情。

从1890年代后期道琼斯工业指数开始交易算起，如果将12月与其他月份进行比较，12月的表现可能并不是最糟糕的情况，一般来说，12月平均回报率是-0.04%。7月的时候表现最好。但在过去87年中，该模式一直十分清晰。

下图是近年标普500在“圣诞行情”期间的走势表现：

圣诞老人的7个小精灵

有七个原因可能会导致圣诞行情，并且他们时至今日仍然适用。

1.税收。在美国，一个税务年的结束日期是12月31日。为了使资本利得税亏损结果用于抵消其他收益，依据美国《国内税收法》规定，投资者和对冲基金通常在12月出售亏损股票，并且在1月再买回来。但是，如果损失在今年早些时候(通常是这种情况)已经发生，那么反过来，净效应将推动市场走高。股票不会进一步下跌，同时投资者与机构不会卖出盈利股，所以市场趋于稳定或反弹。此外，由于越来越多的人使用免税退休计划，他们更没有理由在年底出售导致出现税收损失。在这两种情况下，股市都将往往推动价格走向更高。这种规律现在仍然适用。

2.粉饰门面。美国对冲基金和其他股票交易公司一般会在12月31日之前报告投资组合以及截至12月31日的盈利。这促进亏损股票的销售以及继续持有仍在上升的赢利股票。这种规律现在仍然适用。

3.现金费用。 另一个问题是对冲基金持有现金。投资者通常被收取2%的AUM [资产管理]费用，2008年以来，银行存款或AAA债券取得的收益率比这少得多，这让人们明显不想在资产负债表上看到现金。另一个动机就是通过用现金购买那些在年底走势很好股票，从而完成转换。这种规律现在仍然适用。

4.利好因素。一般来说，假期节日就是利好因素。在一年的这个时候，我们总是被各种积极消息包围。不只有期望和希望，还要疯狂上涨的零售商业活动，这些都是所有人可以看到的。现在没有任何要求一条法规要求报告黑色星期五的结果，所以所有人听到的都是最好的。这种规律现在仍然适用。

5.流动性。流动性较低的市场往往会突出趋势变化。一个小的理论是，专业卖空者在度假。由于“5月抛售”理论，“大量抛空者”公司往往选择在夏季进行操作，这时他们获得的回报可能是最大的。到冬天的时候，他们可能需要一个更漫长的假期。这一次可能有一点道理，但在一个更短的时间范围内，这个论点几乎变成伪命题。更重要的是，随着许多公司或投资者关闭或减少交易，数量和流动性都在下降。这种规律现在仍然适用。

6.圣诞现金流。另一个所谓的原因是薪资中的“圣诞奖金”。不过这种投资资金涌入股票市场可能并不成立。相似的，在更现代化的背景下，在对冲基金表现不佳的一年中，他们期望能够最后追逐一波年底涨势，以便保证达到其基准，即购买高Beta系数股票或利用低Beta系数股票，所以他们的beta投资组合将高于其基准。这种规律现在仍然适用。

7.自我实现的预言。越多的人预计出现圣诞涨势，越多人将在12月期间购买股票。一些人认为最近的圣诞行情类似传统上被称为1月效应的前期表现，(小盘股而非中大型股)股票将在年初反弹。这种规律现在仍然适用。

不过有趣的是，相对于过去几年，目前投资者对圣诞行情的兴趣已明显减弱，可能是因为特朗普效应的盛行。当人们看到特朗普带来的这波早早的反弹，还会期待圣诞行情吗?如下图所示，最近大家用谷歌搜索“圣诞反弹”的频率也下滑了：

即使整个12月似乎都正越来越多地被圣诞行情影响，但是仍希望特别突出的持续4-5天的相当大的反弹。我们已经看到一个，我们会看到另一个吗?

在过去的16年里，标准普尔已经形成了主导模式。

无论什么原因，标普似乎都会在12月上旬出现涨势倾向。这通常被看做是由于预期圣诞行情将发生，因此经常发生中期卖出，导致许多投资者亏损。在这种情况下看来，此轮行情明显受到特朗普总统的影响，因为他承诺财政扩张。但是现在说圣诞行情已经到来还为时尚早。

三个主要因素表明圣诞行情还没有出现。

1.只有在某些趋势被完全确认或者否定之后市场才开始出现趋向，也就是“买预期，卖事实”。特朗普总统将在1月下旬上台，他的宽松政策要到那个时候才能显现出来。

2.现在股票市场的表现与1929/1987年大跌前的走势非常相像。

3.任何一个关于圣诞行情的原因均尚未适用。

我们可以非常清楚地看到，如果出现圣诞行情，将在短期和中期影响股市，而且不仅仅影响美国股市。但是今年由于特朗普搅局，圣诞行情似乎还没有到来。