文丨鳌头财经 王杰仁   

见习生丨 李琳

作为国内最早成立的汽车企业之一，海马汽车股份有限公司（000572.SZ，以下简称“海马汽车”）在巅峰时期的2016年总销量超22万辆，营收接近140亿元，净利润达2.30亿元。但到了2023年前三季度，公司营收已经下滑至2.32亿元，净利润则为-0.86亿元。

梳理海马汽车近年来的动作和布局，鳌头财经注意到，2017年-2019年，可谓是海马汽车发展关键年份。彼时，由于行业增速放缓、国六标准的颁布等因素影响，海马汽车销量同比下滑超三分之一。

当时的新能源汽车市场也不如现在这般火热，造车新势力头部企业“蔚小理”仍处于初创阶段。海马汽车在新能源汽车领域面临不少机会，尤其是所在的“根据地”市场海南省积极鼓励新能源汽车发展。由于重磅押注氢能源、研发投入下降，以及销量下滑等原因，海马汽车营收逐渐下滑，不得不依靠变卖资产保持上市公司地位。

由“盛”转“衰”，危机初显

公开资料显示，海马汽车创始于1988年，旗下拥有海马汽车有限公司、海马新能源汽车有限公司、海南海马汽车有限公司等，是一家集研发、生产、销售、服务、物流、金融等为一体的现代化汽车集团，主要在售车型为海马8S、海马7X、海马6P、爱尚EV等。

2016年，海马汽车年总销量超过22万辆，其中海马S5作为明星车型，成为公司销量担当，全年销量达10.2万辆，成为市场上不容忽视的车型，海马汽车毫无争议跻身主流车企之列。

仅一年时间，海马汽车的情况便出现大的变化，根据海马汽车发布的相关公告，2017年，公司总销量14余万辆，实现营收为96.83亿元，同比下滑30.29%，净利润为-9.94亿元，由盈转亏。

海马汽车在公告中称，2017年前三季度受行业增速放缓、市场竞争加剧、内部产品结构调整等多方面因素影响，公司销量同比出现明显下滑。第四季度公司采取加大营销、广告宣传等资源投入也未达到预期效果，全年总销量出现大幅下滑。

海马汽车2017年业绩的巨大波动，当年亏损额度相当于过去5年净利润的总和，这使得其年报发布后便收到了证监会问询函。

海马汽车业绩变化在2016年已经埋下伏笔，一个重要原因在于海马S5虽然凭借时尚的外观设计和较高的性价比优势，销量连续多月破万，与此同时，消费者对该车发动机抖动、转向系统异响等方面的投诉频频发生，使得海马S5这款车在2017年未能延续销量增长趋势。

公开数据显示，2017年，海马S59（包括S5青春版）的全年销量为6.4万辆，同比下滑超40%，销量接近于腰斩，此后海马汽车再未能诞生年销量突破10万辆的车型。

2018年，海马汽车销量继续大幅下滑，较2017年下滑超50%，为6.76万辆。2019年为2.95万辆，较2016年超22万辆的销量数据跌幅近90%。公司的业绩也随之不断下滑，并被“ST”，最终依靠变卖资产才得以“摘帽”。

深耕氢能领域，错失电动化转型风口

海马汽车陷入巨大亏损的2017年，新能源汽车将是汽车行业未来发展的重要方向已成为车企的共识，并进行了布局，海马汽车也不例外。

实际上，海马汽车作为国内最早开始新能源汽车研发的自主品牌之一，早在2006年就开始投入纯电动汽车及其关键技术研发与产业化推进，先后承担国家“863”及省部级科研项目6个。

2009年，海马汽车开始规划纯电汽车项目，建立了新能源汽车整车开发流程、整车测试企业技术标准和评估体系，并拥有整车电控、电驱动和电池系统三大核心技术的自主知识产权。

2016年国六标准实施时间的明确，促进了新能源汽车加速发展。海马汽车总部所在的海南省于3年后，即2019年3月发布了《海南省清洁能源汽车发展规划》，成为全国率先提出2030年“禁售燃油车”时间表的省份，并对新能源汽车的发展进行大力支持。

2017年，海马汽车发布了纯电车型海马爱尚EV，该车是基于海马爱尚汽油版车型打造，搭配容量18.2kWh的三元锂电池组，最大输出功率36马力，峰值扭矩为140牛·米，最大续航为200公里，补贴后售价4.98万元。

当时，以“蔚小理”为代表的造车新势力尚处于初创阶段，大都在准备首款车型的亮相发布和量产下线。2017年10月，小鹏汽车（09868.HK）宣布首款量产车型下线，11月零跑汽车（09863.HK）亮相了首款量产车型S01，12月蔚来汽车（09866.HK）宣布首款量产车型ES8上市、威马汽车首款量产车型EX5正式亮相、理想汽车（02015.HK）首款车型理想ONE上市，哪吒汽车品牌发布和首款车型哪吒01亮相则在1年后。

尽管海马汽车纯电车型推出的时间不晚，但由于是油改电车型，消费者对纯电车型续航焦虑等问题普遍存在，让爱尚EV没能成为市场爆款，这让海马汽车聚焦在新能源汽车长续航，加大了深耕氢能汽车领域的决心，反而忽视了新能源汽车发展的大趋势。

鳌头财经梳理发现，2018年海马汽车计划于当年年底前推出3款纯电动车型，分别为海马E1、海马E5以及海马E7，通过公开渠道检索并未发现这3款车型在2018年上市或交付的信息。

随着电动化成为新能源汽车市场发展的主流，氢能汽车逐渐沦为小众领域。海马汽车虽然在纯电车型领域较早进行研究，但由于产品布局和纯电车型推出节奏等原因，没能够享受到新能源汽车市场快速发展的红利，错失改善业绩的机会。

研发费用逐渐走低，增加销量提振难度

2019年7月，在海马8S新车发布会上，海马汽车创始人景柱再以海马汽车董事长身份为新车站台，这意味着景柱重新带领海马汽车进行自救。

这一年，海马汽车通过出售房产、物业公司股权等方式回笼资金实现了扭亏为盈，保住了上市公司的位置。

景柱站台的海马8S并没有成为海马汽车销量担当，据太平洋汽车网统计数据，截至2019年低，海马8S销量为6301辆，月销量在同类车型中的排名排在100名以外。

业内普遍认为，海马8S等海马汽车旗下车型销量平平或与海马汽车技术创新不足，产品竞争力有待提升有关，因为在研发投入方面，海马汽车低于长城汽车（601633.SH）、吉利、比亚迪等自主品牌。

如长城汽车、吉利在2019年的研发费用分别为2.72亿元、30.67亿元、同比分别增加55.8%、59.24%，同期海马汽车研发费用则为2.03亿元，同比减少67.82%。

与此同时，或许是受销量下滑及营收下降影响，2017年-2019年间，海马汽车的研发投入占比逐渐降低，研发人员数量不断减少。数据显示，2017年-2019年，海马汽车的研发费用由4.80亿元降至2.03亿元。同期，海马汽车的研发人员数量也1413人减少至1025人，减少了将近三分之一。

车企的研发投入是一个长期过程，且当前的研发投入较公司业绩改善有一定的滞后性，但有利于企业强化自身核心竞争力，建立技术、品牌等方面的壁垒，进而逐渐扩大市场份额，如果长期投入不足，很难对市场强势竞争对手构成威胁。

对海马汽车来说，若研发费用持续降低，想要提振销量和改善业绩下滑的难度会加大，错过了新能源汽车发展机遇，失去的市场或再难再夺回。