文 | 杠杆游戏 张银银

编辑 | 欣欣然

长安之后吉利入局，蔚来第二家换电合作伙伴敲定吉利控股。

按照蔚来吉利双方发布的新闻通稿，合作换电体系不仅包括私家车，还将开拓B端运营车市场。

2023年11月29日，浙江吉利控股集团有限公司（下文简称“吉利控股”）与蔚来控股有限公司（下文简称“蔚来”）在杭州签署了换电战略合作协议，双方将在换电电池标准、换电技术、换电服务网络建设及运营、换电车型研发及定制、电池资产管理及运营等多个领域展开全面合作。

在此之前不久的11月21日，长安汽车与蔚来在重庆签署换电业务合作协议。

换电的优劣有很多分析和探讨，路线正确与否，每个人有自己的看法，今天杠杆游戏不多说，我相信市场要不了几年就会给出答案。

借此机会，本周的“杠杆观车”说说蔚来、长安汽车、吉利汽车最新销售和财务状况吧。

1、蔚来：销量重新企稳，财务表现不算太好

1）根据最新的官方交付数据，2023年10月交付16,074辆汽车，同比增长59.8%。

2023年前10个月，蔚来累计交付126,067辆汽车，同比增长36.3%。

值得一说，这是2023年以来，蔚来连续第5个月交付超过1万辆，其中7月时交付曾超过2万辆。而在此之前的4、5月交付量均只有几千，引起不小的讨论。

好在6月开始，重新站上万辆关口。

截至2023年10月末，蔚来汽车累计交付量为415,623辆。

对于2023年10月及前10个月的销售表现，到底应该怎么看？我们不妨和同行做一个比较。

在乘联会发布的2023年10月新能源乘用车厂商零售前10榜单中，我们看最后一名是零跑汽车，交付超1.8万辆。蔚来的1.6万辆，显然低一些，自然没机会进入单月前10。

当然我们可以说，蔚来的单价贵啊，没毛病。

此前，杠杆游戏写过，前10月的新能源乘用车累计销量榜单上，蔚来守住第9，排名和前9个月时一模一样。

另外我去对比了一下2022年1-10月的新能源乘用车累计销量榜单，当时蔚来排13位，当时不到10万辆。

如果这样看，2023年以来的表现还是说得过去。应该说，非常不容易。

图表来源|乘联会（特此感谢）

2）说完销量、排名，我们看看财务、经营数据。

2023年二季度蔚来收入总额为人民币87.717亿元（12.097亿美元），较2022年二季度下降14.8%、较2023年一季度下降17.8%。

二季度的汽车销售额为71.852亿元（9.909亿美元），较2022年同期下降24.9%、较2023年一季度下降22.1%。

汽车销售额较2022年第二季度下降，主要由于ET5和75 kWh标准续航电池包交付量占比提高带来平均售价降低，以及交付量的下降。

汽车销售额较2023年一季度的下降主要由于交付量下降。

2023年二季度其他销售额为15.865亿元（2.188亿美元），较2022年同期增长119.9%、较2023年一季度增长9.3%。

其他销售额较2022年第二季度有所增加，主要由于随保有量提升而增长的二手车销售、配附件销售及提供能源解决方案收入。

其他销售额较2023年一季度有所增加，主要由于随保有量提升而增长的二手车销售及提供能源解决方案收入，部份被汽车金融服务收入下降所抵销。

二季度的销售成本为86.848亿元（11.977亿美元），较2022年同期下降3.0%、较2023年第一季度下降17.4%。

销售成本较2022年二季度有所下降，主要由于单车电池成本的下降及交付量的减少，部份被二手车销售、提供能源解决方案及配附件销售成本的增加所抵销。

销售成本较2023年一季的下降主要由于交付量的减少。

二季度的毛利为0.870亿元（0.120亿美元），较2022年同期下降93.5%、较2023年一季度下降46.4%。

二季度的毛利率为1.0%，而2022年第二季度为13.0%、2023年第一季度为1.5%。毛利率较2022年第二季度有所下降，主要由于汽车毛利率下降。

毛利率较2023年一季度有所下降，主要由于较低毛利的二手车销售的增加。

2023年二季度的汽车毛利率为6.2%，而2022年第二季度为16.7%、2023年第一季度为5.1%。汽车毛利率较2022年第二季度有所下降，主要由于产品组合变动，部份被电池单位成本的下降所抵销。

蔚来的汽车毛利率较2023年一季度有所提升，主要由于上一代ES8、ES6及EC6车型的促销折扣减少。

二季度的研发费用为33.446亿元（4.612亿美元），较2022年二季度增长55.6%、较2023年一季度增长8.7%。扣除股权激励费用，研发费用（非公认会计准则）为29.429亿元（4.058亿美元），较2022年二季度增长57.1%、较2023年一季度增长8.5%。

二季度的销售、一般及行政费用为28.566亿元（3.939亿美元），较2022年二季度增长25.2%、较2023年第一季度增长16.8%。扣除股权激励费用，销售、一般及行政费用（非公认会计准则）为26.721亿元（3.685亿美元），较2022年二季度增长28.3%、较2023年一季度增长19.3%。

销售费用增加，二季度的净亏损为60.558亿元（8.351亿美元），较2022年二季度增长119.6%、较2023年一季度增长27.8%。

二季度归属于蔚来普通股股东的净亏损为61.219亿元（8.443亿美元），较2022年同期增长123.0%、较2023年一季度增长27.4%。。

截至2023年6月末，杠杆游戏注意到，蔚来现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为315亿元（43亿美元）。

