文｜青眼

1月23日，贝泰妮发布公告称，经与云重基金(指:厦门云重股权投资合伙企业（有限合伙）)其他合伙人协商一致，决定提前终止《合伙协议》，清算并注销云重基金。据悉，后者于去年8月15日获得《私募投资基金备案证明》，但目前暂无投资行为。由此可见，云重基金设立还不足半年即被终止。这是为何？

投资3亿元，提前终止

根据贝泰妮发布的公告，云重基金系贝泰妮作为有限合伙人之一，使用自有资金3亿元与专业投资公司厦门重楼私募基金管理有限公司（下称“厦门重楼”）共同发起设立的投资基金，厦门重楼是云重基金的管理人。

值得一提的是，厦门重楼为贝泰妮旗下100%控股子公司，根据云重基金的股东占比，其最大股东即为贝泰妮，后者占股比例为94.9367%，自然人徐裕坤占比为4.4768%，厦门重楼占比为0.3165%。也就是说，贝泰妮与旗下子公司厦门重楼以及自然人徐裕坤共同设立了云重基金。

贝泰妮称，“受政策环境变化等客观因素影响，公司未以云重基金为主体进行相关投资，公司管理层综合考虑公司的业务发展规划，为优化资源配置、提高资金使用效率、维护基金合伙人及投资者的利益，与云重基金其他合伙人协商一致，决定提前终止《合伙协议》，清算并注销云重基金”。

截自贝泰妮1月23日发布的公告

目前，云重基金全体合伙人已按照《合伙协议》等相关约定办理完成基金的债权债务清偿、资产分配及清算事宜；云重基金在中国证券投资基金业协会网站公示的运作状态更新为“提前清算”。

根据贝泰妮在2023年8月17日发布的《关于与专业投资机构共同投资的公告》，该公司在设立云重基金时曾表示，是“为了进一步提升公司综合竞争力和盈利能力、把握战略合作机会，决定投资云重基金3亿元”。

那么，为何设立云重基金不到半年且一笔项目都未投资时，贝泰妮就要提前终止这个投资基金呢？是否是为了缩减投资？

对此，青眼第一时间联系了贝泰妮进行求证，贝泰妮董事长助理、公关总监钟巍回应称，“终止云重基金并不是为了缩减投资，而是公司决定将所有投资项目全部转为战略投资和直接投资。所以，今年公司将继续在合适时机、运用合理投资方式，助力公司完善产业生态圈的横纵布局。”

意在加快多品牌战略

从贝泰妮的回复中不难发现，其投资策略将发生较大的改变。

据悉，自2020年3月成功上市后，贝泰妮就马不停蹄地开启了一系列的投资动作。典型如，2022年6月，贝泰妮领投了新锐国货美妆品牌方里FUNNY ELVES的数千万元A轮融资；去年10月，贝泰妮又与旗下全资子公司海南贝泰妮以共计5.355亿元投资及增资悦江（广州）投资有限公司（下称悦江投资）共计51%的股权。

与此同时，贝泰妮还多次与专业投资机构设立投资基金以便更好地进行业务扩宽。譬如，2022年6月30日，贝泰妮发布公告称，将使用自有资金1亿元投资杭州红杉晟恒股权投资合伙企业，后者由红杉资本股权投资管理（天津）有限公司作为管理人、杭州红杉坤鹏管理咨询合伙企业（有限合伙）作为普通合伙人共同设立。

2023年3月14日，贝泰妮又使用自有资金1亿元，与南京建邺三正厚德投资管理有限公司、海南叁正守正健康管理有限公司共同设立了南京建邺叁正正行股权投资合伙企业（有限合伙）（简称三正基金）；同年10月10日，贝泰妮再次作为合伙人，与西藏金缘投资管理有限公司、富港建设集团有限公司、兴银理财有限责任公司等多家公司、自然人共同出资设立了江苏金皋新材料创业投资合伙企业（有限合伙 ）。

