前言：

区域航运局势发酵有望提振航运板块运价中枢。中长期看，在我国制造业企业从过去的代加工转为产品竞争力、品牌竞争力、供应链话语权等全生态竞争力升级后，我国交运物流行业在全球贸易体系革新背景下出海空间广阔，交运物流板块中长期成长性较为突出。中证现代物流指数选取业务涉及快递、综合物流、仓储服务、运输服务等货物流通领域的成分股，申万二级行业分布中，物流板块占比49.2%，航运港口占比31.8%，合计权重高达81%，跟踪中证现代物流指数的物流快递ETF（516530）可一键捕捉交运物流板块机会，配置价值显现。

一、事件：区域航运局势催化航运运价上行

2023年12月以来，世界四大航运巨头纷纷宣布将暂停所有通过红海的船舶航行。北京时间12月18日晚，世界油气巨头表示将暂停所有通过红海的油轮运输。

图：曼德海峡-红海-苏伊士运河是连接亚非欧的交通要道（信息来源：浙商证券）

熟悉地理的小伙伴们应该知道，曼德海峡-红海-苏伊士运河作为连接亚、非、欧三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航线之一，这条航线的通行情况对国际供应链十分重要。历史上，苏伊士运河曾在1956年和1967年关闭过，其中1967年之后，运河关闭时间长达8年。若船舶因风险事件避开这条重要航线，运价或将持续抬升，酝酿航运较大行情。

为更好地理解事件对于航运板块的影响，我们可以共同来学习一下航运板块的基本框架。狭义的航运指的主要是货运，整个大宗贸易货物通过航运方式进行的运输大致可以分为三类：集装箱运输（集运）、油品运输（油运）和干散货运输（干散货运），谈到航运市场的好坏波动，往往也是从这三方面进行分析的。2023年以来（截至20231218），通过苏伊士运河的船舶占比如下图，可见，集运、油运、干散货运也是本次事件影响较大的三种方式。

图：2023年至今通过苏伊士运河船舶占比（载重吨占比）（信息来源：浙商证券）

（1）集运：集装箱运输大家平时应该还是比较经常见到的，沿海大城市提供装载和休憩的集装箱码头常常码着整齐的铁皮大箱子，里边装载的往往是纺织机电等轻工品和其他一些小的生活用品。集运将货物装入统一尺寸的大箱子里，再将箱子码在甲板固定卡位，防止海运途中的颠簸造成移动等。

世界四大集运巨头已纷纷避开红海，集装箱运输已收到实际影响，我国作为出口大国，航运前往欧洲国家的欧线市场将迎来进一步上行动力，船东绕行（如从非洲最南端的好望角绕行）将导致航行天数增加，提振集装箱航运运价。叠加跨年备货旺季，价涨量难跌，我国航运巨头业绩迎来支撑，物流快递ETF（516530）迎来阶段性配置机遇。

（2）油运：油轮主要是原油或者成品油的运输，装卸过程是通过管道或者成品油加压装进船内的油罐里进行运输的。

石油具有重要性和特殊性，过去两年油运板块受到区域局势影响显著，板块整体风险溢价的提高可能提供情绪面的持续催化。据Kpler统计，欧洲成品油有接近3成的进口来自亚洲，其中超9成需要经过苏伊士运河，如果绕经好望角，将增加约3315海里的运输距离，在当前航速下对应航程天数将增加10天以上。供给收缩叠加风险溢价抬升，需求又较为刚性，油运板块景气也向上。

（3）干散货运：干散货船主要运输大宗干散货，包括铁矿石、煤炭、粮食等，货物是装入船舱中进行运输的。

虽然干散货在红海航线占比较大，但是对于该类型运费来说并未受太大影响，可以看到波罗的海干散货运费指数BDI是冲高回落的趋势。因为干散货一般为不定点航线，船东可以根据客户的货种、需求来调整方案，因此红海局势对干散货运市场短期影响不显著。

