文|小食代  潘娴

昨日（10月20日），麦当劳全球宣布收购凯雷在金拱门的股权，于麦当劳在华运营主体的持股比例将从20%增至48%。一天过去了，今天又有哪些新消息值得关注？

来源：麦当劳在华官网

凯雷的退出价格？

尽管昨日的官方通报并没有给出本次交易的价格，不过今天国际主流媒体纷纷指出，金额约为18亿美元（折合人民币约128亿元）。这让麦当劳中国业务（注：即金拱门）对应的估值为64亿美元。

显然，麦当劳中国业务在6年后更值钱了——资料显示，在2017年，麦当劳全球是以21亿美元的价格出售其持有的中国业务80%股权的，以在不使用大量自有资本的情况下实现快速扩张。如今，麦当劳在中国的门店数量比当时翻了一番。

今天，彭博引述引述“熟悉内情的人士”透露，凯雷同意以约18亿美元的价格将其在金拱门的全部股份出售给麦当劳全球，从而获得了6.7倍的投资回报，这也成为凯雷在华的最佳交易之一。上述人士进一步称，麦当劳全球对凯雷所持股份的出价高于“早些时候”的出售计划。

资料显示，彭博在7月时曾称，凯雷和中信资本旗下的信宸资本（Trustar Capital）曾与金融投资者接洽以出售部分金拱门股份，包括分别来自新加坡、阿布扎比的主权财富基金GIC Pte、Mubadala Investment Co.。当时，他们寻求将整个中国业务的估值提高到100亿美元（该数字包括金拱门的债务），并计划在第四季度与投资者敲定协议。

金融时报今天补充指出，“一位知情人士”称，在这一努力失败后（the effort foundered），麦当劳全球向凯雷提出收购其所持金拱门股份。路透也表示，最近几周，麦当劳全球主动提出收购凯雷在中国业务中的持股，交易很快就达成了。

来源：凯雷在华官网

交易对股东的意义？

金融时报今天指出，这次凯雷通过出售麦当劳中国业务的少数股权而获得“巨额意外之财”，标志着在如今的地缘环境下，该公司在这一市场取得了“罕见的交易成功”。彭博也形容，这是一个“妙招”，因私募股权公司还要应对公开市场的低迷，这导致了资产估值的下降。

对麦当劳全球而言，路透社今天认为，该公司将在金拱门的持股增加到略低于50%，表达了这家汉堡连锁店在全球第二大经济体的增长前景的信心。有分析师指出，在金拱门中拥有更强的投资地位，应该能在确保实现预期的业务增长上，让麦当劳全球拥有更好的发言权。

在昨日的一份通报中，麦当劳全球CEO Kempczinski指出，他相信现在是简化股权结构的最佳时机，因为公司有巨大机会抓住需求增长机遇，并进一步受益于这个中国市场的长期潜力。

至于中信方面，其对外传达的信息重点之一是“中信资本控股地位不变”。在展望未来，它称股东双方（注：指中信资本、麦当劳全球）将继续通力合作，在中国市场推动“燃动发展计划”（Accelerating the Arches），进一步拓展餐厅网络，更好地服务与联结顾客。

小食代介绍过，“Accelerating the Arches”是由麦当劳全球发布的一个战略，旨在打造品牌，让麦当劳更频繁地与更多顾客产生联结，并在原本“3D”（注：指delivery、digital、drive-thru，即外送、数字化和汽车餐厅）的战略支柱基础上，进一步增加了一个“D”，即餐厅开发（development）。

今年初，Chris Kempczinski表示在“Accelerating the Arches ”现有的增长支柱上加推两项新举措，包括要以史上最快的速度开设新餐厅，以及要从根本上重新思考麦当劳作为一个公司能如何更好地合作，以变得更快、更创新、更高效。

