文 丨牛刀商业评论 吴海 

最近 ，能链智电的股价并不乐观。

近几个月来，能链智电的股价一直在下跌状态，从最高点的12.78元到现在的1.31元，跌幅高达90%，市值仅剩3.2亿美元。

（截图来自雪球平台）

要知道，上市（美股借壳）之处能链智电股价一路上涨，市场对这个新晋的能源独角兽还表示看好。确实，能链智电的业务并不算差。

众所周知，能链智电深度合作的车企并不少。上个月初，能链智电与深蓝车企达成合作，双方共建新能源充电服务网络，在提升充电桩利用率、完善充电网络布局等多方面都有深入合作。

而在此之前，能链智电还与蔚来、理想、小鹏、极狐、问界等新能源车企达成了充电服务合作。

如今，虽然能链智电的车企“朋友圈”越来越大，但其在资本市场并不被看好。哪怕2023年Q3交出了一份并不错的财报，依旧难以挽回资本市场对其的信心。

那么，能链到底哪一步走错了呢？

1、营收大涨，却难增信心

事实上，能链的最新财报数据并不难看，反而形势一片大好。

据能链智电2023年Q3财报数据显示，能链智电单季营收超1.7亿元，同比大增536%，按非国际通用会计准则计算亏损2410万美元，亏损率同比收窄256%。

除此之外，报告期内，能链的订单量为5920万，同比增长为58%。充电量13.83亿度，同比增长66%，占中国共用充电量的21.8%。

可以说，无论订单量和充电量，还是营收，能链智电都保持着倍增的高增长态势。财报预计2023年全年收入为5到6亿元，并预计到2024年收入将会翻4到5倍，达到20到30亿元。

毋庸置疑，如果单看财报数据，能链智电的市场优势非常突出，已经悄然成为业内的领头羊。虽然看似能链智电稳步向好，却并不被资本市场看好，主要由于其在“快电”市场地位正悄然变化。

众所周知，特来电、星星充电以及云快充属于快充行业的三大头部运营商。截止2022年底，全国充电运营企业充电桩数量TOP5的数量占总量高达69.8%。其中，特来电和星星充电两个运营商企业分别排在前两位，市场占比分别为20.19%与19.07%。

能链智电在推出了第三方充电聚合APP快电后，其作为充电流量的入口，迅速整合了市面上分散的快充运营商，包括特来电、星星充电和云快充等头部以及其他大量的中小运营商。

很快，快电一跃成为中国充电服务APP的龙头老大，其凭借长期建立起的良好品牌形象和用户基础，拥有了合适的市场定位和商业模式，整体呈现稳定增长状态。

然而，在2023年8月，快电在多个城市陆续上线VIP客户充电0服务费的活动后，快电和各大快充运营商之间的和谐却被打破了。

通常而言，新能源车主充电的费用主要分为两项，一是直接缴纳给电网的巅峰，二是给充电站的服务费。而这服务费则是充电运营商的主要营收收入。快电声称服务费为0元，那么就意味着是要薅运营商的羊毛，来换取自己的流量。

随后，特来电、星星充电与云快充各自分别宣布共建优质稳定的充电互联网络，并下架了快电70%左右的充电桩。

对于特来电等头部运营商而言，其本身毛利就很低，且还一直都处于亏损状态，自然而然不愿意再牺牲自己的利益成他人之美。

2、打铁还需自身硬

在资本市场上，一直流行着一句话，站在风口上，猪都能飞得起来。

成立才7年的能链集团可以迅速发展，并拥有能链智电、团油、能程科技、中能链、能企服等多项业务，就是因为当时瞄准了充电服务行业的风口。

然而，事实证明，倘若风口上飞起来的猪没有本事，那么一旦风口转变，地位也会很尴尬。

据中国充电联盟公布最新数据显示，截止2023年9月，全国充电设备累计数量为764.2万台，同比增加70.3%。此前，工信部曾提出“2025年实现车桩比2:1，2030年实现车桩比1:1”的目标。

