文|罗超TMT

昨晚，在上一个交易日市值逼近阿里后，拼多多市值实现了对阿里的超越，一度成为美股市值最高中概股公司。虽然到收盘拼多多市值依然低于阿里，但11月29日依然是一个历史性时刻。朋友圈感慨的声音很多，有的说是新世界来了，有的说是新旧势力交替，有的说是新王登基……虽然只是一个数字的变化，但这确实很有里程碑意义。

不过，在“拼多多市值超过阿里”这件事，我发现了一些不一样的声音，很有意思。

一、“拼多多是没有未来的？”

其大概理由是“拼多多充分支持人性之恶，是人类文明的倒退，市值超过阿里是社会的悲哀”，明眼人一看都知道这就是为了黑而黑了，抑或说偏见吧。尊重市场吧，用户的选择，商家的选择，投资者的选择，说明了一切。

二、“看好拼多多的都是事后诸葛亮。”

“你既然看好，就前两年直接梭哈10倍杠杆财务自由，或者说你现在卖房去All In啊。”这有些流氓逻辑了，看好一只球队就要每场加杠杆买它赢？看好中概股的增长潜力就要家家都买？对一个公司的看法，跟是否、何时、如何投资是两码事。好公司，还有好价格。

三、“你在分析拼多多市值超阿里的原因，结果它市值下一秒被阿里反超了，那你是不是会被打脸？”

这是不看本质看表象了，拼多多市值三五天甚至三五月是否超阿里丝毫不重要，重要的是趋势。哪怕拼多多之后市值一直低于阿里（当然，可能性不大），但它“一度超越”甚至“逼近”，本身就很重要。电商行业乃至互联网科技行业关注再正常不过。

四、“拼多多市值超阿里，字节上半年营收超腾讯，互联网格局彻底变天了”。

这种说法对腾讯是很不公平的。姑且认为字节上半年营收超过腾讯是事实（第三方爆料而非官方宣布的信息）。但市值的超越和营收的超越，是两码事。

市值是二级市场对企业公允的价值判断，不管什么原因导致了股价的表现，终归是最有说服力的企业价值量化体系，比估值更准。因此，拼多多市值表现才会惊动马云。但“营收超越”这个事是截然不同的性质，京东营收早就超过阿里以及一众互联网公司了，很多人可能没留意京东是营收最高的民营企业。字节相当部分营收来自电商这一新引擎，它的营收超过腾讯跟商业模式有关，跟市值的超越不是一回事。如果腾讯当年不放弃电商，营收自然是另一个量级了。

抖音很成功，视频号也不错，虽然慢一拍，但也是可能后来居上的，这个市场变化确实太快。字节刚刚战略收缩的游戏业务当初很多人不说会“必成”吗？三五年前谁能想到拼多多可以赶上阿里呢？

至于字节上市后市值是否超过腾讯，那是另一个话题了。

五、“拼多多和阿里都跌了很多，拼多多跌得少了一点，回血快了一点”。

公允地说，拼多多市值超过阿里，确实跟阿里跌太多有很大关系。阿里市值也曾逼近亚马逊，如今其市值距离巅峰的8000多亿美元跌了3/4，这完全是非正常下跌后的非正常估值了。被罚款算是一个转折点，之后阿里发展就有些束手束脚了，疫情后世界方方面面也发生了很多变化，中概股被深刻影响。很多人可能没注意，拼多多市值一度超阿里，但它距离自己的市值高峰还有一段距离，依然有很多投资者被套着的。中概股都很难，拼多多自身状态相对好点。

六、“阿里没有做好下沉市场，因此才一败涂地”。

下沉市场是很早的较量了，淘宝做了特价版等等去打下沉市场且取得了成绩。但2021年拼多多用户规模就跟淘系相当了（大陆市场），不再是下沉市场的电商平台。拼多多和阿里电商业务的竞争是全方面的，今天的表现跟下沉电商已经没太大关系。到底什么导致了今天的结果？

