文|全球财说 潘妍

近日，预制菜龙头上市企业安井食品（603345. SH）透露，将启动港交所上市筹备工作，向“A+H”发起冲击，但上市细节尚未确定。

在公告发布后首个交易日，安井食品开盘即跌停，此后多个交易日持续下跌。1月25日收盘，安井食品未能守住80元大关，在此期间，区间跌幅已近17%。

1月25日晚间，安井食品紧急发布公告称，基于对公司未来发展的信心和对公司内在价值的认可，同时为增强广大投资者信心，切实维护投资者权益和资本市场的稳定，公司控股股东国力民生承诺5年内不减持。

截至1月26日收盘，安井食品重新回到80元大关，收涨1.91%至81.5元。

投资者逐渐失去信心？

二级市场反应强烈的背后，是投资者对安井食品冲击港股的诸多不满与质疑。

在投资者互动平台上，有关“为什么现在去港股市场募资？”相关问题不绝于耳，安井食品的回答也是摸棱两可，以“尚处于筹划阶段，上市细节尚未确定”来回答。

为何有此疑问？或是如今的安井食品，并没有严峻的资金压力，反而有着相对稳定的现金流。

财报显示，截至2023年三季度，安井食品的资产负债率仅24.95%。货币资金达52.31亿元，交易性金融资产达8.89亿元，以及合计5.22亿元的应收票据和应收账款。同期，短期借款4.95亿元，以及15.71亿元的应付票据及应付账款。

同时，安井食品持有的现金及现金等价物余额约为48.79亿元，相比2022年同期增长了17亿元，可见账上资金较为宽裕。

有分析认为，目前港股估值偏低，如果安井食品赴港上市，可能会拉低A股估值，因此造成投资者恐慌性抛售。

对于安井食品这种“自降身价”也要奔赴海外上市的行为，投资者怒斥“只想圈钱”，质疑是新一轮的“庞氏骗局”。

实际上，投资者负面情绪积攒已久，这背后或是对安井食品分红状况的不满。

自2017年登陆A股至今，除IPO募资的6.01亿元，安井食品还经历过3轮再融资，分别为2018年5亿元可转债、2020年9亿元可转债以及2022年56.75亿元定增，累计融资规模近80亿元。

对比来看，安井食品的分红却少得可怜。自上市以来，安井食品共经历过8次分红，合计分红总额约12.5亿元。但这12.5亿元的分红，近一半归属了原始股东。“分红收益率还不如银行活期存款利息高，更不用提公司在股价高点增发最后导致的价格损失”。

与此同时，安井食品的实控人及高管们还在频繁减持套现。根据往期材料，在上市前的2017年，安井食品前十大股东持股比例达76.19%，但截至2023年三季度已降至47.68%。

据相关统计，上市以来，实控人及高管们已累计减持套现超60亿。其中，控股股东福建国力民生科技发展套现超30.74亿，董事长刘鸣鸣套现超14.56亿，总经理兼董事张清苗套现超9.34亿，副总经理黄建联套现超4.09亿，副总经理黄清松套现超4.27亿，而上述高管都是公司的原始股东。

此外，安井实控人也发生了变更。

2023年9月，安井食品公告宣布，公司副董事长、国力民生董事长兼总经理章高路，因个人原因，经家族内部商定，将不再持有国力民生股权，也不再通过国力民生持有或控制安井食品任何股份。

同时，安井食品实控人变更为杭建英、陆秋文。

公告显示，杭建英、陆秋文为国力民生原股东，分别持有分别持有29.94%、25.15%的股份，且双方已签署《一致行动协议》构成一致行动人，一致行动人杭建英、陆秋文合计持有国力民生55.09%股权。

一系列操作，让安井食品未来经营发展蒙上一层“不确定性”。在此基础上，公司提出冲击港交所的计划，难免令投资者忧心忡忡。

加速国际化布局？

对于筹备港交所上市工作，安井食品在公告中补充，主要是为加快公司的国际化战略和海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力。

