文｜GPLP Perry

谁都知道成功的三大要素，天时、地利、人和，天时排名第一。投资成功三大要素，选时、选股、配置，选时排名第一，那如果你是一家投资公司的CEO，会选择在资本寒冬时，让自己的公司上市吗？可能大多数人都会说不会，但总有愿意“唱唱反调”的公司，在“寒冬”中，给市场带来一股“春风”，提振大家的信心。

12月11日，据媒体消息，私募股权机构General Atlantic（泛大西洋投资集团）向美国证券交易委员会（SEC）提交了意向书，并谋求在明年年初IPO，虽只是迈出了上市的第一步，但低迷的环境，更需要希望来提振活力，于是，泛大西洋投资成为当前资本市场关注的焦点。

（泛大西洋投资集团：1980年由查克·费尼 (Chuck Feeney) 创立，旨在投资有潜力的成长型企业，投资领域包括气候、金融、消费、医疗保健、生命科学、技术等领域，目前资产管理规模770亿美元，在全球五大洲拥有16个办事处，2000年首次进入中国市场，参与投资阿里巴巴、字节跳动等企业。）

客观而言，美股IPO市场其实在过去的一年多中，一直较为平静，影响市场的要素太多太多，如果General Atlantic上市成功，对资本市场，无疑是一件令人振奋的好消息。

同时，“蠢蠢欲动”的不止General Atlantic一家，在早些时候，总部位于卢森堡的CVC（CVC Capital Partners 1981年成立，目前资产管理规模1770亿欧元，在香港、上海设有办事处）、法国资产管理公司Ardian以及由LVMH支持的奢侈品投资公司L Catterton等投资界明星公司，都已将IPO提上了日程。

逆势而上，黑石投资启示录

开私募投资公司IPO先河的，当属巨头Blackstone Group（黑石集团），而且，其上市的背景也同样是资本寒冬。

关于黑石的名字，Schwarzman（苏世民）和彼得·彼得森（Pete Peterson）反复斟酌了好几个月，二人当时同在雷曼公司，彼得·彼得森当时是苏世民的上司。1985年，二人决定以各自的名字组合而成公司名，Schwarz在德语里有黑色的意思，而Petros在希腊语中意为石头或岩石。黑石在这一年正式诞生。

二人共同筹资了40万美元，做为黑石的启动资本，不喜欢股市投机主义的苏世民，将并购、收购和新业务线做为黑石的三大核心业务。本以为并购是黑石的开端项目，但第一个敲开黑石大门业务的是一位从事房地产业务的商人，而他名下的房地产企业，足以打造当时在美国最大的房地产投资组合，双方一拍即合，并在之后进行了多次合作。

1986年，苏世民开始计划筹集黑石的第一笔私募股权基金，在历经了一年左右艰苦卓绝的多轮谈判后，1987年10月19日，Blackstone Capital Partners I正式关闭，资金全部到账，共有33位投资者，资金总额共8亿美元，其中投资规模最大的为保诚保险公司、日航证券、通用汽车养老基金。

而就在这天，道琼斯指数暴跌508点，创下美国股市历史上的单日最大跌幅。然而这一天，黑石投资集团成立，此后，黑石开启了投资之路。

在当时，投资圈盛行“恶意收购”，黑石反其道而行，与收购的公司共同成长，投入资金用以改善收购的公司。“我们兜售一种理念，你们可以信任我们，我们会跟你们在一起，”彼得森说，“这在那时候很另类，但非常管用。”同时，二人还坚持“不要赔钱”的投资原则，做到这一点，离不开黑石程序严格、冷静稳健的风险评估流程，以及对形势的分析。黑石的每一次业务线拓展，都是“天时地利人和”的产物，例如，1991年左右，黑石进军房地产并购投资，当时小型金融机构遍布美国，他们向房产市场提供了过剩的贷款，建筑热潮席卷美国，而随着90年美国经济的衰退，大量地产项目价值暴跌，泡沫破裂，RTC（重组信托公司）为了处理不良资产，将大量地产项目抛售，黑石在保证投资者利益的前提下，对地产项目开启了大量收购。注：上世纪80年代末90年代初，美国政府成立储蓄信贷协会，该协会为从事储蓄业务和住房抵押贷的非银行金融机构，提供购房融资。而随着市场的逐渐下行，为了解决危机，美国政府成立了RTC。

2007年，黑石成功IPO，通过IPO，黑石成功募集到了40亿美元，是之后五年同类型公司的最大首次公开募资，要知道这是金融危机开始爆发的年份。通过IPO，黑石筹集到了足够的资金进行多元化的投资布局。除此之外，黑石的上市也给苏世民带来了可观的收入，仅2022年，苏世民从股息收入中就获得了10.2亿美元收入。

