作为国内领先的原创财经媒体，上海报业集团 | 界面新闻于2023年12月13日星期三在上海中心大厦2楼大宴会厅3（浦东新区陆家嘴银城中路501号）举办了2023【界面财经盛典】，华宸资本董事长华海波发表主题演讲：产业发展与投资逻辑。特别鸣谢本次盛典战略合作伙伴梅赛德斯-奔驰、学术支持上海交通大学上海高级金融学院。

以下为华宸资本董事长华海波主旨演讲实录：

华海波：感谢界面，感谢上海报业给我们分享的机会，刚才两位老师从宏观层面对整个世界形势和世界格局做了分析。我们是民营企业，那么从微观视角对产业发展作些自己的认识和见解，所以今天我分享的主题就是“产业发展与投资逻辑”。

中国改革开放几十年的发展模式，也就是传统经济模式比较简单，基本上是房地产基建加其他产业，推动了改革开放40年的发展和繁荣。现在面临经济发展的新问题，我们国家层面开始布局新基建，其中重点发展的领域就是发展数字经济、绿色经济。为什么会有这样的格局呢？我们从内因和外因两个角度分析。

内因角度，第一，中国经济发展的周期现象。中国经济发展有一定周期性，金融周期又附带房地产周期，刚才姚老师也说了，房地产占中国国民经济比重，占个人财富比重很大，金融周期又加大了这种杠杆的作用。当房地产行业发展停滞，或者说房地产下行趋势的时候，金融杠杆就加大了这种负面作用。

第二，人口红利，改革开放我们承接了全世界中低端的产品的生产、承担了世界产业转移，这种情况到2018年出现新的状况，我们的人口增长，尤其是新人口带动的增长，出现负增长的状态。我们现在新生人口年增长基本上是八九百万，整体出生率是一点几的水平，这样的出生率和欧洲、韩国、俄罗斯基本上是达到一个状态。我们的经济和社会面临日本的发展状态，高端拼不过欧美，低端拼不过新生的东南亚国家或者新生的国家，这些情况是促使我们自己改变发展模式的内因。

外因方面，胡老师刚刚给我们做了很好的讲解，全世界格局已经发展到2.0阶段，很大因素是中国跟美国的GDP的比重也会呈现一个相对接近的过程，大家看到我们现在是世界第二大国家，但是整个中国GDP占美国的比重已经是历史上最接近的一个状态。如果说我们从购买力平价的角度来说，世界银行给出我们的GDP已经是美国的1.25倍，已经超过了美国。同步看日本、印度跟美国相比，中国是一枝独大的靠近美国。世界经济的变革，近600年的历史在第一和第二发生转变的过程，基本上是通过战争方式或者变动方式，进行的第一和第二之间会有一些交替。当今我们面临着美国的围追堵截，主要是我们影响了美国的生意和产业发展，他也有反制措施，这是外部措施。可以说美国产业政策一直是很连贯的，有大的生产脉络，像二战之后的一系列政策，包括到八十年代的时候是怎么搞日本的，基本以同样的方式搞我们，增加进口关税，做市场不平衡的贸易禁运，和当今对中国的制裁措施基本是一样的。拜登2022年的芯片与科技法案，基本上限制了华为、中兴我们的科技产业的发展瓶颈，对中国的科技产业发展起了很大的限制作用。

基于内因和外因，意味着我们国家的发展，要发展科技附加值更高的，而且要自主发展，自主可控的两个产业作为自己的主要产业，这也是我们发展数字经济和新经济的动因。美国有产业政策，中国有自己的战略定力。我们有自己的5年发展计划，我们到现在来说，已经进行到了十四五发展规划，我们在十八大的时候，也就是2015年提出了中国智能制造2025，我们提前10年做了产业布局，美国发现这种产业布局跟美国优势产业相重合的时候就开始进行了贸易和科技上的封锁。近些年我们做了很多产业布局和出台了很多产业政策，包括二十大也提出中国在科技、数字经济、绿色经济方面的构成和优势。

在产业迭代过程中，我们主要进行的是数字产业化和产业数字化，这也是基于中国传统优势行业发展的延续，比如说基于互联网、物联网做的一些产业布局。

整体上这是我们大的投资逻辑。在这个投资逻辑之下，我们把整个行业做了一个象限的分类，确定哪些是我们的优势产业，哪些是根据自身的机会和投资周期而做的投资象限。比如新能源汽车、光伏、半导体某些领域、生物医药等，这些都是我们自己发展优势的产业。在具体构成里面又根据行业不同的毛利，进一步作象限分类，一横一纵产生了现在产业的构成。

这个图表做了一个汇总，一个产业里的进口和出口之间的比重可以看出我们的优势产业，比如光伏产业我们基本上是卖全球的，基本上是全球在买我们的光伏产业。半导体领域我们又是买全球，因为我们自己这个行业的发展有一定周期，所以没有办法只能买全球。汽车产业在原来买全球的情况下到现在卖全球的转变过程中。

