界面新闻记者 | 陈奇锐

界面新闻编辑 | 楼婍沁

2月1日，由安踏集团控股的亚玛芬体育公司正式在美国纽约证券交易所上市。本次IPO共发行1.05亿股普通股，发行价为每股13美元，总共募资约13.65亿美元。亚玛芬每股股价在IPO首日上涨约3%，总市值约为63亿美元。

这样的表现在证券市场算平淡。但对安踏集团和亚玛芬来说，这可能是令人失望的开局。上市前夕，亚玛芬计划每股发行价在16美元至18美元之间，公司最高估值可能超过100亿美元，预计募资18亿美元。

户外穿搭接棒街头潮流，是近年服饰领域最为热门的趋势——Lululemon营收创新新高，诸如On和Hoka One One等在细分领域发展的品牌也快速成长。而亚玛芬旗下的始祖鸟和萨洛蒙同样受益这波热潮，前者被认为是高端体育用品的代表，后者则凭借各类联名成功打入潮流领域。

根据招股书，从2020年到2022年，亚玛芬销售收入分别为24.46亿美元、30.67亿美元和 35.49亿美元，在2023年前九个月的收入为30.53亿美元。始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜体育用品集团合计销售额在在总营收中的占比从2020年的84.6%提升至2023年前九个月的90.3%。

美国依然是亚玛芬最大的市场，在2023年前九个月贡献营收12.26亿美元。随后是欧洲、中东和非洲大区，同期营收为9.99亿美元。最后才是大中华市场，营收为5.93亿美元，但同比增长67.6%，高于美国及欧洲、中东和非洲大区的19.3%和22.6%。

这主要得益于安踏集团对亚玛芬中国业务的改造，包括开设更多直营店和大型旗舰店，选址不乏北京王府中环这样的奢侈品购物中心；在强调专业性的基础上更注重潮流化营销，将更多推广资源投入到鞋服领域，而非运动用具。

亚玛芬的成功使其很快变成运动服饰行业高端化运作的标杆，而安踏集团也借此博得了成功转型的美名，是中国公司运作全球化业务的榜样。伴随着一系列策略和人事的变动，亚玛芬的经验也将被运用到更多安踏集团旗下的品牌发展之中。

但另一方面，市场也在担忧亚玛芬过于依赖中国市场是一种风险。

中国目前不是亚玛芬最大的市场，但过去几年亚玛芬能实现增长却离不开中国。例如，2023年前九个月，始祖鸟在大中华区的收入为4.52亿美元，同比增长61.8%，全球收入则为9.41亿美元，全球近一半的产品被中国消费消化。

问题在于，从形象到价格，始祖鸟在中国和海外呈现出了不一致的样貌。在中国，如今它处在一个高速发展初期仍能吃到信息差红利的时刻，但当信息差抹平，它极有可能会在形象上面临困境。事实上，关于涨价和“运奢”的话题，如今已经为始祖鸟带来不少争议。

此外，不稳定的社会零售环境以及地缘政治局势，都在影响投资者的心态。

亚玛芬在招股书中直接提到，受到中美关税问题影响，未来其在美国销售产品的能力或将受到冲击。目前亚玛芬在中国直接设有生产工厂，同时约有33%的产品由位于中国的第三方厂家制造。

另一个问题是债务。根据招股书，亚玛芬在被安踏集团收购后持续处于亏损状态，净现金流入常年为负数，并有高达21亿美元的债务。尽管这部分债务可以通过上市募资解决，但投资人也因此质疑亚玛芬真正的盈利能力。

亚玛芬首席执行官郑捷接受彭博社时表示，IPO发行价虽然令人沮丧，但相信这只是短期现象，对未来发展保有信心。而从现实来看，亚玛芬也的确在产品、渠道和营销上做出了令人信服的成绩。但这样的成绩是否具有持续性，只能等待时间来验证。