文｜首条财经研究院 业文

编辑｜钧杰

又到财报季，几家欢喜几家忧。

Wind数据显示，截止11月1日，A股市场已有超500家上市公司发布三季报。

10月23日，振东制药披露，前三季营收27.84亿元，微跌0.55%，归母净利亏损87.42万元，同比下降103.53%。三季度单季亏损1541.66万元，同比骤降15654.59%。

显然，经历2022年亏后，业绩下滑局面仍未止住，到底哪里出了问题？深陷亏损泥潭的，还有灵康药业：前三季营收约1.51亿元，同比减少40.02%，净利亏损约9658万元，同比下降39%。

面对行业新常态，留给从业者的转型窗口期已经不多了，如何迎头赶上呢？

1 又陷“劣药”风波利润奶牛出售、业绩变脸

近来，振东制药烦心事不算少。

也是10月，因生产销售不合格药品，北京朗迪制药有限公司被北京市监局罚款1.34亿元，并责令停产停业整顿30天。

消息一出，吸睛无数。依据《中华人民共和国药品管理法》2019第一百一十七条第一款，货值金额二十倍的罚额已是顶格处罚。

处罚决定书显示，朗迪制药相关32批次药品不符合规定。其中，部分药品为朗迪制药生产，还有一部分则是委托振东制药生产。

这不是振东制药首涉药品不合格事件。2021年，旗下山西振东道地药材开发有限公司生产批号为20191101的药材远志，被陕西药监局公告含量测定不符合规定；2019年，振东制药旗下山西振东泰盛制药有限公司生产批号为1711171的紫杉醇注射液因可见异物，被国家药监局通告不符合规定；2018年，振东制药旗下子公司安特生物被山西省食药监局认定为生产和销售劣药，并罚款59.12万元。

拉长视角，此番再卷“劣药风波”也非偶然。

2016年，振东制药以26.46亿元收购朗迪制药。2016年5月至2021年10月，振东制药全资持有朗迪制药100%股权。期间，后者连续四年销量全国第一。2020年，朗迪钙市占率16.90%，首超越钙尔奇坐上补钙保健品市场头把交椅。

2017年至2020年，振东制药净利3.02亿元、-1.47亿元、1.43亿元、2.62亿元。朗迪制药贡献净利2.51亿元、2.56亿元、3.03亿元、3.61亿元。

个中依赖性肉眼可见，朗迪制药堪称“利润奶牛”。怪不得，有舆论称这笔交易或是实控人李安平最成功的一笔投资。

然而让市场看不懂的是，2021年8月18日，振东制药突发公告：以58亿元将朗迪公司出售给上海方朗。

本次交易虽税后获利超24亿元，但振东制药业绩随之进入风雨飘摇期：2022年，营收37.29亿元，同比减少26.80%。归属于上市公司股东的净利净亏5129万元，同比下降101%。

公告解释称，主要考虑到公司未来在中药、化学药及创新药物领域的资金投入需求和降低负债等因素，出售朗迪制药可使战略更聚焦，同时商誉大幅降低。

考量在于，就在2020年，振东制药还对朗迪制药进行扩产，计划完成年产30亿片碳酸钙D3片剂及7.5亿袋颗粒剂生产线。

仅隔一年便选择出售，“大回环”操作是否前后矛盾？发展大事岂能儿戏？

不过虽然已出售，振东、朗迪仍有密切的业务往来。2021年8月17日，两者签署《药品委托生产合同》，约定朗迪制药委托振东制药生产碳酸钙D3片（II)、碳酸钙D3颗粒产品，有效期十年。

此次因劣药受罚，双方合作将走向何方 、后续振东制药业绩有无影响，是一个关注焦点。

2 大手笔分红、频频减持，占用公司资金 有多缺钱？

凭借出售朗迪，振东制药2021年净利26.17亿元，同比大增898.92%。扣非净利却只有1.34亿元，同比下降了25.93%。

明眼人能看出，惜别朗迪后，振东制药急需新利润“奶牛”。跌眼球的是，2021年企业股息分派总额高达27.74亿元，占当年净利105.99%。而过去10年，公司派发的红利累计数不过5.55亿元。

