文｜快递观察家

一边是不断创新高的业绩，一边是不断创新低的股价，快递股民们都在等待一场估值的触底反弹。

近日，中通发布公告称将耗资约1283万美元回购近58万股公司股票，消息一出立即引发市场热议。实际上，据统计，今年以来大手笔回购自家股票的快递企业不止中通，更有顺丰与两通一达与德邦。

可以看到，这些每年营收数百亿甚至千亿的快递龙头们，正在试图用回购股票来提振投资者信心，然而二级市场的投资逻辑却少有稳定规律可循，面对和持续增长业绩不相匹配的市场估值，快递企业们该如何讲述新的资本故事？

业绩股价两极化

进入2023年，快递行业其实明显感觉到了暖意。12月4日，国家邮政局数据显示，我国快递年业务量首次突破1200亿件大关，创历史新高，月均超百亿件进入常态化。

具体到每家快递公司业绩、业务发展上，今年也是增长态势。

中通今年前三季度营收277.99亿，同比增长8.99%，净利65.57亿，同比大增41.11%；韵达前三季度营收318.35亿，净利11.64亿，同比大增56.05%；顺丰前三季度营收1890亿，净利62.64亿创历史新高，同比大增40.08%。

亿豹网发现，与各家业绩高增长相对的，却是在资本市场越来越“不受待见”的市值，导致快递上市企业业绩与股价呈两极分化。

截至12月6日收盘，申通报8.67元每股，总市值133亿元甚至不及上半年营收，按照市销率为口径计算，公司处于严重低估阶段；中通报168.6港元每股，市盈率低于快递行业的平均值20倍左右，仅有14.20，圆通市盈率则更低，仅为11.99倍。

进入2023年以来，快递股陷入集体低迷。其中韵达今年以来降幅达41.73%，京东物流与圆通也超过37%，顺丰降幅达30%，申通与中通相对降幅较小，在18%左右。

作为对比，国际快递巨头联邦快递（FedEx）总市值667.8亿美元，联合包裹（UPS）总市值1328亿美元，且市盈率、市销率均高于申通、中通等企业。

或许受到大环境影响，可以看到，与国际物流快递巨头市值相比，国内快递上市企业市值处于被低估阶段。且近两年来，即便是618、双11等电商大促前后，国内快递上市企业市值依旧难以上涨。

资本低估逻辑何在

一般而言，不论是机构投资者还是个人投资者，其投资逻辑不外乎看业绩、看企业、看行业、看增长、看预期、看市场等等。

亿豹网发现，单就行业来看，快递行业对上游电商依赖性太强，尤其是以电商件为主的快递企业，而近年来电商流量见顶已是不争事实，也由此导致快递企业在二级市场缺乏性感的新故事。

其次，从企业来看，近两年快递企业之间的并购现象越来越频繁，如京东收购跨越速运、德邦物流，极兔收购百世快递、丰网，菜鸟接手申通等等。在这样一个极为不稳定的企业竞争格局之下，兼并重组随时可能发生在这些上市企业之间。

因此，资本或许会抱着“说不定未来还会再淘汰几家”的心态，暂时选择先观望。并非不看好行业与企业投资价值，只是在等竞争格局更加明朗后下手。

另外，从市场环境来看，目前资本市场整体投资风格更加倾向于新消费、医药、新能源、AI等风口赛道，一个市场普遍认知是，热钱宁愿扎堆，也不愿白白等着。

从上述分析中来看，资本低估快递股有历史痕迹可循，然而变数发生在2023年。

10月27日，极兔在港上市，创下港交所年内第二大IPO项目，一路亏损的业绩却收获了1057亿港元的市场估值，让其他快递企业看到了价值重估的可能性。与此同时，顺丰、菜鸟即将赴港二次上市的消息，也为已上市的快递企业市值重估做了铺垫。

更为重要的一点是，这些快递企业们积极出海，找到了确定性的第二增长曲线。

终将迎来触底反弹

根据弗若斯特沙利文数据，全球跨境物流市场预计将由2023年的4561亿美元达到2027年的6807亿美元，复合年增长率达到10.5%。

我国跨境电商也是迈入机遇大于挑战的快速发展阶段。数据显示，截至2022年，中国跨境电商出口物流规模已突破2万亿元，2018年到2022年间的复合年均增长率高达40%。而跨境电商物流费用在整个跨境电商成本中占比约合20至30%。

面对拥有广阔发展空间的海外市场、巨量的物流出海需求，国内快递企业选择积极出征。

公开资料显示，顺丰目前跨境电商业务已覆盖200多个国家和地区，国际快递业务覆盖84个国家和地区，提供包括国际标快、国际特惠、国际小包、国际重货、保税仓储、海外仓储、转运等不同类型及时效标准的进出口服务。

三通一达也是在今年加快出海步伐，其中圆通国际业务已覆盖6大洲、150多个国家和地区，在18个国家和地区设立了50多个分公司及办事处，拥有全球加盟及代理商500多家，国际海空航线2000多条。

韵达也在积极拓展国际业务覆盖范围，其国际业务已经覆盖美洲、欧洲、东南亚、非洲等35个国家及地区、251个城市。

亿豹网了解到，和国际巨头相比，国内快递企业出海服务更具时效和价格优势。

放眼国内市场，半日达、当日达、次日达已经成为快递常规速度，而菜鸟推出的“全球5日达”、顺丰推出的海外“晚到必赔”产品，更是国内快递出海服务水平的高质量体现。

另外，需要注意的是，影响快递企业在资本市场“观感”的价格战，已经被叫停，政策干预下，快递行业价格战有所缓和，企业竞争终将趋于良性循环。

因此，我们有理由相信，国内快递企业出海捞金或将为其资本市场估值打响翻身战，尤其是在行业逐渐从单一的物流服务商向整体供应链的模式转变后，企业毛利率将更少受到价格战影响，快递股迎来触底反弹就在不远处。