航运市场的景气度，也可以通过集运、油运、干散货运的代表运价指数进行跟踪。如集运可以用中国出口集装箱运价指数（CCFI）进行衡量，油运可以用波罗的海成品油油轮指数（BCTI）进行衡量，干散货运可以用波罗的海干散货运价指数（BDI）进行衡量。

图：航运主要指数近期走势情况（信息来源：WIIND;20230101-20231215）

可以看到，如前所述，波罗的海干散货运价指数在事件最初的冲击后有冲高回落的趋势，集运和油运则是微微有上扬的势头。这是因为突发事件传导到运价上仍需要时间。先行指标上，近期某些航运运价期货合约的涨幅或能较好地诠释本次红海事件的影响，航运板块或迎来布局窗口期，关注物流快递ETF（516530）。

二、中长期：交运和物流出海是我国制造业出海的基石

从中长期维度上看，包括航运在内的交通运输行业和物流运营行业拥有广阔的出海成长空间。在经济发展、科技进步、能源转型等多重因素影响下，我国企业出海已经从过去的代加工转为产品竞争力、品牌竞争力、供应链话语权等全生态竞争力。在我国制造业“话语权”提升的背景下，交通运输和物流运营出海是我国制造业出海的基石。

图：我国进出口总值及同比增速（信息来源：海关总署、华泰证券）

国内11月PMI继续回落至衰退区间，经济维持弱复苏态势，在积极服务内需的基础上，我国企业有动力走出去拓展海外第二增长曲线。据海关总署数据，2022年我国进出口总值达6.3万亿美元，2001-2022年复合增长率为12.5%。以交运基础设施出海为基础的物流出海是我国企业走向世界的桥梁，契合我国企业的物流需求，具有历史必然性和长期性。

（1）“一带一路”为先行出海的交运基础设施奠定政策基础。在一带一路倡议下，我国与一带一路沿线国家目前基本形成“陆海天网”四位一体的互联互通格局：1）经济走廊和国际通道建设。目前我国与“一带一路”共建国家共同推进，打造了连接亚洲各区域以及亚欧非之间的基础设施网络。2）海上互通。共建国家港口航运合作不断深化，货物运输效率大幅提升；“丝路海运”网络持续拓展，截至2023年6月底，“丝路海运”航线已达全球43个国家的117个港口。3）空中丝绸之路。我国已与104个共建国家签署双边航空运输协定，与57个共建国家实现空中直航，跨境运输便利化水平不断提高。4）国际多式联运。中欧班列、中欧陆海快线、西部陆海新通道等国际多式联运稳步发展。中欧班列通达欧洲25个国家的200多个城市，物流配送网络覆盖整个欧亚大陆。

（2）跨境电商物流迈向全球“蓝海”市场。我国电商快递市场进入存量竞争阶段，市场对快递物流的性价比敏感度较高，快递企业成本端压力大增。反观海外，全球电商市场仍处在发展初期，跨境电商在全球市场、尤其是新兴市场有广阔的发展前景。2023年多个物流快递企业的重磅上市，体现企业的长期成长性受到资本市场认可。据艾瑞咨询，2020年5月至2021年4月期间，全球跨境电商包裹中，由中国发出的包裹量占比全球总量的46%，我国物流企业迎来角逐全球市场的新征程，可以借助物流快递ETF（516530）提前布局。

图：我国跨境电商贸易金额及同比增速（进口+出口）（信息来源：华泰证券）

三、物流快递ETF（516530）：一键布局航运+物流

整体事件抬升航运板块运价中枢，我国交运物流行业在全球贸易体系革新背景下出海空间广阔，交运物流板块有望迎来高景气。中证现代物流指数选取业务涉及快递、综合物流、仓储服务、运输服务等货物流通领域的成分股，申万二级行业分布中，物流板块占比49.2%，航运港口占比31.8%，合计权重高达81%，跟踪中证现代物流指数的物流快递ETF（516530）可一键捕捉交运物流板块机会，配置价值显现。

图：中证现代物流指数行业分布（信息来源：Wind；截至20231222；申万二级行业分类体系）

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

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