文|融中财经

“由于国内创投市场萎靡，部分海外主权财富基金在华的回报逐渐降低。再加上地缘政治和美债利率高位的影响，有部分海外主权基金已经减少在华的投资，还有的机构已经撤离出了中国。”北京某只美元基金的投资经理向融中财经表示。

近年来，全球主权财富基金数量不断增多，根据今年最新的研究显示，在全球100大资产所有者当中，主权财富基金管理的资产规模占比在2022年底上升到38.9%，创历来新高，比五年前高出近七个百分点。从绝对值来看，主权财富基金的资产管理总规模为9.1万亿美元。

主权财富基金的资产管理规模占比创下历史新高，手里的钱多了，投资自然也会比当初更加频繁。像中东地区，比如阿布扎比投资局和科威特投资局这些主权财富基金新贵都在不断地加码中国市场。

但同时，也有一些盘桓中国市场已久的海外主权基金在选择离开，如加拿大养老基金、挪威主权基金这些“老钱”。

中国拥有世界最大规模的消费群体，稳居世界第二大货物进口国，超大规模经济体形成了超大规模市场。在世界经济增长乏力、贸易环境复杂严峻的外部环境下，中国经济始终呈现出韧性强、潜力大的特点。

这些对于海外投资人都是不容忽视的诱惑。而今天，中国市场上，海外主权基金的牌桌上，有人来，有人退，“新人向左，老人向右”，玩法已然产生了变化。

01 辉煌不复? 部分外资主权财富基金宣布撤离中国

自1978年改革开放以来，我国的经济取得令人瞩目的成就。GDP从1980年的0.46万亿一路攀升至121万亿，增长近263倍。外资的注入，一方面是为了他们的全球布局，拓宽市场。另一方面也是盯上我国的人口红利，彼时的中国进入工业快速发展期，各项产业蓬勃发展。在外资眼中，彼时的中国遍地是金。

以马云创建的阿里巴巴为例。2000年，软银集团的董事长孙正义与马云第一次会面。据资料，双方仅仅交谈了10分钟，孙正义就向成立仅一年的阿里巴巴投资了2000万美元。在这笔投资之前，以马云为首的阿里十八罗汉还挤在一个小房间里，过着十分拮据的创业生活。可以说，孙正义的这笔2000万美金解决了前期的资金短缺问题，为阿里巴巴成为世界互联网巨头奠定基础。

4年后，阿里巴巴刚推出淘宝平台不久，软银又继续追加了投资，当时阿里一共融资了8200万美元，其中软银投了6000万美元。通过两次投资，软银用8000万美元，换来了大约30%的阿里股份。马云也没有让孙正义失望。等到2014年阿里在纽交所上市时，软银持有的阿里股份价值翻了大约2900倍，成为孙正义最成功的一笔投资。

另一个案例是马化腾的“鹅厂”。2000年底，腾讯出现严重的财务危机，由于当时的QQ极度烧钱的缘故，此前投资过的IDG与盈科都不愿再追加投资。据马化腾本人回忆，彼时的腾讯处于山穷水尽，命悬一线的地步。就在这时，南非一家专门投资互联网的传媒公司Naspers找到了腾讯，并决定投资3200万美元的巨款。据悉，这笔投资不仅将命悬一线的腾讯拉了回来，还让其未来再也没有出现过财务危机。

到后来，腾讯高歌猛进，市值一路超过1200亿美元。彼时作为腾讯第一大股东，Naspers一举爆炸赚400亿美元。

像这样的例子还有很多很多，可以说那些人们能想到的互联网大厂背后都有外资的参与。自改革开放四十余年的时间里，这些外国资本机构在华投出一系列的优秀企业，推动了国内企业发展的同时自身也回报颇丰。

但这些天价回报的项目都已经成为过去式。在今年以来，一些外资机构纷纷传出撤离中国市场的消息，主权财富基金上尤为突出，包括加拿大养老基金、挪威主权基金、贝莱德和先锋领航等主权财富基金。不过，有的表示只是将运营点撤离中国，不影响在华投资业务。

