文|雷达财经 肖洒

编辑|深海

股价不断下跌，“防水茅”东方雨虹这次真的急了。

11月13日，东方雨虹终于祭出回购大招。根据当日晚间的公告，公司拟以3亿元-6亿元回购公司股份，回购价格不超过32元/股。如果按照回购的资金总额上限6亿元测算，预计本次回购股份数量约为1875万股，约占公司总股本的比例为0.74%。

作为引领中国建筑防水行业的佼佼者，东方雨虹一直以来被资本市场视为成长型白马股的典型代表，市值在2021年一度高达1600亿元。就在当年3月份，公司实控人李卫国承诺，为参与员工持股计划的员工资金提供兜底补足和年化利率低于8%时的对应补偿。

回过头来看，当时员工持股无疑买在了高点。仅在去年和今年，东方雨虹股价分别下跌了35.98%和31.37%。

前一段时间，该公司董秘因股价太低喊“看不懂”“不公平”，但资本市场却不相信“眼泪”，股价颓势依旧。在一些投资者看来，东方雨虹业绩与房地产深度绑定，受地产行业影响，公司毛利率逐年走低，即便公司在努力摆脱对地产的依赖，但应收账款激增依然引发了市场的担忧。

祭出回购“杀手锏”

10月份以来，随着东方雨虹股价震荡走低，投资者互动平台上公司被数次提问到是否有回购和高管增持计划，当时董秘并未给出明确答复。

就在市场质疑公司为何不“真金白银”托底之际，10月17日，东方雨虹的董秘张蓓在朋友圈写下一则近800字的小作文，用“灵魂12问”表达了自己对当前公司股价持续下跌的迷茫。

网传截图显示，小作文里张蓓表示，“看不懂还在坑里的股价。股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期，一遍遍刷新了我的认知底线，在公司今年努力抓住市场机会提升市占率、渠道和客户结构持续优化……收入利润均实现双增的前提下，股价已经跌的快接近去年10月底的低点了！公司的基本面早已触底回升，股价居然还在坑里呆着！看不懂，看不懂，实在看不懂了！”

进入11月份，该公司股价进一步下跌，并在11月13日盘中触及2021年以来的新低。也是在这一日，东方雨虹召开了第八届董事会第十四次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》。

根据回购方案，本次回购股份的价格为不超过32元/股（含本数），拟用于回购的资金总额不低于3亿元（含本数），且不超过6亿元（含本数），次回购股份的资金来源全部为公司自有资金。

根据财报，东方雨虹账上资金充足，截至2023年9月30日，公司未经审计的总资产为497.19亿元，货币资金余额为 41.63亿元，归属于上市公司股东的净资产为289.35亿元。

按本次拟用于回购的资金总额上限6亿元测算，预计回购股份数量约为1875万股，约占公司总股本的比例为0.74%；按本次拟用于回购的资金总额下限3亿元测算，预计回购股份数量约为937.5万股，约占公司总股本的比例为0.37%。

且本次回购股份数量不超过公司已发行股份总额的10%，回购的实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。

关于回购股份的用途，公告指出，将用于后期实施员工持股计划或者股权激励。如果公司未能在披露回购结果暨股份变动公告后三年内将回购专户中已回购的股份过户至员工持股计划或股权激励计划，则已回购未授出的股份将在依法履行决策程序后全部予以注销，公司注册资本将相应减少。

同花顺iFind数据显示，东方雨虹自上市以来分别在2015年8月份、2018年7月份、2021年11月份实施过股份回购，回购金额分别为1.43亿元、3.52亿元和10亿元，累计耗资约14.96亿元。

分红融资方面，东方雨虹自2008年上市以来总共分红15次，累计现金分红数额33.6亿元，期间累计归母净利润为200.88亿元，对应分红率16.73%。

融资方面，根据同花顺iFind数据，除了IPO时实际募集资金2.1亿元，东方雨虹后续的三次增发分别募资4.51亿元、12.51亿元和79.93亿元，通过非公开增发累计募资96.96亿元。

对此，10月份时一位投资者向公司提问称，“贵公司自上市以来分红33亿多，而增发3次就达到九十多亿。什么原因导致贵公司的分红率偏低？”

东方雨虹董秘回复称，公司利润分配预案严格遵循了证监会的相关规定，充分考虑了公司的长远和可持续发展与股东回报的合理平衡。公司未来将提升经营业绩表现，进一步强化投资者回报机制等。

员工持股计划陷入浮亏

在这轮下跌之前，东方雨虹市值一度攀上1600亿元的高峰，在投资者中间有着“防水茅”之称。

公开资料显示，东方雨虹成立于1998年，创始人为李卫国。有关李卫国个人的公开信息并不多，《长江商报》曾报道，李卫国于1965年出生在湖南常德桃源县寺坪乡的一个普通农民家庭，毕业于湖南农学院（现湖南农业大学）畜牧水产系，是乡里的第一个大学生。