没有意外，深交所要求，说明实施高比例现金分红的原因及必要性，以及是否存在通过现金分红向主要股东输送利益的情形。

振东制药解释称，巨额分红是与投资者分享发展红利，增强投资者获得感，同时不存在输送利益情形。

话虽如此，彼时实控人李安平及控股股东山西振东健康产业集团有限公司（以下简称“振东集团”），共持34.64%股份。同时，李安平持有振东集团99.9%股权。到底谁是最大受益者呢？

除了大手笔分红，2018年3月起至2022年1月，李安平控制的振东集团对振东制药进行6次减持，累计套现约8.04亿元。

振东集团及其一致行动人的持股比也从38.2414%降至29.41%。据媒体统计，李安平通过分红减持累计共获约16亿元。

或许，也有无奈与急迫。

2019年5月，振东集团质押率91.49%。2023年8月18日，振东集团向中国银行股份有限公司长治市分行合计质押1050.0万股，占总股本1.02%。已累计质押股份1.61亿股，占持股总数的53.13%。

行业分析师孙业文表示，质押股份是最便捷高效的融资方式，但质押比过高易加大企业股权结构的不稳定性。从振东集团质押比快降看，分红减持效果明显，但质押率仍超50%，说明资金情况依然不宽裕。

不算多夸言。2023年3月，振东制药披露山西证监局行政监管措施决定书：2019年12月—2021年3月，控股股东振东集团非经营性占用公司资金7114万元，用于日常经营、归还股票质押借款等。振东制药未进行披露。

可见个中资金压力。

更遗憾的是，2021—2022年，振东制药出售子公司朗迪制药、筹划 2021年度利润分配等重大事项时，未按规定进行内幕信息知情人登记管理。

监管部门认为，公司时任董事长李安平、董秘周红军、财务总监刘长禄对前述事项负有主要责任，决定对振东制药及上述三者采取责令改正并出具警示函，记入证券期货市场诚信档案。

多次触及合规底线，希望能给企业、李安平敲响“警钟”。身处转型较劲期 ，扎牢发展底盘、营造稳健内外经营环境的重要性不言而喻。

3 再次转型野望，重销售更要重研发

梳理舆论，除了“缺钱”质疑，看上医美风口也被认为是出手朗迪制药的原因之一。

回望李安平的创业史，有过多次重大转折，从石油到制药，到保健品，再到医美产业与肿瘤、中药产业。

面对业绩颓态，为打消投资者顾虑，振东制药加大了转型力度，聚焦生发领域。

据悉，振东制药旗下安特制药生产治疗脱发的达霏欣米诺地尔搽剂，代理销售的防脱发的咖啡因洗发水，深耕防脱发市场。

中康CHM数据显示，2022年Q1-Q4，振东制药毛发领域主要产品达霏欣米诺地尔搽剂OTC市场份额占比42.34％。达霏欣米诺地尔搽剂2022年销量排名第二。

2023年10月19日，据上海证券报消息，振东制药发力造毛发领，投资3.5亿元新建14条生产线。

李安平表示，目前公司生产的达霏欣米诺地尔搽剂塑造毛发领域全国销量第一，连续3年增长率超50%。振东将以“皮肤用药”为核心，力争打造“皮科用药第一品牌”。

实力傲人且仍在加码，足够可期。只是看看最新三季报的营利双降，上述持续放量到底改善多少业绩呢？

作为行业新兵，产能只是一方面，产品专业性、特色化更是打开局面快速分羹的关键。2022年，振东制药研发费仅1.78亿元，同比下降18.57%。同期销售费则达15.18亿元，营收占比超45%。

好在2023年前三季，研发费达到1.37亿元，同比增长了10.58%。但仍远低于同期10.73亿元的销售费。

2022年4月振东制药表示，2022年将会是公司的“营销创新年”，也是未来打造“营销创新型”企业战略的开局年。

当年，超15亿元的销售费中，服务费、市场运营费达11.17亿元，占全年营收的30%。

对此，深交所下发年报问询函，要求振东说明服务费、市场运营费占比是否与同行业上市公司存较大差异，是否存在违规返利的情形等。

不算多苛求，即便如此高投入，全年营收仍缩超26%，净利更亏超五千万，试问投入效益、精细化水平咋样？

具备医疗从业背景李颖（化名）对首财君表示，医疗反腐高压态势下，单纯依靠营销能为产品打开多大市场空间值得商榷。除了营销创新，技术创新、产品创新才应是企业保持核心竞争力的关键。

未完待续……