比如在9月底，全球最大的主权财富基金挪威主权财富基金宣称关闭上海办公室，将其亚洲运营中心迁往新加坡，对外宣称是出于运营方面的考虑。

挪威主权基金的上海办公室此前已经运营近16年的时间，截至2022年底，已经投资了约850家中国公司，总价值约为420亿美元，其中包括阿里巴巴、腾讯控股、美团、京东、拼多多等互联网大厂。

2018年9月，造车新势力蔚来汽车赴美上市所募集到的11亿美元中就有挪威主权基金的参与。同年，京东的战略融资中，挪威主权基金为其注资500亿人民币，成为彼时京东的最大股东。

截至目前，虽然已经亚洲办公室撤出中国。但该基金仍持有中国企业股份。比如三棵树、网宿科技、北新建材、北摩高科等。

02 这些外资都是过河的“泥菩萨”

为何像加拿大养老基金、挪威主权基金、贝莱德这些机构会做出撤出中国的决定呢？

最直接的原因，资本总是逐利的，这点上主权基金也并不例外。其投资方向的转移，总的来说都基于对风险与盈利的评估。今年以来，全球创投行业遭遇寒冬,降薪、裁员、亏损发生在众多创投机构，这其中就包括这些外资基金。

根据Preqin数据统计，2023年上半年全球创业投资（Venture Capital）基金募资环境艰难，募资金额仅为583.9亿美元，较去年同期下降58.28%。此外，以创业投资为主要策略的亚太地区，整体私募股权投资基金募资金额接近10年来最低点；投资方面，全球创业投资金额为1587亿美元，较去年同期下降50.97%，并且2023年第二季度全球平均单笔投资金额已下降至不足2000万美元，较2021年第三季度下降40%以上；退出方面，创业投资基金退出金额为688亿美元，较去年同期下降37.96%。

以贝莱德为例。虽然已经辟谣并表示不会退出中国市场，但贝莱德这几年在我国市场的铩羽而归已是不争的事实。

贝莱德中国新视野混合是贝莱德基金在国内发行的首只公募产品，刚刚成立时的募集资金规模就高达66亿元。一度成为当时的爆款基金。然而到2023年一季度，该基金规模缩水了26亿，缩水比例高达39.4%。

不仅是这只新视野混合基金，贝莱德旗下的12只基金净值全部下跌，无一幸免，最高跌幅已经超过30%。业绩的亏损引来投资人的疯狂吐槽。迫于压力，贝莱德选择关闭一只子基金：中国灵活股票基金。

同时，由于业绩表现不佳的原因，投资人对贝莱德的明星光环产生质疑，这直接影响了后续贝莱德的募资。根据数据，贝莱德基发行的几只新基金募资规模都只在5亿元左右，与最开始60多亿的辉煌相比，巨大的反差肉眼可见。具体来看，贝莱德基金旗下的贝莱德港股通远景视野混合基金在成立初期只募集到了5.73亿元的资金，而贝莱德浦悦丰利一年持有期混合债券型基金在创立之初也仅吸引到了2.7亿元的资金。

另一方面近几年受国际关系影响，外资主权基金的全球投资布局面临的压力也越来越大。

此前加拿大最大的养老基金CPPIB总裁约翰·格雷厄姆接受采访时表示了自己对进入中国市场的渴望。他认为，要想成为一家全球投资者就必须了解世界快速增长的大型经济体，例如中国。加拿大养老基金仍需要在中国进行投资，并需要了解中国经济，以及中国经济对世界其他地区的影响。

可以看出，约翰·格雷厄姆仍对中国市场抱有极大的期待。只不过在今年仍是有三家加拿大的养老基金陆续宣布退出中国，并暂停在中国的私募股权投资。而理由包括“风险加大”以及国际关系影响。

不可否认的是，一些外资主权基金撤离中国的事情确实存在，但也不需保持悲观。

新加坡的主权财富基金从2000年进入中国，23年的时间里在华的投资业务风雨无阻，并未传出过撤离中国的信号。

在今年十月还传出淡马锡旗下的独立全资子公司淡明资本宣布完成第一只基金True Light Fund I的募集工作，基金规模33亿美元（约合240亿元人民币），该基金将投资于大中华区高质量投资机会。