什么事是拼多多做了淘系没做或者没做好的？

“以用户为中心”。“仅退款”这样的设计充满争议，但拼多多确实是很激进地在做，淘宝天猫被诟病很多的是用户体验问题，这些区别在双方App上有一目了然的答案。

“供应链直供”，淘宝旗下的聚划算一直在做，但做得不如拼多多彻底、深入与专注，拼多多死磕农产品等特色品类，单点突破。

在公司层面，拼多多人更少，更专注，执行力更强。大多数百亿美元的互联网公司都有多元业务布局，拼多多2000亿美元依然只有电商。专注对巨头公司来说本身就是难得的竞争力。当小米都去造车了，苹果到今天依然坚持不造车，因为专注。阿里今年搞1+6+N分拆，也正是想要每一个业务单元可以变得更专注，更精简，更高效。

什么事是淘宝天猫坚持做拼多多却不做的？

网红直播。淘宝天猫重注网红直播，且放任其坐大，导致平台价格体系不一致（直播间拥有议价权，凝聚商家与用户，导致内部小生态、小平台割据），平台价格力受损（直播间最便宜，不看直播很可能买贵），用户体验受损（要蹲优惠，很多时候会被“盾”就是到了“上链接”还是抢不到，体验感很差），平台长期利益受损（主播分走的钱，来自商家、平台还是用户？），平台生态受损。这一点，前段时间雕爷的文章说透了，业界很多人包括很多阿里小二都看得明白，不过，淘天高层依然更大力度推动网红直播带货，实在让人疑惑。

虽然抖音快手也力推直播带货，但对它们来说，这一则是符合用户习惯，二则是贴合平台生态，三则是属于新增蛋糕，并不存在左右手互搏等诸多问题。直播带货可以提高交易效率，平台应该更多鼓励商家去自主直播，将直播带货当成基础设施，而不是营销渠道。

七、“大势不可逆，淘宝天猫会像微软一样王者归来吗？”

拼多多市值超过/逼近阿里这个事，在三五年都没人敢想。拼多多员工，以及段永平这样的拼多多大投资人，都没想到会发生这件事，至少没想到会这么快。阿里的很多人，到现在还是“不服”的，不会认为拼多多真的比自己强，而是因为“估值逻辑出了问题”。淘宝天猫在阿里内，需要给亏损业务输血，它单独分拆出来估值逻辑会变化，应该跟拼多多相当甚至更高才对。由于阿里1+6+N分拆计划并未结束，淘天单独价值几何，还有待市场检验。

不过，企业在资本市场的表现，很大程度不是取决于今天的表现，而是要靠明天的潜力，说得直接点就是“未来的饼有多大”，这并不是靠“讲故事”决定的，在财务指标上就是营收、利润、活跃用户等等核心指标的增速。拼多多在单季营收几百亿时依然是倍速增长的，天花板足够高。1年多搞出了TEMU这一增长新引擎，竞争对手从阿里京东变亚马逊。

跟TEMU同一个赛道的SHEIN的增长一样很猛，有媒体报道其秘密交表赴美IPO，估值900亿美元。若成功上市，SHEIN一定会再度改变电商行业格局。再多说一句，阿里1+6+N增长最好的也是国际数字商业，跨境电商本身有巨大的赛道红利，与此同时，SHEIN、TEMU们不只是跨境电商，更是新一代按需柔性数字化供应链驱动的新型电商平台，这是电商乃至零售行业的未来。

对拼多多市值“一度”超过阿里这事儿，阿里人不可能不care，不可能不为所动。马云都说了要变、要改。期待阿里特别是淘宝天猫接下来的动作吧，希望不要只是继续加速App改版这样的“改”，而是在商业模式与工作方式上改，高质量决策、高质量执行、高质量增长，将用户为先落到实处。对巨头来说，强有力的竞争对手的逼近，长期来看也不一定是坏事。