比如半导体领域，我们在各个环节中都是欠缺的，按照2022年统计数据来看，我们在半导体自有化率占19%。现在华为可以自己小批量生产，整个链条里我们跟传统国家包括我们的台湾地区、日韩，依然是学习消化过程。这是我们自己的汇总，包括划片机、显影设备、光刻机等。2019年之前或者2017年，我们2015年发布2025智能制造的时候，我们的芯片国有化率更低。当时我们做了一个并购重组计划，2014年做了一个收购，当时证监会说要对比全行业平均收购数据，我们当时找对标企业的时候，全市场只有一家做芯片设计的企业叫国民技术。现在来说，我们通过科创板的推出，在半导体的设计领域里面，现在已经有了346家半导体的设计企业，过千亿市值的也有十家左右，像中芯国际、韦尔股份等，这个行业通过我们十年蛰伏，现在已经有自己的初步的产业规模。

在产业发展过程中，所有科技企业是以研发为主导型构成的。企业研发和政府研发在整个产业中起到推动作用。企业研发可以看到，美国是遥遥领先的，也说明科技产业一直有自己内延发展方向。好的科技企业基本在美国，美国也用了全球资本在发展自己的科技企业。

中国有大量的国有企业，中国很多政府的投资行为和研发行为也是通过国有企业促成的，这也是我们在企业研发里看似比美国不足，所以从全行业构成来说其实我们是超越美国的，研发投入方面我们做了很多积累。

产业构成来说，政府对行业的支撑有很多构成因素，比如说信贷优惠、人才补贴、政府补贴。政府产业政策中优惠力度不同，每个国家有自己独特的优势，美国更多元化一点，所以有各自产业政策支持、信贷优惠、政府产业基金等。在我们文化属性和经济结构构成非常相似的日韩包括台湾地区，研发支持往往是通过政府产业基金方式投资促进产业构成。

切入到我们自己的主题，我们是做政府产业基金管理的，主要是投资科技类企业。我们选择了行业投资方向的情况下，跟政府联合一起做政府产业基金，这种投资模式我们有如下的投资闭环，第一，首先中国要求你要有私募牌照，比如华宸资本这样的。第二选择投资方向，比如我们就以智能制造2025为主要方向，引导一些产业企业总部和研发中心落地到我们管理的地方政府基金所在地。第三是联合地方政府，中国是一个典型的官本位国家，所有投资离不开政府主导型推动的，大部分的投资机构里面都有政府产业投资在里面做一些推动和主导型作用。同时，我们也会帮助投资企业申请地方政府产业政策，比如给房、给地、给政策的事情政府为主导。第四，我们投资一些新兴领域，比如说智能制造、芯片半导体、生物医药等，我们是以上市为目的的，实现资本退出。第五，然后继续联合产业集团，在当地做产业布局，持续帮助企业做产业投资、重组并购、收购资产等工作。

股权投资基金，对整个社会来说汇总了6个“业”，对股东来说建业、对团队来说事业、对基金来说建立一个基业、对地方来说完成相对高端的就业、对地方政府建成了产业、对整个社会来说完成了产业。尤其是我们跟地方政府合作，现在全国政府在做产业转型，转型最好的是以上海为中心的长三角地区，确切的说以上海虹桥为中心的长三角地区，辐射一小时经济圈，行程了非常好的产业集群。上海跟北京不同，北京叫环北京贫穷圈，离北京越近越穷，全被北京吸进去了。但是上海和长三角地区完全是产业释放过程，完成形成了产业集群，这个产业集群过程中资本就起到了一定作用。我们经常会在北、上、深挖企业到长三角区域做投资和落地。这是我们自己的投资构成，我们基金也得到了清华跟复旦两个高校的产学研支持，在当地做了投资落地的事情。

华宸资本现在主要管理嘉兴地方政府的产业基金，嘉兴是离上海最近的行政区域，平均二十几分钟能够到嘉兴。不仅是嘉兴地区，整个浙江地区、江苏地区是中国经济最活跃地区。政府有大的投资力度促进传统企业转型。华宸资本这些年也完成了十几家公司的的上市，我们围绕科技产业做的布局，不仅做股权投资，还做投资市场并购，希望在后续的发展过程中继续得到大家的支持，与大家形成更多的互动。

谢谢！

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【关于梅赛德斯-奔驰】

特别鸣谢本次盛典战略合作伙伴梅赛德斯-奔驰。身为汽车的发明者，梅赛德斯-奔驰既是绿色创新的先行者，又是坚定的践行者。梅赛德斯-奔驰将“可持续的发展之道”贯穿于汽车价值链的各个环节，以高度数字化的汽车生产环节实现最大的透明度，从而提升生产效率，向实现碳中和的目标稳步前行。同时，梅赛德斯-奔驰立足中国客户数字化、生活化的用车需求，不断迭代客户体验生态。梅赛德斯-奔驰纯电EQS最高813公里CLTC纯电续航，给你0焦虑的驾驭松弛感。独特的弓形车身设计，辅以驾驶舱前置布局及无缝车身，成就创纪录的0.20Cd超低风阻系数。与风为伴，驭电而行，当电动与豪华交汇，驾驭自在于心。