文｜迈点

近日，“易主”国资的三湘印象，在复牌后已经连续两个交易日“一字板”涨停。

01 易主国资加快地产存量项目去化

11月17日晚间，三湘印象(SZ:000863)发布公告称，武汉联投置业有限公司(以下简称“联投置业”)拟受让三湘控股、黄辉合计持有的2.95亿股股权(约占总股本的25%)，三湘控股、黄卫枝放弃所持有的剩余股份的表决权。

与此同时，三湘印象启动定向增发，拟向联投置业的控股股东湖北省联合发展投资集团(以下简称：“联发投”)发行不超过3.54亿股股票，募集资金10.20亿元，用于补充流动资金以及偿还银行借款。

本次交易完成以及定增实施后，联发投将直接持有三湘印象23.08%股权，通过联投置业间接持有三湘印象19.23%股权，持股份额合计为42.31%，成为三湘印象的控股股东，而湖北省国资委则将成为三湘印象的实际控制人。

公告显示，联发投系经湖北省委、省政府批准成立的大型国有控股企业，业务板涉及产业园区运营、城市更新、工程建设、城市运营、商贸物流、数字产业、产业金融、保障性住房、自然资源、清洁能源等多个板块，被湖北省赋予“三全三商”功能定位，即“科技园区、产业园区、功能园区全生命周期运营商”、“城市更新全产业链综合服务商”和“工程建设全领域总承包商”。

三湘印象在公告中指出，本次定增完成后，联发投将充分利用上市公司平台，发挥国有股东在城市更新、保障性住房等产业的深耕以及资本资源、信用资源方面优势，结合双方在政策、资金、项目开发等方面的资源，放大三湘印象作为上市公司的平台效应。

值得注意的是，以“文化+地产”为主营业务的三湘印象，受宏观经济环境影响，过去三年经营业绩每况愈下。财报数据显示，2020-2022年间，三湘印象的营收由48.89亿元下滑至13.49亿元，归母净利润由3.00亿元下滑至2995万元。2023年前三季度，三湘印象实现营收和归母净利润8.89亿元和3330万元，仅恢复至2019年同期的54.64%和9.62%。

虽然与那些“爆雷”的房企相比，三湘印象的经营状况相对稳健，资产负债率也一直保持在40%-50%左右，但在房地产下行趋势下依然存在较大经营压力。国家统计局数据显示，2023年1-10月，全国商品房销售面积和销售额分别同比下滑7.8%和4.9%。而截至2023年前三季度，三湘印象的存货规模达到41.28亿元，占总资产的比重高达59.30%，依然存在较大的库存去化压力。

因此，早在2022年12月份，三湘印象就曾启动定增，拟募集资金16亿元用于海尚苑西区住宅项目、海尚苑东区住宅项目(二期) 、补充流动资金及偿还银行借款。只是由于控制权转移，定增终止。

易居研究院研究总监严跃进日前在接受《证券日报》采访时表示，“一般而言，地产企业的存货占比高，一方面说明公司握有一定的资产，另一方面也说明企业经营存在着结构不合理的问题，因此需要对资产进行进一步的盘活”。

02 文化演艺业务构建未来增长引擎

值得一提的是，虽然三湘印象的房地产业务受阻，但文化演艺业务却迎来了强势复苏。2023年中报数据显示，三湘印象文化演艺业务实现营收2828万元，恢复至2019年同期的97.96%，与之形成鲜明对比的，则是房地产业务仅恢复至6.33%。

根据中国演出行业协会数据显示，2023年上半年，全国营业性演出(不含娱乐场所演出)场次达到19.33万场，同比增长400.86%;演出票房收入167.93亿元，同比增长673.49%;观众人数6223.66万人次，同比增长超10倍。

受益于此， 三湘印象旗下各项目合计演出2140场，环比增长158%，观演人数242.98万人，环比增长736.9%，与2019年同期相比，旗下演出场次已恢复至114.4%，观演人数恢复至109.3%。

资料显示，三湘印象文化演艺板块旗下观印象艺术发展有限公司由张艺谋、王潮歌、樊跃三位导演联合设立，是国内文旅演出创作和版权运营机构之一，拥有“印象”、“又见”、“最忆”及“归来”等高端演艺品牌。

观印象旗下代表作包括G20峰会文艺演出《最忆是杭州》、第一部山水实景演出《印象刘三姐》、第一部室内情景体验剧《又见平遥》、国家“一带一路”倡议下丝路文旅项目《又见敦煌》、海上丝路文旅项目《又见马六甲》和第一部漂移式多维体验剧《知音号》等。