到了5月，他进一步指出，麦当劳需要在整个组织内进行协作，以发挥公司的全部能力和经验，设计出可在全球范围内推广的“最佳系统解决方案”。此外，为了支持公司的远大目标，以更灵活的方式实施创新，并更有效地进行合作，要采用 “一个麦当劳”方式（One McDonalds Way），使用共同的标准化流程，以推动一致性和提高速度。

金拱门怎么看？

小食代昨日已经介绍过，作为第一反应，该公司看起来是雀跃的。

在给员工的一封沟通信函中，小食代看到，金拱门方面认为，如今简化后的股权架构将为公司未来发展带来更多的机遇，例如更快的董事会決策，赋能更灵活地应对消费市场的变化；更稳定、更可持续的资源投入；更多最佳实践分享与交流，增加互相复制成功经验的可能；以及，更广阔的国内国际的人才发展机会。

“进入‘金拱门’时代以来，我们取得了巨大的成功，不但释放了本地团队的企业家精神，更焕发了从下而上的创造力。”该公司说，其在华新店发展的数量和质量以及数字化进程，都在麦当劳全球系统中处于领先地位。

事实上，函中提及的“最佳实践分享与交流”，不少还是中国经验对全球系统的输出。这在麦当劳全球CEO Chris Kempczinski眼中有一些具体的例子。他在今年7月的二季度业绩会议上回忆了自己的访华之旅，谈及金拱门的一些让其印象深刻的实践。

“对中国市场的访问，让我真正感受到了数字经济的力量，以及我们未来全球增长的潜力。”他说，中国市场上约90%的业务都是通过数字化渠道完成的，在利用数据和技术提高餐厅运营效率方面也取得了巨大进步，这将为麦当劳系统提供很好的借鉴。

他还在谈到创新时，特别赞扬一些中国门店在人流量大的场所使用的无接触取餐柜，称亲眼看到外卖送餐员到店后可以迅速打开取餐柜，甚至无需进入餐厅，从而消除了厨房和快递员之间可能的摩擦。

其他人在说些什么？

尽管这个交易只是涉及股东层面，不过显然有部分网民乐于参与到相关讨论之中。

今天，小食代在社交媒体中看到，随着交易消息被传播，人们也开始分享自己的想法，特别是借此机会表达对麦当劳产品、价值乃至待遇方面的期待。

根据初步梳理，他们的评论目前主要有这四方面：1、一些人谈到希望金拱门能进一步强化品控，并特别谈及了几款辣味的鸡肉产品；2、一些人希望，麦当劳能在中国坚持提供物超所值的产品，尤其是在套餐方面；3、另外一些人希望，部分经典产品能“回归”，例如奶昔；4、还有一些人希望，公司能持续改善基层员工待遇。

对于当中的部分议题，麦当劳中国首席执行官张家茵在今年早些时候就有所触及。

例如，她表示，麦当劳中国会做“可持续的超值”，而非单纯卷低价，“低价促销确实有短期效果，但我们更希望做到每一天都超值，让大家觉得麦当劳的价格想都不用想就可以进来”。

她还表示，在关注门店数量之外，需要给顾客带来随时随地的超级便利，是为追求“更强大“；追求通过美食和品牌，为大家带来“更美好”的美味体验和绿色生活；以数字化来驱动公司的业务决策和运营，依靠数据为消费者提供更好的服务，是为“更智慧”。

交易回顾

2017年1月，麦当劳中国内地和中国香港地区特许经营权花落中信、凯雷，麦当劳全球仍持股20%。该交易总对价最高为20.8亿美元，中信股份、中信资本在新公司（注：即后来的金拱门）中持有合共52%的控股权，凯雷则持有28%的股权。

2017年10月，因业务发展需要，麦当劳中国总部的企业名称变更为“金拱门（中国）有限公司”，但品牌名依旧是麦当劳。金拱门成为麦当劳未来20年的“主特许经营商”。

2023年11月，麦当劳全球同意收购凯雷手中的少数股权，在金拱门的持股比例将从20%增至48%，以中信资本为主的中信联合体将继续持有52%股份。本次交易价格未同时披露。