文|云酒网

中国酒业协会此前发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年白酒行业已经进入新一轮调整周期，白酒产业已经由增量发展时代进入存量竞争时代，整体呈现理性增长趋势，产业分化现象加剧。

“理性增长”和“产业分化”并存，在白酒上市公司公布的三季报中，这个特征尤其明显。

一方面，企业营收和净利润增速放缓；另一方面，白酒板块前五企业的门槛朝着300亿元迈进。而在营收和净利润之外，现金流、营销费用、库存等数据也是判断企业是否健康发展、健康增长的重要参数。

其中，经营性活动现金流与净利润是否匹配，更加反映出企业盈利中的含“金”量。在四季度冲刺全年目标的关键节点，对这一话题的讨论或许有着更加不同的意义。

经营现金流整体高增，企业资金充沛活力强

云酒头条通过整理数据发现，20家白酒上市公司前三季度实现净利润1189.8亿元，且大部分企业的经营活动现金流净额和净利润比例稳定。其中，13家酒企净利润持续高于经营活动产生的现金流量净额，说明企业回款情况良好。

从前三季度经营活动产生的现金流量净额来看，20家上市白酒的金额合计1042.10亿元。

其中贵州茅台和五粮液，分别以500.02亿元、223.89亿元，共占据69.47%的比例，同比增长431.63%、107.50%。两家企业均在三季报中提到，销售商品收到的现金增加是增长的主要原因之一。

除了两家头部企业，大部分企业在前三季度同样回款情况良好。

值得注意的是，上海贵酒前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为18.85亿元，前三季度产生的现金流量净额为4.07亿元，同比增长10883.40%。现金流量净额增速第二的是天佑德酒，同比增长5368.93%。

13家企业经营现金流为正，呈现高速发展状态

结合企业经营活动、投资活动和筹资活动等产生的现金流量净额，能够看出白酒行业的前三季度业绩保持了稳健的增长态势。

据统计，有13家酒企前三季度经营活动产生的现金流量净额为正数。

这13家酒企分别为，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、舍得酒业、口子窖、水井坊、酒鬼酒、金徽酒、伊力特、金种子酒、天佑德酒、皇台酒业。

而总结几家共性来看，13家酒企经营状况良好，在购建固定资产和取得子公司支付现金两项占比投资支出较大，这意味企业主营业务市场需求情况良好，扩大产能可以增加营业收入。

这样的数据表现符合现实情况。去年年底到今年年初，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、舍得酒业以及水井坊等多家企业相继宣布新增投资及相关产能扩张计划，投资规模预计达数百亿元。

除此之外，泸州老窖和上海贵酒，前三季度经营活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量为正数，投资活动产生的现金流量为负数。

这表明，企业正处于高速发展期，仅靠经营活动产生的现金流无法满足自身的资金需求，需要筹集外部资金进行补充。

以上海贵酒为例，9月上海贵酒在网上业绩说明会上表示，当前公司3000吨填平补齐项目正在持续推进中，将进一步提升产能和供应链效率。

上海贵酒总裁鄢克亚表示，公司目前正在加快布局产能上游，未来其产能会进入到行业前列，主要是通过两种方式，一是对高端酱酒进行产能升级，补充现有产能；二是对优质酒厂经行并购，实现产能扩充。

此前，云酒头条发布的《扩产潮起，有企业产能利用率却不足四成》（点击链接阅读原文）一文中统计的数据显示，在列入统计范围的17家白酒上市公司中，部分企业产能利用率仅为35.85%。

三季报的现金流等相关数据表明，白酒上市公司的经营效益普遍提高，资金实力稳步增强，2023年整体成绩或将超出预期。