一、大选与黄金，关系如何？

今年年初伊始，全球进入密集大选期。美国大选流程贯穿全年，除美国外，还有俄罗斯、欧洲议会、英国等选举。

根据东吴证券研究，2016年和2020年的美国大选，黄金均迎来爆发，当年最大涨幅分别有30%和44%，远超非大选年（图2）。而即便退一步从全年的角度来看，黄金的涨幅也相当可观：2020年黄金收益率高达25%，在主要大类资产中“拔得头筹”，远超同期上涨18%的美股。

永赢基金黄金股ETF（517520）基金经理刘庭宇认为，从黄金的避险属性来看，近年来区域局势风险上升。另外，2024年是“全球大选年”，根据《经济学人》的统计，2024年全球将有总计76个国家举行大选，其中包括美国、俄罗斯、印度、英国等各重要经济体，由此带来的不确定性提升或将催化以黄金为代表的避险资产进一步上行。

二、黄金股板块行情表现

今日开盘后，三大指数高开后走弱，黄金股相对强势，市场首只黄金股ETF（517520）一度涨近1%，随后有所回落。成分股深中华A、萃华珠宝涨停，六福集团、周大福等跟涨；曼卡龙、湖南黄金、四川黄金等跌幅居前。

1、西南证券认为，黄金买入机会显现。

美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。

2、银河证券也认为激进降息预期回调下，黄金板块合理估值下的配置窗口将再次打开。

美联储总体将由加息转入降息仍然是2024年较为确定的宏观方向，降息周期下美债利率下行驱动金价上涨的逻辑仍在，短期激进乐观预期消退下金价与A股黄金板块回调至合理估值，甚至是低估位置，将使板块配置窗口再度打开。

【选黄金股ETF（517520），放大黄金投资价值】

从历史数据来看，黄金股相比现货黄金有长期超额收益。

2019年至2023年12月底，中证沪深港黄金股指数涨74.3%、上海金（AU9999）涨68.5%。

黄金ETF与实物黄金两者都是挂钩国内金价（如上海金交所金价），但黄金股指数囊括了黄金产业链的上市公司，主要是金矿采掘公司和金饰珠宝零售商，黄金产业的上市公司股价与金价高度相关、但涨跌弹性高于黄金ETF和实物黄金，截止23年12月底，过去五年黄金股相比金价（上海金）的贝塔约1.2倍~1.3倍。金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益。

黄金股ETF标的指数持仓集中度较高，聚焦金矿龙头，涵盖国内最大的金矿公司。截至2023年12月29日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、银泰黄金(000975)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、紫金矿业(02899)、周大福(01929)、西部矿业(601168)、山东黄金(01787)，前十大权重股合计占比65.31%。