03 有人退也有人来，中东新贵们正在持续加码

中东多个主权基金在今年来到国内设立办公室寻求中国境内的投资机会。比如阿布扎比投资局、科威特投资局、沙特阿拉伯公共投资基金和卡塔尔投资局。

目前中东四大主权基金已经投资中国62家上市公司。其中阿布扎比投资局2019年投资的人民币资产只占4.5%，2023年已经快速增长到22.9%。中东主权财富基金们，正在积极寻找中国机会，多元布局加码中国。

阿布扎比投资局和科威特投资局被称为“中东双雄”。原因在于，这两家的资产规模分别在中东主权财富基金中排行第一和第二的位置，今年二者都在中国成立办公室，进行中国投资业务近年来有着持续加码的趋势。

分开来看，阿布扎比投资机构钟爱国内市场的电力设备与医药生物行业。比如今年6月，阿布扎比投资机构CYVN Holdings与蔚来签订股份认购协议，通过定向增发新股和老股转让的方式，对蔚来进行约11亿美元（约合人民币80亿元）的战略投资。

目前，阿布扎比投资机构已经投出不少独角兽企业比如生物制药企业维泰瑞隆 Sironax、艾博生物，思灵机器人、AI 公司旷视科技 MEGVII（近期正在重新申请科创板上市），以及京东子公司「京东工业品」和时尚跨境电商独角兽 SheIn 领添科技，还有金融科技巨鳄蚂蚁集团。值得一提的是，阿布扎比投资机构在投资上的出手极为阔绰，其中单笔投资规模在数亿美元以上

另外一家中东主权基金科威特则是对医药市场表现出了强劲的兴趣。根据梳理，在国内27家上市公司中，科威特进入了7家医药生物类上市公司的前十大流通股东中。

科威特投资局的偏好更加明显，在27家上市公司中，该机构进入了七家医药生物类上市公司的前十大流通股东中，此外，还有交通运输、机械设备、家用电器、轻工制造、美容护理、基础化工、电力设备、食品饮料、电子、国防军工、纺织服饰、通信、汽车、社会服务等行业，其在上述每个行业布局的上市公司最多只有两家。

除了在一二级市场的投资，中东主权基金还对做LP投资中国基金展示出了浓厚的兴趣。

近期正在募集的二期美元基金的易达资本，投资方中包括沙特主权基金的母基金Jada。沙特公共投资基金负责人也在近期宣布，计划不久后在中国内地开设办事处。而早在今年9月，阿联酋主权财富基金穆巴达拉投资公司刚刚在北京设立办公室。今年以来，越来越多的沙特主权基金已多次投资中国市场。

还有今年9月，与阿布扎比投资机构同位于阿联酋的穆巴达拉在北京设立办公室。紧接着就作为LP出资了一家医疗背景的GP康桥资本。据悉，10月19日，康桥医疗健康产业设施平台宣布，其旗下的中国生命科学产业设施基金已成功完成第二轮关账，总共募资8.75亿美元。而这一轮的主要投资人是穆巴达拉投资公司。

中东主权财富基金们掌握的资本高达10万亿美元。他们曾表示，预计未来几年将有20%也就是1万亿美元的资产将投向人中国。

值得一提的是，我国近期在陆续出台新的政策以做到加大吸引外商投资力度。

8月13日，国务院发布《关于进一步优化外商投资环境 加大吸引外商投资力度的意见》。从提高利用外资质量、保障外商投资企业国民待遇等6个方面，提出了新一批针对性强、含金量高的稳外资政策措施，以更有效提振外商投资信心，把更多高质量外资吸引进来。

11月16日，国家发改委表示将会同有关部门推动合理缩减外商投资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，进一步推进服务业领域扩大开放。并且在优化公平竞争营商环境方面，国家发改委将持续推动修订或废止与外商投资法、优化营商环境条例等要求不一致的法规政策文件，在政府采购、土地供应、税费减免、资质许可、标准制定、项目申报、人力资源政策等方面，充分保障外资企业公平竞争待遇。

今年来，加拿大养老基金和挪威主权基金等其他海外主权基金的陆续退出让人怀疑是不是中国市场不香了？但中东主权基金们用实际行动打脸了所有悲观论者。

过去，改革开放的政策使中国成为全球增长最快的最热的经济区域，吸引了全球大量资本前来投资，成了投资的热土。在未来，哪怕会有人退出，但新鲜的外资血液仍在源源不断地补进，中国仍然是全球投资的热土。