文｜公司研究室基金组 雪梅

截止2024年1月16日收盘，施成在管产品12只，现任基金资产规模134.39亿，任职期间最佳回报105.54%。不过，由于其前10只基金重仓新能源赛道股，导致其现任基金近两年业绩全线飘绿。

01、新能源赛道明星，高位接连发了6只同类基金

施成的最佳任职回报是成名作国投瑞银先进制造混合贡献的。

事实上，这只基金业绩2021年9月时净值增长曾超过460%，很受追捧，施成也成为炙手可热的基金明星。当时，施成在管的4只基金，都重仓新能源赛道龙头股。因为站上了风口，这些产品业绩都不错。

在业绩光环下，国投瑞银2021年6月给施成发了2只产品，2022年又一气发了4只。这6只产品均在大盘高位发行，而且拷贝了前面4只产品的投资策略，重仓股也相似。不料，新能源风口不再，大盘出现回调，因此，这些产品任职回报很不理想，跌幅都在30%以上。

公司研究室注意到，这6只产品目前在同类产品中的位次也比较靠后。以国投瑞银产业升级两年持有混合A为例，天天基金网数据显示，截止2024年1月16日，其任职回报在6183只产品中排名5543，大致位于倒数11%以内，排名相当靠后。

2023年一季度，施成又发了2只新基金，国投瑞银景气驱动混合A/C。这两只基金的投资组合，与前面10只产品有较大区别。截止2024年1月16日收盘，任职回报分别为-4.50%、-4.98%。考虑到2023年沪深300跌超11%，2024年开年已下跌超4%，这个业绩已很不错。数据显示，施成这两只改弦易辙的产品，确实大幅跑赢沪深300指数与同类产品。

不过，在整体上，作为圈内曾经的明星基金经理，施成近两年的业绩确实比较难看。天天基金网数据显示，其在管产品从近三月到近两年各个阶段全线飘绿，进入2024年以来12只产品也是如此。

最令公司研究室意外的是，截止2024年1月16日收盘，国投瑞银总计27位基金经理，167只基金中，近1年业绩倒数前10名，竟然全是施成在管产品。这一点，确实有些吊诡。

仔细观察，这些基金近1年投资收益都在-30%以上，其中有4只跌幅超40%。其中，国投瑞银先进制造混合跌幅最大，跌幅40.69%。值得注意的是，为施成创造最佳业绩回报的也是这只基金，真可谓成也萧何败萧何。

02、“就地卧倒，硬挺过冬”

重仓赛道股，站上风口时有多风光，这两年就有多狼狈。如果不是早先的利润丰厚，这么大幅的回撤，真心很难扛得住。

公司研究室注意到，国投瑞银先进制造混合的净资产规模，近年可谓坐了一回过山车，从2021年6月30日的4亿出头，飙升到2022年6月30日的53.79亿，之后开始下滑，2023年12月31日仅剩24.23亿，可谓腰斩。

但这只基金的总份额似乎并没有大幅减少，从2022年6月30日的12亿份，一度增加到12.43亿份，2023年底为11.56亿份。显然，有不少投资者准备与基金经理一起，硬扛过这轮行业寒冬。

对于重仓赛道股的基金而言，由于仓位过于集中，如果大幅减仓，很容易出现踩踏式下跌，真的没有太好的补救措施。因此，多数基金经理都采取了“就地卧倒，硬挺过冬”的策略。这一点，从施成在管的国投瑞银产业转型一年持有混合A的持仓前十股票名单中就可以清晰看出。

这只基金成立于2022年7月21日，建仓周期6个月。财报显示，自2022年12月31日后，其持仓股票前10组合就只有微调，2023年全年几乎没变化，些微变化也只是名单中股票位次变化，很少出现新股票。

与之佐证的是这只基金的投资风格：股票交易换手率步步走低，股票投资集中度却渐渐走高。对于热点轮动过快的A股，以及仓位偏于集中的基金来说，“就地卧倒，硬挺过冬”或许是不是办法的办法，毕竟这样做，不仅可以避免大幅换仓带来的追涨或踏空风险，而且逻辑上比较顺，投资策略上也更便于自洽。

不过，“硬挺过冬”中，基金净值的损失难以避免，愿意陪同基金经理穿越行业严冬的基民，将不得不忍受这种阵痛。这一点，从国投瑞银产业转型一年持有混合A2023年四季报披露的净值增长率上就可以清楚看出。

财报显示，自2022年7月21日基金合同生效起，到2023年12月31日，这只基金净值已经下跌33.47%，整整损失了1/3。公司研究室注意到，同期，这只基金相较于业绩比较基准，跑输了19.88%。这个差距还是比较大的。

03、经过市场近两年毒打，眼下更加理智

欲戴王冠，必承其重。

1年半时间，净值折损1/3，这种回撤或许超出基民甚至基金经理本人当初的预估。但是，既然选择押注式投资，恐怕这是一个不得不面对的现实。

如前所述，2022年上半年，正是施成及其在管基金高光时刻，当时的他可谓踌躇满志。

在2022年3月成立的的国投瑞银产业升级两年持有期混合基金的半年报里，施成写道：“二季度是行情的开始，对于我们目前的表现，只能用中规中矩来形容。我们期待三季度的到来，也期待三季度会有好的成绩。”

他预期，“2022 年二季度，我们可以看到国内市场正在逐步走出奥密克戎的影响，需求在 6月份开始恢复，并且预期在三季度经济进入加速的上行阶段，尤其是成长行业的增长将十分迅猛，所以我们判断国内的供需双强。”

经过市场近两年的毒打后，在2023年四季报里，施成已没有2022年上半年的意气风发，对行业与公司的前景，虽然还保持信心，但总体上更加理智与现实。

在国投瑞银产业转型一年持有混合A的四季报中，施成坦言：“2023 年四季度，经济复苏仍然偏温和，资本市场目前的选择以避险资产为主。我们认为在经济周期的衰退末期，市场投资者通常情绪较为保守。市场对于公司质地、竞争格局、盈利能力、财报质量等都有所忽视，对于中国经济里强竞争力的公司定价也偏保守。但是复苏不会消失，未来优质的公司有望在经济上行期获得更好的定价。”

他在报告中写道：“以新能源为代表的业绩成长行业，在经历了 2022 年的再评估估值以后，2023 年出现了再评估盈利。我们认为整体市场情绪和预期处于低点，看好 2024-2025 年能够兑现成长的公司的行情。”