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茅台吃饱,经销商哭倒

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茅台吃饱,经销商哭倒

涨价会给竞争对手可乘之机?

图片来源:界面新闻|范剑磊

文 | 子弹财经 吴晓薇

编辑 | 蛋总

11月,白酒行业“炸裂开局”。贵州茅台在10月最后一天夜间突然公告上调出厂价,首度突破千元。

自贵州茅台董事长丁雄军上任后,就提出“茅台价格由市场说了算”。

他曾提到,这两年贵州茅台在做增量价格改革,除了飞天1499元之外,周边的(产品)价格全在动、全在提,实质上实现了价格提价。若飞天茅台能够提价,会有更多利润。

今年第三季度,茅台业绩增速出现了微幅下降。据券商测算,此次调价将为茅台增厚超过40亿元的净利润。

更多的利润从何而来?矛头直指经销商。

有经销商对子弹财经表示,随着茅台上调出厂价,店里也会调整售价,“应该每瓶会涨个几百块。”该经销商还透露,受电商影响,今年生意并不好做,这次出厂价上涨对于该店来说,资金压力会更大。

二级市场上,贵州茅台股价大涨,截至11月1日收盘,贵州茅台股价为1780.99元/股,较上一个交易日上涨5.72%,总市值为2.24万亿元。

受其影响,Wind白酒指数收涨0.95%,不过有专家认为,白酒板块持续复苏的概率不大。

1、第十次调价,矛头直指经销商

10月31日晚间11点半左右,茅台突然公告重磅消息,此前被市场讨论已久的涨价一事尘埃落定。

公告显示,自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%,调整不涉及公司产品的市场指导价格。

此次调整,主要涉及飞天53度500mL茅台酒、五星53度500mL茅台酒以及飞天同系列的其他容量规格产品(飞天53度50mL、200mL、375mL、1L装茅台酒)。而飞天53度100mL茅台酒及茅台酒(精品、珍品和尊品)系列等出厂价未作调整。

这是茅台上市以来第十次上调出厂价,之前的调价时间分别在2001年、2003年、2006年、2007年、2008年、2010年、2011年、2012年、2018年,调整幅度在10%-33%区间。

上一次,茅台在2017年12月28日公告,2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右。对比来看,本次调价幅度更大,经粗略测算,调整后出厂价格约为1169元/瓶。

值得一提的是,自贵州茅台董事长丁雄军上任后就提出“茅台价格由市场说了算”。

在贵州茅台2022年股东大会上,回答各界高度关注的飞天茅台是否会提价这一问题时,丁雄军表示,价格确实要科学、全面地看待,供求关系是其中的一个经济规律,什么时候提价、怎么提价,确实要有智慧。

他提到,这两年贵州茅台在做增量价格改革,除了飞天1499元之外,周边的(产品)价格全在动、全在提,实质上实现了价格提价。若飞天茅台能够提价,会有更多利润。

更多的利润从何而来?矛头直指经销商。

出厂价调整对于直销渠道自不必提,但对于经销商们来说,拿货时突然要多付20%的资金,对于其资金周转来说是个巨大的考验。

子弹财经走访部分北京地区茅台经销店、直营店时,有经销商表示,目前店里整箱的飞天53度500mL茅台酒售价每瓶在3000元左右,散装则在2900元左右。

随着茅台上调出厂价,店里也会调整售价,“应该每瓶会涨个几百块。”该经销商还表示,受电商影响,今年生意并不好做,这次出厂价上涨对于该店来说,资金压力会更大。

另有直营店店员表示,调价相关事宜在该店并未落地,还需公司去开会探讨。该店员称,店里卖的是原价(1499元)飞天53度500mL茅台酒,所以经常没有货。

此外,对于茅台突然宣布涨价一事,社交平台的讨论热度也很高。

有微博网友表示“这种酒再涨一些,都不怕没人买”“涨或者不涨,我都喝不起”“出厂价969上涨20%,不是1499的指导价上涨,没事我也买不到”。

不过,茅台酒的批发价还暂无反应。

据今日酒价微信号数据,11月1日,2023年飞天茅台原装批发价格为2915元,比前一日小幅下跌,散装则维持2650元不变。五星茅台批发价格为2590元,比前一日下跌10元。

