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界面新闻编辑 | 楼婍沁
老铺黄金股份有限公司正式向香港联合交易所（以下简称“港交所”）递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，并委托中信建投国际担任独家保荐人。
老铺黄金公司成立于2016年，在本土黄金珠宝首饰零售市场实际上是一个颇为年轻的企业。老铺黄金的总部位于北京，从近年的发展来看，其知名度也并未到全国大众熟知的程度。
但老铺黄金却有一个特别的身份：在黄金珠宝零售业内，这个品牌被普遍认为是现代古法黄金工艺市场化的开拓者。换句话说，古法金饰的大流行与老铺黄金有不可分割的关系。
古法黄金铸造工艺并不是一种全新的制金工艺，相反，它是一个中国非物质文化遗产，其中包括了搂胎、捶揲、錾刻、镶嵌、珐琅、花丝等十几种制金工艺，其表面往往呈亚光、砂状肌理等特点。
在古时，古法黄金工艺主要为宫廷皇家贵族制作金饰、金器时采用，因制作工艺繁复，耗时远高于普通黄金制作时长，古法金工艺甚少在民间佩戴的金饰中流传。但近年来古法金工艺在国内消费市场却重新流行了起来，这主要归功于成熟的现代黄金生产加工技术，以及社会经济发展和消费需求的变化，从而应运而生的一种新兴黄金饰品消费趋势。
而在古法金饰流行之前，老铺黄金是国内首个在市场上，专门售卖古法金工艺产品，并以此为卖点进行宣传和推广的品牌。老铺黄金还以“足金黄金”为底材，手工镶嵌钻石，打破了以K金为钻石饰品底材的金饰镶嵌的传统做法。
界面新闻曾报道，由于老铺黄金初期古法金饰品多以定制为主，因此其定价也颇为高昂，因此古法金饰最早开始主要流行于中高端购买力人群当中。
多个业内人士此前对界面新闻表示，随着老铺黄金门店越开越多，购买古法金饰品的成熟消费者越来越多，古法金工艺的潜力得到行业内更多关注。这才吸引到国内黄金珠宝交易中心深圳水贝的金饰从业者，以及周大福、老庙、周大生等一众知名黄金珠宝品牌的加入，最终把古法金工艺饰品推向大众市场。
依靠第三方机构、投融资服务咨询商弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的调研结果背书，老铺黄金在招股书中表示，迄今为止，“我们是中国黄金珠宝市场主要品牌中唯一专注设计、生产加工和销售古法黄金产品的品牌。”
在递交这份招股书后，老铺黄金也首次对外披露了公司从2020年至2023年6月30日截止的财务状况。
招股书显示，于2020年、2021年、2022年，老铺黄金分别实现收入分别约为8.955亿元、12.646亿元、12.942亿元，“2020年至2022年的复合年增长率为20.2%。”而截至2023年6月30日止的六个月内，老铺黄金的收入为14.175亿元，超过2022年全年收入，与2022年同比大涨116.1%。
而在2020年、2021年、2022年以及截至2023年6月30日的6个月内，老铺黄金分别实现净利润为8800万元、1.139亿元、9450万元以及1.968亿元。
可以看出，在疫情期间，老铺黄金仍保持连年增长。
随着全球地缘政治冲突、汇率变动等因素造成的全球宏观环境不稳定，黄金成为一大避险资产。由于黄金的货币属性，这两年国内黄金首饰消费整体有着不俗的表现。
中国黄金协会统计数据显示，仅2023年上半年，全国黄金消费量为554.88吨，同比增长16.37%。其中，黄金首饰368.26吨，同比增长14.82%；金条及金币146.31吨，同比增长30.12%。虽然第二季度和第三季度受到金价上涨的影响，黄金首饰消费疲软，但黄金珠宝仍然是国内市场表现最为出色的珠宝品类。
在整个市场背景下，2023上半年老铺黄金的业绩增长远超过同期黄金珠宝市场整体的增长表现。同时对比多家内地和港资头部黄金品牌上半年财报，老铺黄金的增幅也颇具竞争力。
另外值得注意的是老铺黄金的毛利率。从2020年至2023年上半年，该公司毛利率分别为43.1%、41.2%、41.9%及41.7%。这一毛利率放眼整个黄金珠宝首饰市场都是非常高的。