2023年“五一”假期期间，《印象丽江》、《印象普陀》、《印象大红袍》、《又见平遥》、《又见敦煌》、《又见五台山》、《最忆是杭州》等多个演艺项目均创历史同期演出场次、观演人数的新高，甚至因观演需求高涨，多个演艺项目临时增加场次。

对比宋城演艺(SZ:300144)的“千古情”项目，观印象更加聚焦于内容创作与创新，主要以“自主创作+知识产权许可”的轻资产经营模式为主，盈利模式为“演出创作+知识产权许可+股东权益分红”，主要与地方合作开发当地旅游资源，筹备期更短且复制效率更高。而宋城演艺则主要以重资产模式为主，更加注重项目的投资回报率，前期需要进行大量的市场调研。

申万宏源曾指出，观印象文化演艺项目多位于核心景区，客流基础充足。进入成熟期后，票房分账收入成为驱动收入增长的主要引擎，收入结构更加具有可持续性。

当然，从营收体量来看，短期内文化演艺业务还难以替代房地产业务之于经营业绩的贡献，但国资的“入主”，为三湘印象的未来发展提供了更大的想象空间。一方面，官网显示，联发投旗下产业涵盖文旅康养业务;另一方面，联发投与湖北文旅集团属于“同门师兄”，有望借此嫁接更多的优质旅游资源。

资料显示，湖北文旅集团拥有3000平方公里的优质旅游资源，涵盖40家景区，其中5A级5家，包括恩施大峡谷、襄阳古隆中、长阳清江画廊等。在《湖北省旅游业发展十四五规划》的引领下，湖北文旅集团也在加速资源整合、创新发展模式，未来旗下景区也有望引入三湘印象的文化演艺业务。

03 国企改革不断深化推动降本增效

迈点网注意到，除了三湘印象以外，进入2023年以来，已有多家旅游企业投入国资“怀抱”。

今年2月，三特索道(SZ:002159)宣布公司控股股东武汉当代城市建设发展有限公司与武汉高科国有控股集团签署《股份转让协议》，交易完成后，高科集团将成为公司控股股东，武汉东湖新技术开发区管理委员会将成为公司实际控制人。

值得一提的是，在“易主”国资后，三特索道的经营业绩也创造了历史新高。财报数据显示，2023年前三季度，三特索道实现营收5.79亿元，较2019年同期增长10.71%;实现归母净利润1.34亿元，较2019年同期增长超7倍。

今年3月，天目湖(SH:603136)宣布公司控股股东孟广才与溧阳市城市建设发展集团签署《股份转让协议》，交易完成后，溧阳城发将成为天目湖控股股东，溧阳市人民政府成为天目湖实际控制人。

与三特索道类似的是，天目湖在2023年的经营业绩同样迎来了强势复苏。财报数据显示，2023年前三季度，天目湖实现营收4.75亿元，较2019年同期增长22.74%;实现归母净利润1.20亿元，较2019年同期增长4.35%。

今年9月，曾经的民营旅行社龙头、深陷破产泥潭的凯撒旅业(证券简称：“*ST凯撒”，证券代码：“SZ:000796”)宣布备选产业投资人由三亚市国资委旗下的三亚旅游文化投资集团变更为青岛国资委旗下的青岛环海湾文化旅游发展有限公司和青岛鲁创私募基金管理有限公司，未来也有望投入国资“怀抱”。

在这背后，则是国央企改革的全面强化。继部署实施国有企业改革三年行动之后，2023年10月，国务院又提出了实施国有企业改革深化提升行动，旨在2023-2025年间，优化国有经济布局、完善国有企业科技创新机制、强化国有企业对重点领域保障、以市场化方式推进整合重组、推动国有企业现代公司治理与市场化经营机制长效化。

与此同时，进入“十四五”以来，党中央以及地方政府对于文旅产业的重视程度也提到了前所未有的高度。例如，“万亿产业”、“经济支柱”、“世界级旅游目的地”、“全域旅游”成为了地方政府旅游业“十四五规划”中的高频词汇。

对于地方国资而言，通过控股旅游上市企业，一方面能够获得优质旅游资源，做强做大国有资产;另一方面则可以统筹发展全域旅游，做强做大当地旅游产业。而对于旅游上市企业而言，借助国资在资本、资源方面的优势，可以不断提升自身的市场竞争力，助力产品及服务的转型升级。

此外，随着国央企考核指标的趋严，国资和公司管理层也将加强市场化管理机制、增收控本以释放公司业绩。国泰君安指出，不断深化的国央企改革进程将在中长期持续激励景区增质提效。