2、提价或可增厚,超40亿净利润

事实上,近年来随着茅台加大直销力度,经销、直销两渠道营收差距已经越来越小。

最新三季报显示,其批发渠道营收约566.58亿元,直销渠道营收约462.07亿元。而在丁雄军就任后的2021年第三季度,批发渠道营收约598.47亿元,直销渠道仅146.85亿元。

在公布最新三季报之前的10月19日,茅台股价开盘后突然跳水,跌超5%,截至收盘跌5.67%,报收1630元,创4个月新低。

当时,股价跳水引发市场猜测,包括贵州茅台三季度业绩下降的说法,但随后茅台方面表示生产经营一切正常。

不过,从最近的业绩来看,茅台业绩确实是微幅放缓。

茅台今年第三季度实现营收336.92亿元,同比增长14.04%;实现归母净利润168.96亿元,同比增长15.68%。而去年同期营收和净利润的增速分别为15.61%和15.81%。

另外,茅台三季度合约负债约为113.95亿元,较今年上半年增加40.61亿元,增幅达到了49.92%,但较上年同期减少约3.73%。

随着本次提价,茅台或可增厚超过40亿的净利润。

方正证券最新研报测算,预计2023年提价前茅台酒收入约1252亿,假设普飞占比约70%,传统经销渠道占比约56%(2023年Q3直营通道打开占比提升至44.13%),估算得出厂价由969元提升20%后约增厚今年收入62亿元,增厚幅度约4.2%;约增厚净利润41亿元,增厚幅度约5.6%。

天风食饮发布的研报指出,考虑到预计每瓶茅台酒营业收入将从提价前的850元提升至1024元(扣除增值税后提价约170元),预计本次飞天茅台提价或为收入带来70亿-78亿元增量贡献(对应24年收入增速预期从原来的6%提升至20%-21%);或为归母净利润带来43亿-48亿元增量贡献。

此外,国君证券研报测算本次提价对于茅台2024年全年收入贡献有望达60亿元、收入增速贡献4%左右。

值得一提的是,随着三季报落幕,公募基金持仓公布。Wind数据显示,重仓持有贵州茅台的公募基金从二季度末的1583只升至1734只。

这新进的151只公募基金或许押对了宝。

但巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为:“20%看起来还是蛮多的,但是现在消费观、年轻一代的基本取向等跟以前不一样。我觉得茅台这样的一种‘暴力涨价’行为不一定有效果,反而可能会适得其反,会形成逆反的一种情况,但也不排除对销售数据的正面影响。”

3、其他酒股价跟涨,调价跟不跟?

二级市场上,茅台调价消息引发轩然大波,11月1日,贵州茅台竞价高开9.82%,随后股价回落,截至收盘仍大涨5.72%,收报1780.99元,其他白酒股股价也顺势大涨。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这次茅台提价具有较好的标杆意义,无疑会对消费板块的估值提升有较大帮助。甚至在某种程度上,这还会对整个大盘蓝筹股的回暖带来提升效应。