传统金饰品牌如老凤祥、周大福、周大生在2022年的毛利率分别约为9.1%、22.6%、20.33%。而对比钻石珠宝品牌，国内婚戒品牌DR的毛利率可以达到70%左右，外资高级珠宝品牌Tiffany的毛利率则超过60%。
事实上，老铺黄金曾在2020年6月冲刺深交所主板上市，但于2021年8月A股首发未获通过。当时证监会要求老铺黄金对公司毛利率明显较高于市场上可比公司提供合理性解释。
在本次招股书中，老铺黄金表示，一方面，其持续较高的毛利率主要是因为高端的品牌定位使其能够拥有较高的定价，从而支持较高的毛利率。
另一方面，老铺黄金认为其专注于古法足金黄金产品以及足金钻石镶嵌产品，确保了利润率更高。
根据招股书披露的数据，老铺黄金在这四年的产品收入比重也发生了较大变化。
2020年至今，老铺黄金从原本主要依赖足金黄金产品创收（2020年全年收入占比为61.2%），足金镶嵌产品为辅（2020年收入占比为38.5%），逐渐转变为2023年上半年二者创收比重接近，甚至足金镶嵌产品的收入占比（2023年上半年收入占比为46%）低于足金镶嵌产品收入（2023年上半年收入占比为53.7%）的局面。
这种调整也顺应了近年来古法金市场的演变。根据弗若斯特沙利文的资料，老铺黄金在“古法黄金”概念、足金镶钻产品以及足金烧蓝产品三方面都是国内市场第一家。但随着古法金火爆，诸多头部黄金品牌入局，古法金市场呈现百家争鸣的局面。
周大福、老庙、周生生等品牌都在做足金黄金和足金镶嵌产品类的产品研发和设计，凭借自身供应链优势在古法金市场形成差异化特征。在如此“内卷”的市场环境中，老铺黄金也必须从最初传统古法黄金设计中脱胎，以适应市场需求。
老铺黄金还提到，其全自营模式也让其产生较高的毛利率。
截至最后实际可行日期，老铺黄金共有29家门店，覆盖全国12个城市，包括北京、上海、深圳、南京、杭州、 沈阳、西安、澳门等，其中大部分为一线和新一线城市。
不仅如此，老铺黄金全部选址于这些城市的黄金地段商业中心，其中4家位于SKP系商场、9家位于万象城系商场，其余为南京德基广场、北京王府中环、成都IFS国际金融中心、杭州大厦、澳门威尼斯人等知名高端商业中心。
根据弗若斯特沙利文的资料，与传统中国黄金珠宝零售商广泛采用的加盟形式相比，自营模式使企业保留在零售专柜销售的产品的所有权，以及自行招聘及管理销售人员及其他人员的权利。同时自营模式的门店普遍比加盟模式的门店利润率更高。
根据弗若斯特沙利文的数据，2022年在中国所有黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店收入排名第一。2023年上半年，老铺黄金的店均收入已达人民币4480万元，接近2022年全年的店均表现。
老铺黄金在招股书中表示，本次申请上市的拟募集资金将用于扩展销售网络，并通过在未来数年在国内及海外市场开设新门店以促进品牌国际化。
界面新闻在天眼查APP看到，一份官方披露信息显示，老铺黄金已经在2023年8月7日立项，在中国香港增资全资子公司，开立新的店铺。
此前，老铺曾在香港九龙尖沙咀海港城海运大厦开设品牌专卖店。海港城历来是访港内地游客和国际游客购买服饰、珠宝、腕表等高档商品的主要场所之一。不过这间门店目前已经关闭。
老铺黄金在招股书中还提到，其加工及生产工厂集中在湖南岳阳这一单一地区。这意味着任何可增加老铺黄金生产成本或对其岳阳生产构成干扰的因素，都可能对其业务、经营业绩或财务状况造成重大不利影响。
供应商集中度较高也是老铺黄金面临的一个比较大的风险。
根据招股书，老铺黄金的主要供应商为原材料供应商及生产服务供应商，从2020年至2023年6月，老铺黄金向五家最大供应商的采购总额分别为5.46亿元、7.72亿元、7.05亿元及9.25亿元，约占各期间总采购量的95.1%、95.1%、93.3%及96.0%。其中，老铺黄金向最大供应商的采购金额在2023上半年占比高达80.2%。
老铺黄金进一步表示，“倘我们的任何主要供应商未能及时满足我们的订单，未能向我们提供商业上可接受的条件，或未能向我们供应所需质量和数量的材料，或终止与我们的业务关系”，老铺黄金的经营或受到重大影响。
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