文｜赣锋锂业

锂价的新一轮下行，很可能会在今年的最后两个月上演。

11月17日，电池级碳酸锂最新报价14.7万元/吨，创出了两年新低。

拉长周期来看，从年初50万元/吨到如今不足15万元/吨，电池级碳酸锂价格在最近一年里跌幅已经超过了70%，即便是和年中的31.5万元/吨相比，现在锂的价格也已经“腰斩”。

伴随着锂价的暴跌，作为行业巨头之一的赣锋锂业也受到巨大的冲击。从最新披露的三季报来看，今年前三季度赣锋锂业的营收和净利润均有所下滑——营收为256.8亿，同比下滑6.99%；净利润为60.1亿，同比大幅下滑了59.38%。值得一提的是，今年上半年赣锋锂业的营收仍增长了25.63%。

在新能源汽车行业爆发的那几年，作为“锂王”的赣锋锂业可谓吃尽了行业红利，营收从2020年的55.24亿攀升至2022年的4182亿，短短两年时间营收就翻了约8倍。然而，伴随着行业步入下行周期，赣锋锂业也受到了反噬。从目前来看，在行业产能过剩的情况下，手握巨大产能的赣锋锂业风险剧增。

难逃周期规律

万物皆有周期，作为重要矿产资源之一的锂自然也会有周期规律。

锂的周期规律和供需有很大联系。当行业步入上行周期，锂的价格会飙涨，随之吸引许多的资金“入市”，行业整体的产能会迅速扩张，而后供需逐渐走向平衡，锂价也来到顶峰；后面，随着越来越多资金加速“入市”，行业整体供过于求，在产能过剩的压力下，锂价开始迅速下行，行业开始进入下行周期。

最近几年，在新能源汽车爆发的大背景下，锂也经历了两轮周期变换。第一轮是2016年之前，当时的新能源汽车市场方兴未艾，锂价最低不过3万元/吨，后面在补贴的刺激下，新能源汽车市场开始爆发，锂价也开始飙涨，从最低的3万元/吨涨到了最高15万元/吨，直到2018年才开始“熄火”。

第二轮周期是从2020年开始。随着新能源汽车技术的逐渐成熟，新能源汽车需求再度激增，再加上特殊环境下锂电供给减少，锂价再次迎来了爆发。根据媒体统计的数据显示，在2020年年初锂价不过4万元/吨，到了2022年锂价就已经飙升到了最高60万元/吨，短短两年时间锂价就翻了15倍。

不过，在各大锂电巨头大幅扩充产能的背景下，锂价在短期冲高后便开始大幅回落。根据数据显示，截至11月17日，电池级碳酸锂最新报价14.7万元/吨，创出了两年新低。拉长周期来看，从年初50万元/吨到如今不足15万元/吨，电池级碳酸锂价格在最近一年里跌幅已经超过了70%。

在周期的影响下，锂电巨头赣锋锂业的业绩也出现了明显的波动。以上面提到的第一轮周期变换为例，在2015年时赣锋锂业的营收为13.54亿，净利润为1.252亿；到了2018年锂价来到顶峰，赣锋锂业的营收则增长至50.04亿，净利润也增长至13.41亿，3年时间营收翻了接近4倍，净利润则翻了10倍。

在2019和2020年，赣锋锂业的业绩也开始陷入瓶颈。

近两年，赣锋锂业的营收增速分别为6.75%和3.41%，净利润增速分别为-8.7%和-73.3%。虽然赣锋锂业已经是行业龙头，但从业绩的变化中不难看出，赣锋锂业依旧没能逃出周期性规律。

背后的风险

受到周期下行的影响，赣锋锂业交出了一份并不好看的三季报。

除了上面提到的前三季度营收、净利润“双降”之外，单季度方面，赣锋锂业三季度实现营收为75.37亿，增速为-42.77%；实现净利润为1.597亿，增速为-97.88%，这样的业绩可以用“暴雷”来形容了。