但在张翠霞看来,这不能代表白酒股出现拐点,板块持续复苏概率不大。

“相关白酒股还属于相对高位,今天股价大幅高开,反手打低,从成交的手法能看出来,我觉得没大戏。”张翠霞说。

另一方面,其他名酒也回应了会否跟风涨价。

五粮液投资者热线工作人员表示,公司刚刚关注到贵州茅台的调价公告,目前没有涨价的计划,会静观其变。

泸州老窖证券部人士表示,公司目前没有涨价的想法,按照自身的经营节奏进行。

山西汾酒投资者热线工作人员表示,公司产品平时就有调价,但是没有大幅度的价格调整,就是一个日常的价格调整举措。

白酒行业营销专家肖竹青认为,其他酒厂没有跟进涨价的基础,一方面是现在茅台之外白酒品牌社会库存量太大,涨价涨不起来,第二原因是目前整个酒业内卷竞争非常严重。

“因为除了茅台之外其他的名酒替代性很强,涨价会给竞争对手可乘之机。”肖竹青说。

那么,在白酒老大哥带头加剧内卷之下,今年第四季度行业究竟会呈现怎样的格局?子弹财经将持续关注。

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

贵州茅台

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图片来源:界面新闻|范剑磊

文 | 子弹财经 吴晓薇

编辑 | 蛋总

11月,白酒行业“炸裂开局”。贵州茅台在10月最后一天夜间突然公告上调出厂价,首度突破千元。

自贵州茅台董事长丁雄军上任后,就提出“茅台价格由市场说了算”。

他曾提到,这两年贵州茅台在做增量价格改革,除了飞天1499元之外,周边的(产品)价格全在动、全在提,实质上实现了价格提价。若飞天茅台能够提价,会有更多利润。

今年第三季度,茅台业绩增速出现了微幅下降。据券商测算,此次调价将为茅台增厚超过40亿元的净利润。

更多的利润从何而来?矛头直指经销商。

有经销商对子弹财经表示,随着茅台上调出厂价,店里也会调整售价,“应该每瓶会涨个几百块。”该经销商还透露,受电商影响,今年生意并不好做,这次出厂价上涨对于该店来说,资金压力会更大。

二级市场上,贵州茅台股价大涨,截至11月1日收盘,贵州茅台股价为1780.99元/股,较上一个交易日上涨5.72%,总市值为2.24万亿元。

受其影响,Wind白酒指数收涨0.95%,不过有专家认为,白酒板块持续复苏的概率不大。

1、第十次调价,矛头直指经销商

10月31日晚间11点半左右,茅台突然公告重磅消息,此前被市场讨论已久的涨价一事尘埃落定。

公告显示,自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%,调整不涉及公司产品的市场指导价格。

此次调整,主要涉及飞天53度500mL茅台酒、五星53度500mL茅台酒以及飞天同系列的其他容量规格产品(飞天53度50mL、200mL、375mL、1L装茅台酒)。而飞天53度100mL茅台酒及茅台酒(精品、珍品和尊品)系列等出厂价未作调整。

这是茅台上市以来第十次上调出厂价,之前的调价时间分别在2001年、2003年、2006年、2007年、2008年、2010年、2011年、2012年、2018年,调整幅度在10%-33%区间。

上一次,茅台在2017年12月28日公告,2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右。对比来看,本次调价幅度更大,经粗略测算,调整后出厂价格约为1169元/瓶。

值得一提的是,自贵州茅台董事长丁雄军上任后就提出“茅台价格由市场说了算”。

在贵州茅台2022年股东大会上,回答各界高度关注的飞天茅台是否会提价这一问题时,丁雄军表示,价格确实要科学、全面地看待,供求关系是其中的一个经济规律,什么时候提价、怎么提价,确实要有智慧。

他提到,这两年贵州茅台在做增量价格改革,除了飞天1499元之外,周边的(产品)价格全在动、全在提,实质上实现了价格提价。若飞天茅台能够提价,会有更多利润。

更多的利润从何而来?矛头直指经销商。

出厂价调整对于直销渠道自不必提,但对于经销商们来说,拿货时突然要多付20%的资金,对于其资金周转来说是个巨大的考验。

子弹财经走访部分北京地区茅台经销店、直营店时,有经销商表示,目前店里整箱的飞天53度500mL茅台酒售价每瓶在3000元左右,散装则在2900元左右。

随着茅台上调出厂价,店里也会调整售价,“应该每瓶会涨个几百块。”该经销商还表示,受电商影响,今年生意并不好做,这次出厂价上涨对于该店来说,资金压力会更大。

另有直营店店员表示,调价相关事宜在该店并未落地,还需公司去开会探讨。该店员称,店里卖的是原价(1499元)飞天53度500mL茅台酒,所以经常没有货。

此外,对于茅台突然宣布涨价一事,社交平台的讨论热度也很高。

有微博网友表示“这种酒再涨一些,都不怕没人买”“涨或者不涨,我都喝不起”“出厂价969上涨20%,不是1499的指导价上涨,没事我也买不到”。

不过,茅台酒的批发价还暂无反应。

据今日酒价微信号数据,11月1日,2023年飞天茅台原装批发价格为2915元,比前一日小幅下跌,散装则维持2650元不变。五星茅台批发价格为2590元,比前一日下跌10元。