但黑石的“贪婪”绝不止于此，苏世民在黑石创立之初就认识到多元化投资的重要性，所以随着公司发展，黑石将业务触角伸向了更多的领域。黑石也从最初的私募股权投资公司，转变为综合性的另类资产管理集团。它的投资之道和对于资产的管理方法，转化为了超强的募资能力和收益回报。截至2023年9月30日，黑石的资产管理规模，突破1万亿美元，达到了10074亿美元，同比增长6%，其中仅私募股权基金的管理规模就高达2986亿美元。

同时，支撑黑石成为全球另类资产管理巨头的还有其卓越的投资收益率，从历史来看，黑石旗下的基金，几乎每一只都取得了不错的成绩，超过90%以上的基金，收益率都在两位数。

黑石旗下基金投资记录（截至2023年9月30日，数据来源：黑石财报）

一部黑石发展史，也是另类资产管理公司发展的缩影。而它的成功上市，更是整个行业发展的代表性事件，通过IPO，黑石获得了永久性资本，可用于投资公司，扩大业务范围，就算市场转向，也无需担心后续募资问题，时至今日，黑石的一言一行，对于整个行业都具有风向标的意义。

不止黑石，EQT（殷拓集团）也通过IPO获得发展

纵观整个行业，通过IPO获得更快发展的，还有另一家另类资产管理巨头，北欧PE“巨兽”—EQT（殷拓集团）。

EQT起源自瑞典已传承6代的名门望族—瓦伦堡家族。1994年，家族旗下的核心投资平台Investor AB，出资成立了私募投资公司EQT。

注：Investor AB“脱胎”于1856年，安德烈·奥斯卡·瓦伦堡创立的斯德哥尔摩恩斯基尔达银行 (Stockholm Enskilda Bank SEB)。

从创立之初，EQT秉持着与黑石相似的投资理念，给予被投企业的不仅仅是资本，同时面向被投公司的未来，对其产生积极的影响。1999年EQT开启全球化之路。2006年，殷拓进入亚洲，2008年推出基础设施业务线，不久后切入信贷，2015年组建房地产投资部门。2019年，EQT登陆斯德哥尔摩证券交易所（EQT AB），IPO共募集资金超过5亿欧元，是当时北欧地区最大的IPO之一，在上市当天，EQT股价飙升超过25%。

同在这年，EQT成立了独立的慈善与投资平台—EQT Foundation，EQT Foundation成为EQT的长期股东，同时负责殷拓的全球慈善活动。

注：EQT Foundation既是慈善机构，又兼做投资，主要领域集中在“净碳”、清洁能源等领域，此外，EQT Foundation独立运作，并持有EQT 1%的股份。

从投资板块看，EQT目前已发展成两大核心，私募投资（Private Capital，其中又包括：PE、VC、EQT未来、生命科学、成长型股权等）及实物资产（Real Assets，包括基础设施、房地产）。而从收益情况来看，EQT旗下主要基金，都取得了至少翻倍的成绩。

EQT旗下主要基金投资记录（截至2023年9月30日，数据来源：EQT财报）

同时，EQT X等旗舰基金，也都在募资途中，目前已完成近200亿欧元的募集，整只基金预计在2024年第一季度完成全部募集。

从黑石和EQT两家巨头的发展过程来看，IPO都是其全球扩张的重要一环，通过IPO获得核心资本与长期资本，在全球范围内，吸引更多的机构投资者共同参与，更是加速实现这一目标的重要路径。EQT CEO Christian Sinding在EQT上市前夕的发言也证实了这一点，“我们打算在全球范围内扩张，而这将帮助我们实现这一目标”。

General Atlantic虽然目前只是迈出了上市的第一步，但或许将成为“全村的希望”，成为另类资管巨头在不景气的环境中，“逆水行舟”的另一个典型，在“寒冬”中，优秀机构的“唱唱反调”，在寒冬中傲立枝头，也会为冰冷的空气带来思思暖意。

而对于未来的发展，从巨头的态度可以看出一些端倪，黑石总裁兼首席运营官Jon Gray曾表示：随着股市上涨，IPO和并购活动回升，私募股权发起人、房地产发起人可能会再次出售资产，从而减少分子的风险敞口。

“现在在这里发出全面明确的信号还为时过早，但我认为我们已经开始看到这种投资的回升。随着市场上涨，这往往会导致人们更有信心地进行交易。”他表示，市场将正常化，交易活动将回升。“与12个月前相比，我对今天的市场状况感觉更好。”