翻阅往期文件，距离上一次安井食品提到“国际化”这个词，还是在三年前的一次境外投资。

2021年，安井食品以现金收购并增资的方式，以总计523万英镑（约4780万元人民币）的价格，获得英国功夫食品约70%股份。据了解，功夫食品主要业务为生产、采购及销售冷冻火锅肉卷、冷冻水饺、冷冻小笼包等速冻食品，主要市场为英国及欧洲。

安井食品在公告中将这一次投资称为“国际化战略的尝试”。也是自2021年起，安井食品正式将境外收入单独列入财报。

不过，目前安井食品的境外业务占比较低不足1%，对整体业绩帮助微乎其微。2023年前三季度，安井食品营业收入同比增长25.93%至102.71亿元，其中境外收入同比增长13.09%至0.90亿元，占总营收0.88%。

其实，在收购时，安井食品曾披露过功夫食品主要财务数据，截至2020年三季度末，其营业收入为528.02万英镑（约4827.84万元），净利润60.32万英镑（约551.52万元）。

此后便再未披露功夫食品相关经营数据。不过，在2023年三季报中，针对休闲食品业务同比下降50.70%，安井食品则解释称，主要是功夫食品的常温休闲食品业务销售下滑所致。或也侧面反映，该部分业务发展不尽理想。

此次披露港交所上市计划，是继收购功夫食品后，安井食品国际化战略的又一重要布局，被寄予厚望。

但从目前的情况来看，安井食品的境外业务尚未形成规模效应，想要真正在海外市场赚到钱，并不是一件容易的事。可见，安井食品的国际化战略还有很长的一段路要走。

新故事如何展开？

国际化战略背后，或是再难讲出新故事的窘境。

结合历史股价来看，在2017年至2019年期间，安井食品股价保持在20元至60元价格区间浮动。2020年，随着预制菜概念爆火，安井食品股价一路上涨，直至2021年2月盘中触达278.19元/股的历史高点，便开始一路下探。

2023年10月，安井食品发布回购公告。根据最新进度公告，截至2023年年末，安井食品通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份40.73万股，占公司总股本的比例为0.14%，已支付总金额为4570.97万元。

但“洒洒水”式的回购规模，没有起到太大作用。相较历史最高时，安井食品的市值已蒸发超400亿元。如今，公司股价已降至80元左右的价格，逐渐向着预制菜概念爆发前的价格逼近。

除针对安井食品股东减持等一系列操作的担忧情绪，还有市场面对预制菜赛道逐渐趋向理智。

2018年，安井食品在速冻米面、速冻火锅制品两大产品品类外，增设速冻菜肴制品品类，为之后吃到预制菜红利打下了基础。2020年起，安井食品开始不断开发及推广预制菜肴。

2020年至2022年，安井食品菜肴制品收入由6.73亿元涨至30.24亿元，年复合增长率111.97％。2023年前三季度，安井食品菜肴制品收入达31.09亿元，首次超过鱼糜制品30.98亿元的营收规模成为第一大收入，占总营收30.27%。

不过，与前几年迅猛的成长速度相比，安井食品的菜肴制品业务已初显增长乏力。2023年前三季度，安井食品菜肴制品的增速仅47.46%，2022年同期为129.57%。

近年来，进入预制菜赛道的玩家如雨后春笋般涌现，行业竞争愈发激烈。

例如，专门深耕预制菜领域的味知香、真滋味、好得睐等，与安井食品类似的千味央厨、惠发食品、三全食品等速冻企业，以及新希望、温氏股份、双汇发展等农企。甚至还有711、罗森、便利蜂等连锁便利店品牌也加入其中。

在此背景下，赛道产品同质化严重，为抢占更多市场，安井食品不得不加大促销力度和市场费用投入以提高市占率，毛利率也因此受到影响。

2018年至2022年，安井食品菜肴制品的毛利率由29.72%降至11.42%。

此时，预制菜国标即将发布，将大幅提高行业标准，中国预制菜行业或将迎来变革。

1月22日，中国新闻周刊曾在报道中透露，预制菜国标报送稿已经出炉，最快半年内便会有结果。其中，除了对预制菜的范围有所缩小之外，变化还包括禁止添加防腐剂，同时必须冷链运输。

总的来看，面对瞬息万变、新秀竞发的市场，安井食品或需一些新的故事，来向市场证明自己更多的想象空间，方能挽回投资者信心。