2、提价或可增厚,超40亿净利润

事实上,近年来随着茅台加大直销力度,经销、直销两渠道营收差距已经越来越小。

最新三季报显示,其批发渠道营收约566.58亿元,直销渠道营收约462.07亿元。而在丁雄军就任后的2021年第三季度,批发渠道营收约598.47亿元,直销渠道仅146.85亿元。

在公布最新三季报之前的10月19日,茅台股价开盘后突然跳水,跌超5%,截至收盘跌5.67%,报收1630元,创4个月新低。

当时,股价跳水引发市场猜测,包括贵州茅台三季度业绩下降的说法,但随后茅台方面表示生产经营一切正常。

不过,从最近的业绩来看,茅台业绩确实是微幅放缓。

茅台今年第三季度实现营收336.92亿元,同比增长14.04%;实现归母净利润168.96亿元,同比增长15.68%。而去年同期营收和净利润的增速分别为15.61%和15.81%。

另外,茅台三季度合约负债约为113.95亿元,较今年上半年增加40.61亿元,增幅达到了49.92%,但较上年同期减少约3.73%。

随着本次提价,茅台或可增厚超过40亿的净利润。

方正证券最新研报测算,预计2023年提价前茅台酒收入约1252亿,假设普飞占比约70%,传统经销渠道占比约56%(2023年Q3直营通道打开占比提升至44.13%),估算得出厂价由969元提升20%后约增厚今年收入62亿元,增厚幅度约4.2%;约增厚净利润41亿元,增厚幅度约5.6%。

天风食饮发布的研报指出,考虑到预计每瓶茅台酒营业收入将从提价前的850元提升至1024元(扣除增值税后提价约170元),预计本次飞天茅台提价或为收入带来70亿-78亿元增量贡献(对应24年收入增速预期从原来的6%提升至20%-21%);或为归母净利润带来43亿-48亿元增量贡献。

此外,国君证券研报测算本次提价对于茅台2024年全年收入贡献有望达60亿元、收入增速贡献4%左右。

值得一提的是,随着三季报落幕,公募基金持仓公布。Wind数据显示,重仓持有贵州茅台的公募基金从二季度末的1583只升至1734只。

这新进的151只公募基金或许押对了宝。

但巨丰投资首席投资顾问张翠霞认为:“20%看起来还是蛮多的,但是现在消费观、年轻一代的基本取向等跟以前不一样。我觉得茅台这样的一种‘暴力涨价’行为不一定有效果,反而可能会适得其反,会形成逆反的一种情况,但也不排除对销售数据的正面影响。”

3、其他酒股价跟涨,调价跟不跟?

二级市场上,茅台调价消息引发轩然大波,11月1日,贵州茅台竞价高开9.82%,随后股价回落,截至收盘仍大涨5.72%,收报1780.99元,其他白酒股股价也顺势大涨。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这次茅台提价具有较好的标杆意义,无疑会对消费板块的估值提升有较大帮助。甚至在某种程度上,这还会对整个大盘蓝筹股的回暖带来提升效应。

但在张翠霞看来,这不能代表白酒股出现拐点,板块持续复苏概率不大。

“相关白酒股还属于相对高位,今天股价大幅高开,反手打低,从成交的手法能看出来,我觉得没大戏。”张翠霞说。

另一方面,其他名酒也回应了会否跟风涨价。

五粮液投资者热线工作人员表示,公司刚刚关注到贵州茅台的调价公告,目前没有涨价的计划,会静观其变。

泸州老窖证券部人士表示,公司目前没有涨价的想法,按照自身的经营节奏进行。

山西汾酒投资者热线工作人员表示,公司产品平时就有调价,但是没有大幅度的价格调整,就是一个日常的价格调整举措。

白酒行业营销专家肖竹青认为,其他酒厂没有跟进涨价的基础,一方面是现在茅台之外白酒品牌社会库存量太大,涨价涨不起来,第二原因是目前整个酒业内卷竞争非常严重。

“因为除了茅台之外其他的名酒替代性很强,涨价会给竞争对手可乘之机。”肖竹青说。

那么,在白酒老大哥带头加剧内卷之下,今年第四季度行业究竟会呈现怎样的格局?子弹财经将持续关注。

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