无论市场还是政策的双重推动，充电服务行业的前景依旧一片大好。然而，能链却始终难以摆脱亏损问题，反而越发严重，也与其长期重营销轻研发密不可分。

据能链的招股书显示，2020年时，能链智电的用户激励费用约3100万，到了2021年，这一数字增长至1.4亿元。而2022年，其全年营销费投入则高达2.4亿元。

能链财报显示，2023年Q1季度的营销费用为6640万元，同比增长50%；Q2季度的营销费用为8610万元，同比增长48%；Q3季度营销费用则飙升至1.61亿元。算下来，2023年前3季度的营销费用已经高达3.1亿元，远超2022年全年。

可以看出，这几年能链智电的营销费用逐年递增，增长幅度非常吓人。

相比较大手笔的营销费用，能链在研发投入则明显不足，缺少核心技术，因此只能依靠充当第三方平台获取利益。

在二级市场，倘若没有核心技术，自然也很难收到资本青睐，同时，能链的亏损也是非常严重的问题。

据财报显示，2023年Q3季度，能链智电归属于普通股东经调整净亏损金额为3.65亿元，创下了新高记录，同比增长234.89%。这一亏损额度不但超过了2023年上半年的2.103亿元，也远超2022年全年的3.54亿元。

同时，能链智电的资金也存在困境。财报显示，2023年Q3季度，能链资产负债率与上一季度相比仍在扩大，高达90.58%，远远超过了70%的通用警戒线。其账面只有3.96亿元现金，但短债却超过5亿元，很显然，流动资金远远小于负债。

倘若短期内能链智电不能及时融到资金，那么就可能会面临非常严重的经营问题。

3、再转身，能链胜算多少？

为了摆脱先有困境，能链智电开始积极布局第二曲线的发展。

2023年6月，能链智电通过子公司收购了香港光电公司。据公开数据显示，香港光电一直专注于屋苑及工商业屋顶太阳能项目领域，在香港建设的太阳能工程超过600个，累计开发和建设了25MW分布式太阳能项目。

毫无疑问，能源资产运营是一门不错的好生意。

在油电交替的能源大背景下，充电站场景下的能源资产运营可挖掘的潜力非常巨大。大到充电基础设施建设和运营，小到充电站等多元场景下的工商业储能，甚至是光储充、微电网形态的升级，都拥有非常广阔的市场前景。

但能链想要做好这门生意却并不容易，面临着不少现实的严峻挑战。在储能业务领域，本身就存在不少行业巨头，譬如宁德时代、特斯拉等企业，无论是技术实力还是资金雄厚程度，都是远超于能链的存在。

能链在竞争上不占优势外，想要盈利也很困难。

ICC鑫椤资讯数据库统计及预测，2023年全年全球新型储能装机规模预计超过45GW，其中电化学储能装机规模超过40GW，同比增长超过100%。其中，中国储能市场增速一骑绝尘，新型储能装机规模超过20GW，电化学储能装机接近20GW，同比增长超过200%。

虽然市场前景宽广，但多数储能企业却处于“增收不增利”的状态，真正盈利的企业堪称是凤毛麟角。

据21财经报道称，鑫椤资讯储能研究员朱志翔认为，“储能电池市场的行业集中度比较高，随着头部厂商扩产可能会导致整个行业供给端存在过剩的情况。倘若2024年需求端增长预期不明显的情况下，行业出清大概率仍会继续。那么中小厂商都会大概率出局，电池和系统价格仍会持续下降，但下行空间有限。如果没有经过市场的验证情况下，那些跨界做储能电池的厂商，即便价格上能稍微便宜些，也很难卖出去。”

所以即便能链智电可能获取资金提高技术实力，但也很难找到有效客户占领市场从中获利。　

对于现在的能链而言，真是陷入进退两难的境地。一边是快电行业地位岌岌可危，另一边则是新增长曲线望不见出路。到底能链能否坚持到底，只能用时间说话，要不然下任何结论都显得为时尚早。