文|公司研究室 雪梅

进入2023年以来，基金发行市场低迷，募集困难，不少基金选择延长募集期。Wind数据显示，截至11月15日，今年有163只基金宣布对外延长募集期，包括富国基金等知名公司。

与此同时，今年以来已有10只基金发行失败，其中有6只是封闭期产品，包括金鹰景气驱动一年持有、永赢佳瑞12个月持有、民生加银卓越配置两年持有、民生加银优享进取一年封闭和鹏扬进取先锋一年持有等。

其中，民生加银基金年内有2款产品发行失败。

公司研究室注意到，民生加银基金发行失败的这两款产品，不仅是封闭期产品，而且是

基金中基金（FOF）。根据基金招募说明书，上述两只FOF基金，拟募集份额总额不少于2亿份，募集金额不少于2亿元。

其中，民生加银优享进取一年拟任基金经理是苏辛，民生加银卓越配置两年持有期混合拟任基金经理是孔思伟。这两位也是民生加银现有11只FOF产品的现任管理者。

01 4年换了3任总经理去年净利润下滑44%，11只FOF产品近一年业绩全亏

公开信息显示，民生加银基金是一家中外合资公司，第一大股东是民生银行，持股63.33%；第二大股东是加拿大皇家银行，持股30%。

截至9月30日，民生加银基金在管资产规模1502.44亿，在现有205家基金公司中排名第39，在银行系基金中，大致排在第11。

数据显示，2020年底，民生加银基金资管最高达1720.89亿，2022年底仅剩1165.31亿，今年以来快速反弹，9月底回到1502.44亿。细分数据显示，主要是债券与货币基金规模大幅反弹促成，其中债券型基金当年增长近300亿元。

从2023年中报看，民生加银基金上半年盈利0.81亿元，在13家有业绩记录的银行系基金中排名第12 。从业绩增速看，民生加银业绩同比下滑33.06%，增速倒数第一。

事实上，民生加银基金2022年年报业绩就出现大幅下滑，净利润近乎“腰斩”。

数据显示，2022年，民生加银基金实现净利润1.49亿元，归属于该行股东的净利润1.03亿元。而2021年，民生加银基金共实现净利润2.67亿元。以此计算，民生加银基金2022年净利润同比减少44.19%。

公开信息显示，从公司成立以来，民生加银基金总经理变动比较频繁，差不多每3年就换人。2018年—2022年，4年间，换了3任总经理，现任董事长张焕南曾两度代理公司这一关键职务。

业内人士坦言，高管团队变动频繁，对于一家基金公司的发展显然不是好事。

作为一家银行系基金，民生加银擅长债券型、货币型基金的管理，权益类产品投资是其短板。这从其近1年业绩榜单上看得非常清楚。

由于大盘弱势震荡，近一年，民生加银基金旗下产品的业绩也是绿肥红瘦。从天天基金网数据看，截至11月20日，公司旗下业绩上涨前十产品中，有8只是债券型基金，2只港股通指数基金，最大涨幅11.29%，最小涨幅2.99%。

相反，近一年跌幅前十中，则全是混合型偏股基金或股票型基金。截至2023年11月20日，这些产品中，最大跌幅高达35.98%，最小跌幅也在22.71%。

不过，与其他细分品类相比，民生加银的FOF基金，近一年则是全线亏损，11只产品无一翻红。截至11月17日，近一年跌幅最大的是民生加银积极配置6个月持有混合(FOF)，下跌15.52%，跌幅最小的是民生加银康宁稳健养老目标一年持有混合(FOF)Y，下跌0.79%。

公司研究室注意到，近一年跌幅最大的民生加银积极配置6个月持有混合(FOF)，中短期业绩都不行，从业绩排名看，今年以来及近一年，这只基金都在同行中垫底。

自成立以来，民生加银积极配置6个月持有混合(FOF)累计下跌31.84%，同类平均下跌16.82%，沪深300下跌27.4%。也就是说，它远远跑输同行，也跑输了沪深300指数。

这只基金的基金经理正是苏辛，上述发行失败的FOF新基金，其中一只就是拟由她来担任基金经理。业内人士告诉公司研究室，她现任产品业绩的惨淡表现，可能是民生加银那只新FOF发行失败的重要原因，

02 775只FOF基金中单只业绩第二差，民生加银积极配置（FOF）最大亏损31.84%

FOF即Fund of Funds，指“基金中的基金”，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。理论上，这是一种优中选优的产品，但实际运作中，这类产品的业绩似乎并不理想。

