界面新闻记者 | 邹文榕

开年以来，以险资为代表的中长期资金的动向是市场及政策关注焦点。

政策层面，证监会和国常会相继发声，拟加大以险资为代表的中长期资金入市力度。

值得关注的是，险资入市既是监管所望，也是保险投资收益率走低的现实选择。

截至2023年11月末，保险行业资金运用余额为27.30万亿。其中，股票和证券投资基金余额3.38万亿元，占比12.38%，这一比例甚至低于监管划定的险资权益投资占比最低线15%。

招商证券近期研报表示，近年在股债双杀和新会计准则共同作用下，保险投资收益率、净利润、净资产等核心指标明显承压。截至2023年三季度末，保险行业年化财务收益率仅为2.92%，年化综合收益率为3.28%。

2023年起，上市险企已开始全面实施的新会计准则对保险行业资负匹配带来新挑战，新准则下金融资产AFS（可供出售金融资产）分类被取消，权益工具只能划分为FVTPL（Fair Value through Profit and Loss，即以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）或FVOCI（Fair Value through Other Comprehensive Income，即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），公允价值变动对当期利润的影响增大。

“增配高股息资产计入FVOCI会计科目或成为未来险企权益投资的重要方向。”据招商证券研报分析，新准则下如果保险公司希望避免股票价格波动对利润表的大幅影响，未来需进一步增加FVOCI科目的资产占比。

而在当前流动性宽松长端利率易下难上，股票投资以景气为锚博取超额收益的难度明显提升，以及高股息标的股息率已超过6%等背景下，招商证券认为，能够提供持续、稳定分红现金流的高股息股票和盈利稳定、抵御市场波动能力较强的红利低波资产在未来或将被重点关注。

据其预计，2024-2026年保险行业的整体OCI（其他综合收益）股票占比将逐步提升至3%左右，若保险行业资金运用余额增速与2023年持平均为10%，则2024-2026年险资增量配置高股息资产并计入OCI会计科目的规模约为6805亿元。

此外，国泰君安近期研报也表示，预计高股息资产将持续成为保险资金权益配置的重要投向，若仅考虑会计准则切换的影响，2024年、2025年和2026年保险资金高股息资产的增量配置规模分别为1891亿元、2240亿元和2633亿元。

国泰君安上述预计的险资增配高股息资产增量规模合计为6764亿元，这一预计规模与招商证券几乎持平。

至于险资权益资产投资节奏，招商证券指出，整体交易节奏预计缓步徐行，以降低对相关标的价格和股息率的波动影响。

整体上看，两家券商对未来三年险资入市规模相对乐观。国泰君安认为，保险长险资金入市将成为稳定权益市场的重要贡献者，而权益市场回暖将正向反馈为保险资产端投资收益改善。

但对于险资入市规模前景，长江证券24日研报认为，险资整体权益配置比例上升存在一定难度。

据长江证券分析，不管是旧准则的AFS，还是在新准则下的FVOCI，权益类资产价格的波动都会直接传导到险企的净资产。净资产作为是偿付能力体系中核心资本的主要构成，由于保险公司尤其是寿险公司较高的经营杠杆，在当前权益配置比例下，资产价格下行已经可以造成偿付能力的明显下降。偿二代二期工程实施后，行业偿付能力普遍紧张的背景下，提升权益配置比例变得更加困难。