近日，国家相关部门发布社消数据，其中金银珠宝表现亮眼。金银珠宝无论是从2023年12月零售额当月同比增速29.4%，还是从2023年零售额累计增速13.3%，均是增长第一快的限额以上商品零售子品类。

一、黄金板块整体表现

上周受降息预期波动影响，金价高位震荡。截至上周五收盘，COMEX黄金收涨0.5%报2031.8美元/盎司，当周累计下跌0.97%。

今日开盘后，黄金股板块表现分化，市场首只黄金股ETF（517520）下跌2.39%。截止13点10分，标的指数成分股中，赤峰黄金、玉龙股份、浩通科技等跌幅居前；深中华涨停，走出10连板，萃华珠宝、湖南黄金等涨幅居前。据了解，2023年前三季度深中华A实现营业收入3.48亿元，其中珠宝黄金业务收入3.43亿元，占营业收入比重为98.55%；自行车、锂电池材料及其它业务收入503.72万元，占营业收入比重为1.45%，珠宝黄金业务为该公司主要收入。

图片来源：Wind，截至2024年1月22日

二、黄金板块后市展望

1、东北证券：金价回调或逐渐接近尾声，等待后续利好数据催化

整体看，尽管年初以来12月非农-CPI-零售/工业数据均超预期，但金价回撤幅度并不大，原因在于只要降息预期还在，金价便有上行动能（除非发生预期逆转，例如去年5-6月联储重提加息预期）。目前看，本轮数据超预期的冲击链条已基本结束，乐观的降息预期得到修正（FedWatch显示最新3月降息概率已从原来的80%+降至46%，首次降息时点在5月），金价回调或逐渐接近尾声，等待后续利好数据催化。

2、国金证券：关注黄金股右侧配置期

上周黄金价格受美联储降息预期回落影响有所下降，美国1月密歇根大学消费者信心指数超预期，同时通胀预期下降，对市场降息预期有所打压。周内美联储官员表示当前还没有看到足够的证据支持降息，导致周内市场降息预期持续回落，当前FedWatch工具显示2024年2月不加息的概率为97.9%，市场预计3月降息25BP的概率降低至46.2%，定价5月开始降息，降息25BP概率为50.9%，较此前降息预期推迟。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。

3、国投证券：降息预期调整关注黄金配置价值

上周美联储褐皮书显示过去几周经济活动变化不大，但大部分地区均出现了劳动力市场降温的迹象，黄金价格调整。美联储加息周期基本确认结束市场开始交易降息预期，海外经济下行压力仍然存在，央行购金持续，市场避险情绪高涨，黄金配置价值仍然凸显。

【选黄金股ETF（517520），放大黄金投资价值】

从历史数据来看，黄金股相比现货黄金有长期超额收益。

2019年至2023年12月底，中证沪深港黄金股指数涨74.3%、上海金（AU9999）涨68.5%。

黄金ETF与实物黄金两者都是挂钩国内金价（如上海金交所金价），但黄金股指数囊括了黄金产业链的上市公司，主要是金矿采掘公司和金饰珠宝零售商，黄金产业的上市公司股价与金价高度相关、但涨跌弹性高于黄金ETF和实物黄金，截止23年12月底，过去五年黄金股相比金价（上海金）的贝塔约1.2倍~1.3倍。金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益。

黄金股ETF标的指数持仓集中度较高，聚焦金矿龙头，涵盖国内最大的金矿公司。截至2023年12月29日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、银泰黄金(000975)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、紫金矿业(02899)、周大福(01929)、西部矿业(601168)、山东黄金(01787)，前十大权重股合计占比65.31%。

场内投资者：可通过黄金股ETF（517520）交易；

场外投资者：永赢中证沪深港黄金股ETF联接（A类：020411；C类：020412）重磅发行中；