从天天基金网数据看，现存775只FOF基金，自成立以来业绩前十中，表现最好的是成立于2018年5月的前海开源裕源(FOF)，截至2023年11月17日，五年来累计上涨57.95%；表现最差的是成立于2021年7月的恒越汇优精选三个月混合(FOF)，截至2023年11月16日，累计下跌35.43%。

业绩第二差的就是成立于2021年12月的民生加银积极配置6个月持有混合(FOF)，截至2023年11月17日，其净值累计下跌31.84%。

值得关注的是，这只产品并非苏辛从旁人手中接任，而是从成立起就由她担任基金经理，可以说，比较真切地反映了她及其背后团队的投研水平。

客观而言，成立以来业绩涨幅第一的前海开源裕源(FOF)，占了天时地利人和。

业内人士分析，它不仅吃到了2019.1-2021.2那波大盘上涨红利，其投资组合前九中，前海开源自家基金占了7只，占比高达78.94%。从这只FOF单位净值走势图看，近2年大盘走势不好 ，但其净值却能保持在相对高位震荡。

再来看看业绩第二差的民生加银积极配置6个月持有混合(FOF)。

业内人士分析，首先，其成立于2021年12月，正是大盘高位震荡后暴跌的前夕，因此，这只基金成立时间不讨巧，选时上就输掉一筹；其次，从其持仓前十组合看，有4只国泰基金，2只鹏华基金，1只富国基金，1只银华基金，1只华泰柏瑞基金，1只国联安产品，就是没有民生加银基金自己的产品。

虽然权益投资是银行系基金的短板，但民生加银擅长投资的债券型基金也一只未入选，这就让人不免困惑。

公司研究室注意到，民生加银积极配置的基金配置摘要上明确表示：“本基金投资于全市场基金，采用量化模型。”显然，它是可以投资债券型基金的。

“对于FOF而言，近亲化繁殖不见得是好事，但是如果自己有好产品，而基金契约又允许投资的话，为何不近水楼台先得月呢？这样对整体业绩肯定有帮助。”上述人士分析。

03 FOF规模从榜首大幅下滑，明星基金经理来后不服水土？

FOF基金是个舶来品，2017年引入国内，当年9月国内第一批FOF基金就开始发行。自此，民生加银基金就踊跃加入这一赛道。

公开信息显示，在2020年初到2021年中，民生加银基金的FOF管理规模曾高居业内同行榜首。截至2021年6月，民生加银基金共发行5款公募FOF（其中两只为养老目标FOF），总规模达到了220.2亿元。

不过，从那时开始，民生加银基金的FOF业务规模便从巅峰滑落。

截至2023年9月30日，民生加银基金拥有11只FOF产品，占现有775只FOF基金的比例为1.42%；总规模为77.01亿元，仅为高点时的34.27%，接近1/3。可以说，在目前的FOF阵营，无论是投资业绩还是产品数量、资产规模，民生加银基金都泯然众人矣。

上半年，民生加银基金的两只FOF新产品发行失败，有业内人士分析称，或与这家公司前“FOF一哥”于善辉离职相关。

4月份，担任民生加银基金副总经理、基金经理、公司投资决策委员会成员的于善辉离职。2021年民生加银基金FOF规模达200亿元高点时，旗下所有产品均归于善辉管理，当时他在管的产品，占全市场FOF基金规模15%以上。

因此，有人便认为，少了这位明星基金经理的“加持”，投资者们信心缺乏，所以，民生加银两只新基金募集失败自然不足为奇了。

其实，这种分析有失偏颇。

事实上，接替于善辉扛起民生加银FOF基金大梁的苏辛，此前的经历与业绩并不比于善辉差，同样是圈内星光熠熠的红人。

公开信息显示，苏辛是2020年7月从前海开源基金公司跳槽到民生加银基金的，来之前，她是前海开源基金公司FOF投资部负责人，目前业绩排名第一的前海开源裕源(FOF)，正是在她手里发行上市，离职时任职回报46.17%。

与她相比，于善辉离职时，在管FOF基金最佳任职回报不过18.07%，当然，其在管规模比苏辛大得多。因此，如果说明星光环，两人都有光环罩身。

孰料，苏辛到了民生加银基金后，独立担任基金经理的第一只FOF，成立以来的业绩居然在行内倒数第二，而她离职的老东家的那只FOF，业绩却高居第一。

“这种近乎魔幻的事情，简直比影视剧情节都离奇，难道是橘生淮南则为橘，橘生淮北则为枳？”一位圈内人感叹。

这种反差，也许有很多东西值得总结分析。

可以肯定的是，一只产品甚至一个产品板块的业绩如何，基金经理固然重要，其背后的投研团队、平台综合实力同样重要，基金业依靠单枪独马打天下的时代早就过去了。