还在读大学期间，李卫国通过联合几名高中同学创办了养猪场，并赚到了5000元，其养猪致富的故事轰动一时。

大学毕业后，李卫国先后做过教师、统计局干部。据报道，在统计局期间，李卫国的宿舍出现了漏水的问题，这给了他创业的灵感。

1995年，李卫国正式“下海”，在长沙创立了长沙长虹建筑防水工程有限公司。两年后，转战北京，并伙同弟弟李兴国以及陈丁松共同出资成立了北京东方雨虹防水技术有限责任公司。

在北京二次创业，凭借着过硬的工艺品质，东方雨虹逐渐站稳脚跟，陆续给人民大会堂、鸟巢、水立方、奥林匹克会议中心等大型建筑做过防水保温相关工程。

2008年9月10日，东方雨虹登陆A股市场，成为防水第一股。此后，东方雨虹的业绩与股价齐升，同花顺iFind数据显示，公司营收和净利润从2008年的7.12亿元、4412.39万元，增长至2021年的319.34亿元和42.05亿元。

这背后，除了东方雨虹自身在建筑防水行业的龙头地位，还得益于房地产行业的发展红利。因为公司主打防水材料业务，其下游客户多集中在房地产领域。

2021年年报中，东方雨虹曾提及，“先后与多家优质房地产公司、企业集团签订了战略性合作协议或长期供货协议”。

然而，随着房地产行业陷入深度调整，东方雨虹的股价在2021年年中见顶，2022年报出现上市以来首次营收、净利双降，营收同比下降2.26%至312.14亿元，净利润则直接“腰斩”至21.2亿元。

值得一提的是，在2021年股价不断攀升时，东方雨虹曾推出了一项员工持股计划。查询过往公告，当年3月26日，东方雨虹审议并通过了《公司2021年员工持股计划（草案）》，控股股东、实控人李卫国承诺，为参与本次员工持股计划的员工资金提供兜底补足和年化利率低于8%时的对应补偿。

经过近3个月时间的股票购买，6月23日东方雨虹公告，截至 2021 年 6 月 23 日，公司 2021 年员工持股计划已完成股票购买，员工持股计划证券账户累计购买公司股票 4947.17万股，成交总金额为 27.6亿元，成交均价为 55.78元/股。

而这笔资金，员工自筹资金与融资资金的比例为 1:1，其中融资资金来自海通证券，李卫国为海通证券融出的本息提供连带责任保证担保及承担追保补仓等义务。

截至去年6月22日，上述持股计划已经到期解禁，但直至今年中报时仍一股没卖。进入三季度，该持股计划减持约1129.6万股，但从股价走势来看，大概以亏损出局。

截至11月14日收盘，东方雨虹股价为22.97元/股，总市值为578.5亿元。

百亿应收账款受关注

为减少地产行业影响，东方雨虹也在努力转型。

正如张蓓在朋友圈所言，“为什么忽视了我们的零售在目前已贡献公司30%+收入占比的前提下，仍然在继续保持高速增长，让我们的业务越来越展现出了消费属性”。

雷达财经注意到，2021年报中，东方雨虹首次提到快速发展非防水业务，即在聚焦建筑防水行业的同时，向民用建材、建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮等领域延伸。

自转型以来，服务于普通大众消费者家庭装修市场的零售业务，成为东方雨虹增长的一大看点。今年上半年，公司零售业务实现营收50.51亿元，同比增长32.21%，占总体营收比例为29.98%，较去年同期提升5%。

半年报中管理层指出，公司已采取多项措施规避房地产行业波动对公司的不利影响，包括丰富产品品类、升级产品体系及营销模式，提升公司在非房地产领域的市场占有率；积极拓展民用建材领域，大力发展零售业务等。

然而，高企的应收账款，仍是公司面临的棘手问题之一。据年报数据，2020年至2022年，其应收账款分别为61.01亿、87.64亿、108.79亿元。

到了今年上半年，公司应收账款约136.8亿元，截至三季度末，进一步增加至约151亿元。

投资者互动平台上，不少投资者的提问中表达了公司应收账款损失的担忧，以及与头部房企的合作情况。

根据东方雨虹最新回复，随着公司市场覆盖范围不断扩大以及客户数量持续增加，业务收入规模逐年上升，导致应收账款规模有所增长。

东方雨虹同时指出，公司客户整体履约能力相对较强，根据公司披露的年度报告，公司应收款项综合账龄较短且产生坏账损失的可能性较低。