而这一系列的投资动作，均是为了解决贝泰妮单一业务天花板的隐忧。可以看到的是，贝泰妮2019-2021年的三年时间里实现了高速增长，而2022年的营收增速开始放缓。贝泰妮内部也孵化过一些自有品牌，但从营收贡献上看，2022年及2023年薇诺娜品牌的收入占比仍超过了95%。

通过布局多品牌矩阵，让公司的发展更为稳健。事实上，早在上市前，贝泰妮就意识到这一战略的重要性。因此，贝泰妮早在2018年就成立了战略投资部，目的就是收购多个品牌。显然，通过外延式并购成为了化解贝泰妮业单一业务天花板的方式之一。而贝泰妮也屡次提及将遵循“内涵式培育、外延式收购”原则。

通过上述列举不难发现，虽然贝泰妮提前终止了云重基金，但该公司旗下仍还有多个与专业投资机构共同合资的企业。对此，钟巍则表示，“对于这些参投的合资企业，贝泰妮将只作为LP（指有限合伙人），仅涉及投资分红和回报，不会参与到具体的企业管理中。”

而对于未来投资的主要方向，钟巍则进一步称，“未来贝泰妮投资领域将与公司主业紧密一致，围绕健康美丽领域密切地做相关投资布局，美妆领域将是其中重点关注的板块。”她还补充道，“2023年完成的对悦江投资的并购，也是为了扩充集团美妆品牌线做的战略布局。”

由此不难发现，未来贝泰妮或将继续在美妆品牌投资领域发力，以尽快实现该公司的多品牌战略。

美妆上市公司都是“投资人”

虽然贝泰妮的投资策略发生了变化，但可以看到的是，其通过投资完善产业生态圈横纵布局的决心依旧。青眼注意到，“在上市后立刻加快投资步伐的做法”几乎是所有美妆上市公司的共同选择。

可以看到的是，自2018年以来，分别有逸仙电商、高浪、珀莱雅、水羊股份、丸美股份等近10家公司，投资/收购了国内外美妆品牌及公司。

譬如，就在本月中旬，珀莱雅公司和环亚集团均新增了一笔对外投资，前者以100万元对宁波惊蛰化妆品有限公司（下称“宁波惊蛰公司”）进行了100%投资；后者则是以300万元设立了100%控股子公司广州墨然植守健康科技有限公司（下称“广州墨然植守公司”）。

根据企查查公开信息显示，宁波惊蛰公司成立于今年1月18日，其经营范围主要包含了化妆品批发、化妆品零售、日用品销售、家居用品销售、第一类医疗器械销售等；广州墨然植守公司则成立于同月15日，其经营范围也包含了日用杂品销售、家用电器销售、个人卫生用品销售、互联网销售（除销售需要许可的商品）、化妆品批发、化妆品零售等。

除设立100%控股子公司外，多家本土美妆公司还在上市后均开始了对外“延伸”，方式不仅包括与其他公司合资成立公司，还有对其他公司进行入股等。与此同时，各大化妆品上市公司还纷纷成立自己的投资基金，以便更好地开展投资业务。

与此同时，据青眼近期不完全统计，截至目前包括珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等在内的7家企业，共设立了16个投资基金，总规模逾20亿元。并且，它们中还有不少企业设立了2个或2个以上的投资基金。

虽然对比前两年，美妆投资有所降温，但总体来看美妆依然是投资热土，而投资基金也成为了上市美妆公司的标配。后者通过投资基金、直接投资、战略投资等多种方式不断扩大自己的版图。

总而言之，当美妆企业陆续登录资本市场后，都在纷纷争当“投资人”。它们均不局限于企业自身的垂直扩展，而是把发展的“触角”伸向了更远处，即通过投资、入股其它企业等方式扩大企业业务边界。而唯有这样，中国的“欧莱雅”才能早日显现。