文｜时代财经 郭鹏

2023年，中国中免业绩表现向好。据免税龙头中国中免（601888.SH；01880.HK）1月8日晚间发布的业绩快报，该公司2023年实现营收675.76亿元，同比增长24.15%；净利润67.17亿元，同比增长33.52%；扣非净利润为66.55亿元，同比增长35.78%。它的主营业务毛利率为31.44%，同比提升3.42个百分点。

业绩快报披露次日即1月9日，中国中免在A股、港股均股价上涨，A股股价涨幅达6.39%，报收80.22元/股；港股报收71.25港元/股，涨幅为4.17%。

对于业绩增长，中国中免表示，这是因为紧抓消费复苏和出入境政策调整的机遇，着力激发消费活力，持续优化商品结构，有效提升运营效率，使主营业务明显回升，盈利能力不断修复。

海南是中国中免最主要的收入来源地。据2022年年报，海南为中国中免贡献超过6成收入。2023年，海南旅游加速回暖。据海南省官方统计数据，2023年前11个月游客数量达8011.41万人次，超过2019年同期的7390.03万人次。海南旅游向好，中国中免业绩复苏获得支撑。

中国中免是国内唯一拥有免税全牌照的免税巨头，门店数量远超其他免税企业，被称为“免税之王”。时代财经注意到，2023年，中国中免还通过并购加快布局市内免税市场，增加市场份额。所谓市内免税是指设立在市区内，在政府监管下销售免税（免征关税和进口环节税）商品的商店。此外，中国中免还与首都机场、上海浦东机场、虹桥机场签订新协议，降低机场内免税店运营费用。

人事动荡，但业绩回暖

2022年，中国中免业绩处还于低迷期。当年，由于该公司线下业务受到较大冲击，全年营收544.33亿元，同比下降19.57%；净利润50.30亿元，同比下降47.89%。

进入2023年，中国中免发生多起人事变动，经营稳定性又成外界担忧重点之一。

2023年1月4日，时任总经理陈国强辞职，副总经理王轩接任。2月2日，彭辉因退休辞去董事长职务。前任董事长李刚回归，再挑大梁，担任董事长。高管频繁更迭，当时有投资者对公司经营稳定性感到担忧。10月15日，李刚因病逝世，王轩随后接任董事长职务。

人事动荡，中国中免所受影响较小。2023年，中国中免每个季度的收入均实现同比增长，前三个季度的收入同比增幅分别为23.76%、38.83%和27.87%。净利润在第一季度同比下滑后，随即在第二三季度出现反弹，第三季度，在暑期旅游的带动下，公司净利润同比增长94.22%。

这与海南旅游业加快恢复不可分割。据海南省旅游和文化广电体育厅数据，2023年前11个月，海南省接待游客总数为8011.41万人次，同比增长49.7%，旅游总收入1622.66亿元，同比增长67.3%，超过了2019年前11个月游客7390.03万人次和旅游总收入943.35亿元的水平。

海南还通过发放3000万元离岛免税消费券，开启为期两个月的“2023第二届海南国际离岛免税购物节”活动，以此激发旅游消费活力。

据海口海关统计，2023年，海口海关共监管离岛免税销售金额437.6亿元，同比增长25.4%。免税购物675.6万人次，同比增长59.9%。免税购物5130万件，同比增长3.8%。东吴证券研报也表示，中国中免收入与离岛免税购物额增长趋势基本一致。2023年第四季度，该公司营收同比增长11.1%，海南离岛免税购物金额合计 88.5 亿元，同比增长14.4%。

持续开拓市场、试图降低成本

中国中免一直看好免税业务，在这一细分赛道不断布局。2023年，中国中免通过收购中国出国人员服务有限公司（下称“中出服”），进入尚处于萌芽阶段的市内免税市场，试图率先布局，扩大经营范围。

对标国际免税市场，目前我国市内免税市场仍有较大发展空间。以韩国免税市场为例，其市内免税占据了免税市场的主要份额。根据弗若斯特沙利文数据，2021 年，我国市内免税店仅占全国免税销售总额的1%，有较大发展空间。

2023年3月，中国中免以12.28亿元收购中出服49%股份，成为第二大股东。中出服是一家面向国人的市内免税运营商，这类免税店针对年满16周岁的中国公民，入境后180天内可限额限量购买免税品，且可以现场提货。

中国中免通过收购中出服，得以进入入境后市内免税市场，就此成为持有牌照最广的免税运营商，可以经营机场、口岸免税店以及离岛免税店、市内免税店。

持续扩大市场份额之外，中国中免也与机场签订新协议，降低机场免税店运营费用。

2023年12月27日，该公司先后与首都机场和上海虹桥、上海浦东机场签订经营补充协议。中国中免与首都机场签订的协议显示，其在机场内免税店的年度经营费采取年保底经营费和年实际销售额提成两者取高的模式计算。

以首度机场协议为例，新协议约定的经营费用与机场国际区客流量相关。双方将首都机场国际区年客流量设定为960万人次，若客流量达到或超过该值，年度保底经营费约为5.58亿元，如果客流量低于该值，年度保底经营费将会有所降低。此外，双方也约定了香化、烟等商品销售额提成的比例在18%-36%之间。

时代周报记者以投资者身份致电中国中免，询问本次与机场新签协议将会有何影响，该公司表示，新协议签订后将降低较多经营费用。

银河证券研报预计，中国中免2024年-2025年在机场租金费用端将有所优化，盈利能力的改善趋势较为确定。