而整个2023上半年，蔚来的营收为194.5亿元，同比下滑3.74%；归母净利润-109.3亿元，归母净利润同比下滑139.07%。

截至6月末，蔚来现金及现金等价物余额160亿元左右。

客观说，蔚来2023上半年的表现是不好的。很快蔚来将发布三季报，总体或许改善，但也不会太好。

2、长安汽车：自主及新能源表现超大盘，财务表现不错

1）根据长安汽车2023年10月份产、销快报，10月，该司销售汽车241,028辆，2022年同期为224,816辆，同比增长7.21%。

前10个月，累计销售汽车2,110,636辆，2022年同期为1,905,556辆，同比增长10.76%。

长安汽车是个综合汽车集团，既有乘用车、也有商用车，既有燃油车、也有新能源汽车。按照中国汽车工业协会的数据，10月汽车销售285.3万辆，同比增长13.8%；前10个月，汽车销量2396.7万辆，同比增长9.1%。

如果这样看，长安汽车前10个月比大盘好一点。

注意，长安汽车的自主品牌销量前10月为1,747,653辆，同比增加15.93%；自主乘用车销量1,340,980辆，同比增加22.06%；自主品牌海外销量196,873辆，同比增加26.17%。

显然，长安的自主表现不错。

同时，杠杆游戏注意到，该司自主品牌新能源10月销量57,399辆，同比增加57.10%；1-10月累计销量364,081辆，同比增加88.76%。这一组数据包括新能源商用车，但即便按照乘联会的新能源乘用车数据，长安汽车的新能源乘用车10月销量依旧是5万辆左右，前10月30万辆左右。

单月或者前10月，长安汽车的新能源乘用车增速也都是百分之大几十，高于行业。

2）我们接着看长安汽车三季报和前三季度的财务表现。

三季度，长安汽车营收超427亿元，2022年同期为288亿元不到，同比增幅高达48.43%。

实现毛利润78.59亿元，2022年同期为61.30亿元，尽管毛利增长不到，但是看毛利率三季度18.40%，而2022年同期有21.30%。即毛利率有一定下滑，但是在同行中也算不错。

三季度的归属净利润为22.29亿元，2022年同期为10.42亿元，归属净利润同比增长高达113.90%，2022年同期则是下滑17.47%。

前三季度长安汽车的营收为1082亿元，2022年同期不到854亿元，同比增长26.78%，2022年同期增长了7.77%。

前三季度长安汽车的归属净利润为98.82亿元，2022年同期为69.00亿元，归属净利润同比增长高达43.22%。

不过杠杆游戏看到，同期扣非净利润36.12亿元，2022年同期为38.39亿元，也就是扣非净利润同比增长-5.91%——这怎么回事？

三季报做了说明：

公司通过追加投资对原联营企业深蓝汽车科技有限公司（原重庆长安新能源汽车科技有限公司）形成非同一控制下的企业合并……公司基于购买日财务信息，于2023年一季度确认投资收益50.21亿元。

前三季度，长安汽车的研发费用为45.43亿元，2022年同期该数字为34.42亿元。

截至2023年9月末，长安汽车的现金及现金等价物余额706.3亿元。

总的来说，长安汽车特别是自主板块2023年以来的表现是不错的。另外，该司近期发布了签署入股华为车BU新公司的消息，让外界对其未来更加看好。

3、吉利汽车：销量也还行，增收不咋增利

吉利系盘子很大，旗下拥有吉利汽车、沃尔沃、宝腾、路特斯、领克、远程汽车、极星、几何汽车、曹操专车、极氪汽车等汽车有关的公司或品牌。

这里杠杆游戏主要说上市公司吉利汽车发布的数据。

1）吉利汽车未经审核之二零二三年十月销量数据披露，10月，吉利汽车连同其附属公司，包括吉利（含銀河）、极氪、领克、睿蓝等品牌，总销量为180,706辆汽车，2022年同期为152,263辆，同比增长约19%。

前10月销量为1,335,984辆，2022年同期1,141,901辆，同比增长17%。

值得一说，吉利系的新势力极氪汽车10月销售汽车13,077辆，2022年同期为10,119辆，同比增长29%。 前10个月销量为92,105辆，2022年同期为49,593辆，同比增长86%。

应该说，极氪汽车的表现还是不错的。

除上述销量所披露外，10月宝腾实现销量12,876辆汽车，较2022年同期减少约10%。

前10个月，宝腾累计实现销售132,535辆汽车，较2022年同期增长约11%。

2）说完销量我们看吉利汽车最新的财务表现。吉利汽车和蔚来一样，最新的财报是上半年。

2023上半年，吉利汽车的营收为731.8亿元左右，2022年同期为581.8亿元，同比增长25.78%。

应该说，这个营收表现还是不错的。

同期，吉利汽车的毛利润为105.4亿元，2022年同期为84.76亿元。杠杆游戏注意到，毛利率14.40%，2022年同期为14.57%，也还是很稳健。

2023上半年，吉利汽车的归母净利润为15.71亿元，2022年同期15.52亿元。归母净利润同比增长1.19%，2022年同期同比下滑34.81%。

如果这样看，吉利汽车2023上半年的利润表现不算好。

我们注意到，2023上半年，吉利汽车的销售成本超626.4亿元，2022年同期为497亿元左右。

截至6月末，吉利汽车的现金及现金等价物328.5亿元左右。