从利润率数据来看，三季度赣锋锂业的毛利率为4.94%，净利率为0.43%，要知道去年三季度，赣锋锂业的毛利率可是高达50.86%，净利率则达到了58%，可见锂价下行对赣锋锂业形成的冲击有多大。

实际上，除了业绩下滑之外，本轮下行周期对赣锋锂业的影响可能还没有完全体现出来。一方面，本轮锂价下行才刚刚开始，根据中金研报的分析显示，其预测2023年开始全球锂供需格局将迎来反转，预计2023—2025年全球锂价或将呈现震荡下行的走势，换而言之，赣锋锂业的业绩还有继续下行的可能。

另一方面，目前赣锋锂业在前面几年扩充大幅的产能还没有落地，未来大概率将出现产能过剩的情况。截至今年第三季度，赣锋锂业的在建工程为140.5亿，而其固定资产为78.39亿；若这140.5亿的在建工程完工，赣锋锂业的产能必将再上一个台阶，但由于需求方面的确实，这些产能很可能成为负累。

正如上面内容中提到的周期规律那样，伴随着越来越多资本涌入锂电池行业，现在整个行业已经明显供大于求。长安汽车董事长朱华荣公开表示，预计到2025年，中国需要的动力电池产能为1000GWh~1200GWh，但目前行业产能规划已经达到4800GWh，可见现在的动力电池行业已经是明显供过于求了。

或许是锂行业前景确实不乐观，近两年赣锋锂业的股价表现也不甚理想。截至11月17日收盘，赣锋锂业股价报收44.05元/股，总市值为889亿。和2021年6月份的最高点159.06元/股相比，不过两年多时间，赣锋锂业的股价便已经跌去超过了70%，市值则蒸发超过了2300亿。

“一体化”会是最好出路吗？

从目前来看，由于产能并没有完全释放，锂行业最悲观的时候还没有到来。

在这种情况下，等待下一轮上升周期到来显然不现实，所以赣锋锂业也选择转型，走“一体化”路线。

在三季报发布当晚，赣锋锂业同步公告，已与南昌市新建区人民政府达成投资协议，拟在南昌市新建经开区投资建设锂电池生产基地项目，其中一期规划用地约150亩，建设年产5GWh储能PACK电池生产基地，计划投资金额不超过20亿元，二、三期将根据市场情况适时投建动力电池、储能电池生产基地。

此外，赣锋锂业还宣布，已经和安达科技达成战略合作。双方共同成立合资公司以投资建设年产2万吨磷酸铁锂正极材料制造项目；注册资本5000万元人民币，赣锋锂业持股40%，安达科技持股60%。

其实，最近一年来，发展“一体化”业务已经成为赣锋锂业的核心，尤其是电池业务方面。根据财报显示，今年上半年，赣锋锂业锂电池系列产品实现营收40.85亿元，同比增长117.31%，占总体营收的22.51%，较去年同期提升9.49个百分点；板块毛利率为19.41%，同比提升4.14个百分点。

诚然，从锂巨头向一体化巨头转型确实可以提高自身的抗风险能力，减少锂价下行所带来的风险。

不过，目前锂电池也是处于供过于求的状态，而且如果想要向一体化转型，那么赣锋锂业就需要和宁德时代这样的电池巨头相竞争，这对于赣锋锂业而言并不容易，今年前三季度赣锋锂业在研发上已经投入了9.416亿，去年的研发费用为10.07亿，可见要完成转型，赣锋锂业需要付出不少的代价。

从目前来看，赣锋锂业一边面临着产能过剩的压力，另一边锂价持续下行也对赣锋锂业造成巨大的冲击，赣锋锂业已经陷入“两难”的局面，虽然一体化确实是不错的出路，但在锂电池同样供过于求的情况下，赣锋锂业想要走出当下的困境并不容易。