文｜化妆品观察

12月25日上午10点，有媒体报道，小红书或最快将于2024年下半年赴港上市。同时，另有媒体称，2023年小红书净利润有望达到5亿美元，相比该公司今年较早前预测的盈利不到5000万美元，提升了10倍。

5个小时之后，小红书回应“暂无上市计划”。

这是小红书自2021年被传港股上市之后，第二次否认上市传闻。

有券商从业人士告诉《化妆品观察》，小红书否认上市，可能有以下几点考虑：“一是之前赴美上市被监管层面叫停，在没有获得监管层明确许诺的前提下，还是会比较谨慎。同时，最近资本市场估值对于互联网企业，尤其中概股并没有那么友好，所以现在也非上市前预热炒热度的好时期。”

今年小红书在业务端调整频繁，比如下半年主动关停了自营电商业务，全力押注买手电商。该人士也认为，小红书对于业务模式，可能还有部分调整。

这也就意味着，内外因素交织的复杂环境下，小红书此刻承认即将IPO并非明智之举。

但无论小红书能否在10周年之际完成IPO，它的资本表现，依然是大家关注的动向。

01、小红书错过了最佳上市时机

自2013年成立至今，小红书历经6轮融资，总融资金额超过9亿美元。投资者包括阿里巴巴、腾讯、真格基金、高瓴资本等多家明星基金。

2016年以后，小红书得到市场关注，估值一再水涨船高。

2021年，小红书原本找到了最好的上市时机。这一年是内容社区的上市大年，小红书的老对手B站、知乎都在这一年于港交所敲钟。

2021年6月，小红书被传已经聘请高盛和摩根士丹利，将在21年下半年上市，但由于客观因素，美国上市环境收紧，小红书赴美计划受阻。后有媒体报道小红书考虑将上市地点从美股转回港股，小红书对此进行了否认。

2022年9月，小红书CFO杨若离职。公开资料显示，杨若曾担任花旗TMT投行亚太区董事总经理，在安永、普华永道工作过，对二级市场运作和财务审查十分熟悉。

他的离职，让小红书的上市之路变得扑朔迷离。之后市场未有小红书上市相关消息传出，直到今天被否认的这则消息。

02、小红书，能撑起200亿美元市值吗？

小红书估值很高，这是外界对于小红书心知肚明的事实。

在最近一次于2021年的E轮融资中，小红书估值高达200亿美元，也就是1562亿港元。作为对比，快手日活用户规模超过3亿，市值是2176亿港元，而小红书日活用户数为快手的1/3，估值却高达70%。

高估值背后是互联网内容平台的大好形势。但时间来到2023年，市场环境已经变化。

如前述券商从业人士所言，整个资本市场对于互联网公司的估值逻辑已经改变，从过去的纯看用户增速、规模，现在更倾向于去看盈利表现。

从业务板块来看，小红书营收依靠广告、电商和直播三部分，有数据显示，小红书2022年收入约300亿，其中广告占比80%，电商和直播还在起步阶段。

回顾今年小红书的系列动作，年初推出“种草值TrueInterest”，让种草效果可衡量、可优化；下半年激进押注电商业务，并成功塑造了董洁、章小蕙等头部买手，打造站内人-货-场的交易闭环。

可以看出，小红书正一步步摆脱“内容社区”标签，变得更像一个强数据驱动的互联网电商平台。

今年双11，小红书发布电商战报，显示今年参与小红书双十一的商家数是去年同期的4.1倍，直播间GMV增长了4.2倍。

图源：小红书双十一战报

但这份仅有增长，没有GMV具体数字的战报，表明目前小红书的电商转型还有很长的路要走。

多位小红书服务商表示，目前小红书整个电商基建，尤其是在数据分析和投放方面，和抖音相比还有一定距离，以及现在小红书买手电商体量还不大。

而对买手而言，在小红书整体日活已经稳定在1亿出头的情况下，随着越来越多买手的入局，平台的流量供给正在日益变得捉襟见肘。

多位小红书买手表示“目前直播全靠老粉在撑场面，如果卖的不好，平台根本不给流量。”有博主表示，小红书一晚上所有直播间加起来的人数不超过5万，还没有李佳琦一个零头。

无论是撑不起的高估值，还是无法量化的营业额，此刻的小红书，恐怕很难展现一份漂亮的招股书。

小红书的商业价值来源于它独特社区氛围以及用户价值，但如何在兼顾C端价值的同时，服务好B端，或许是小红书当下急需解决的问题。

尽管目前小红书电商业务不太成熟，未来规模也有限，但小红书还是往前迈了一步。未来，买手电商究竟能为小红书的商业价值释放多大的势能？还需要更长的时间检验。